摘要：每經(jīng)記者：涂穎浩 每經(jīng)編輯：廖丹保費(fèi)數(shù)據(jù)是保險(xiǎn)股估值最重要指標(biāo)之一，是保險(xiǎn)股股價(jià)走勢(shì)領(lǐng)先指標(biāo)。近期，九家上市險(xiǎn)企（含上市公司旗下保險(xiǎn)公司，下同）1-8月保費(fèi)收入均已出爐。今年1-8月保費(fèi)增長(zhǎng)情況顯示負(fù)債端持續(xù)承壓狀態(tài)。其中，壽險(xiǎn)保費(fèi)收入增速...
每經(jīng)記者：涂穎浩 每經(jīng)編輯：廖丹
保費(fèi)數(shù)據(jù)是保險(xiǎn)股估值最重要指標(biāo)之一，是保險(xiǎn)股股價(jià)走勢(shì)領(lǐng)先指標(biāo)。近期，九家上市險(xiǎn)企（含上市公司旗下保險(xiǎn)公司，下同）1-8月保費(fèi)收入均已出爐。
今年1-8月保費(fèi)增長(zhǎng)情況顯示負(fù)債端持續(xù)承壓狀態(tài)。其中，壽險(xiǎn)保費(fèi)收入增速同比繼續(xù)放緩，顯示壽險(xiǎn)渠道轉(zhuǎn)型成效尚不明朗；財(cái)險(xiǎn)公司保費(fèi)同比繼續(xù)分化，平安財(cái)險(xiǎn)、大地保險(xiǎn)保費(fèi)下降態(tài)勢(shì)進(jìn)一步擴(kuò)大，分別同比下降9.18%、11.33%。業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，保險(xiǎn)行業(yè)整體仍面臨保障需求復(fù)蘇進(jìn)展慢、負(fù)債端供給結(jié)構(gòu)性問(wèn)題暫無(wú)明顯改善、車(chē)均保費(fèi)降低等挑戰(zhàn)。
由于9月份車(chē)險(xiǎn)綜改進(jìn)入完整年度，多家券商預(yù)計(jì)四季度車(chē)險(xiǎn)保費(fèi)基數(shù)壓力降低，或?qū)?dòng)財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)增速邊際好轉(zhuǎn)。
2021年1-8月，九家上市險(xiǎn)企或旗下保險(xiǎn)公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入約2.04萬(wàn)億元，同比微降0.38%，保費(fèi)增速由正轉(zhuǎn)負(fù)，顯示負(fù)債端持續(xù)承壓。
2021年1-8月，九大上市險(xiǎn)企當(dāng)年累計(jì)保費(fèi)增長(zhǎng)榜單顯示分化明顯。在港上市的互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)公司眾安在線(xiàn)以52.25%的同比漲幅，排名第一；中國(guó)太平、中國(guó)人壽、新華保險(xiǎn)、中國(guó)太保、中國(guó)人保保費(fèi)增幅較1-7月有所下降；中國(guó)平安保費(fèi)同比持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，降幅約為5.33%。此外，天茂集團(tuán)旗下的國(guó)華人壽保費(fèi)同比下降約為8.05%，中國(guó)再保險(xiǎn)旗下的大地保險(xiǎn)保費(fèi)同比下降11.33%。
與1-7月總榜相比，中國(guó)太保保費(fèi)增長(zhǎng)排名由第三位降至第五位。大地保險(xiǎn)保費(fèi)增速降幅進(jìn)一步擴(kuò)大，在總榜中排在末尾。
11家人身險(xiǎn)公司包括7家壽險(xiǎn)公司（中國(guó)人壽、平安人壽、人保壽險(xiǎn)、太保壽險(xiǎn)、新華保險(xiǎn)、太平人壽、國(guó)華人壽），2家健康險(xiǎn)公司（平安健康險(xiǎn)、人保健康險(xiǎn)）、2家養(yǎng)老險(xiǎn)公司（平安養(yǎng)老險(xiǎn)、太平養(yǎng)老險(xiǎn)）。
具體分析上述11家人身險(xiǎn)公司數(shù)據(jù)，2021年1-8月，平安健康險(xiǎn)保費(fèi)同比額增長(zhǎng)23.63%，位列該榜榜首，其次為太平養(yǎng)老險(xiǎn)，保費(fèi)同比增長(zhǎng)18.43%，人保健康險(xiǎn)以14.88%增幅排名第三。體量較大的6家人身險(xiǎn)公司保費(fèi)增長(zhǎng)呈現(xiàn)“三正三負(fù)”局面，平安壽險(xiǎn)、人保壽險(xiǎn)持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，太保壽險(xiǎn)保費(fèi)同比微降。此外，平安養(yǎng)老險(xiǎn)同比下降10.21%，雖然較上月保費(fèi)降幅有所收窄，但因改善不及國(guó)華人壽在該榜單中墊底。
對(duì)于8月壽險(xiǎn)保費(fèi)未見(jiàn)邊際改善，平安證券認(rèn)為，壽險(xiǎn)渠道轉(zhuǎn)型陣痛期仍存，目前來(lái)看，各家險(xiǎn)企代理人數(shù)量下滑明顯、新單和NBV（新業(yè)務(wù)價(jià)值）增長(zhǎng)乏力、保單繼續(xù)率下降，險(xiǎn)企正積極轉(zhuǎn)型中，但收效不明，仍需轉(zhuǎn)型的進(jìn)一步深化。
從單月保費(fèi)增長(zhǎng)子榜單來(lái)看，國(guó)華人壽8月保費(fèi)同比翻番，位列該榜榜首，也帶動(dòng)了公司1-8月累計(jì)保費(fèi)降幅收窄。健康險(xiǎn)、養(yǎng)老險(xiǎn)公司保費(fèi)增長(zhǎng)普遍好于壽險(xiǎn)公司。其他人身險(xiǎn)公司中，僅太平人壽同比增長(zhǎng)，人保壽險(xiǎn)保費(fèi)同比大降三成，在該榜單中居末位，此外，太保壽險(xiǎn)8月保費(fèi)同比兩位數(shù)下滑，位列倒數(shù)第二位。
對(duì)于各家人身險(xiǎn)公司單月保費(fèi)負(fù)增長(zhǎng)，東吳證券認(rèn)為，從業(yè)績(jī)沖刺期轉(zhuǎn)入備戰(zhàn)調(diào)整期，大部分險(xiǎn)企單月保費(fèi)同比增速有所下降。整體而言，行業(yè)需求復(fù)蘇緩慢，短期增長(zhǎng)仍面臨壓力。原因主要有：惠民保等普惠保險(xiǎn)的普及對(duì)于商業(yè)保險(xiǎn)相對(duì)產(chǎn)生了擠出效應(yīng)；代理人規(guī)?？s減，而人均產(chǎn)能的提升與釋放需要時(shí)間；疫情反復(fù)影響居民消費(fèi)，保險(xiǎn)作為可選消費(fèi)品，缺乏一定的消費(fèi)必要性；渠道轉(zhuǎn)型迫在眉睫。
開(kāi)源證券指出，中國(guó)人保8月新單保費(fèi)18.1億元，同比-33.2%，較7月同比-0.9%降幅擴(kuò)大32.3pct，長(zhǎng)險(xiǎn)期交、躉交新單增長(zhǎng)均承壓，期交業(yè)務(wù)8月達(dá)成9.4億元，同比-34.8%(7月-18.2%)，躉交業(yè)務(wù)達(dá)成8.6億元，同比-31.4%(7月+25.9%)。中國(guó)人保8月新單保費(fèi)同比增速較7月降幅明顯擴(kuò)大，該券商預(yù)計(jì)受保障產(chǎn)品需求降低、隊(duì)伍規(guī)模下降及質(zhì)態(tài)尚未調(diào)整到位因素拖累。
從8月環(huán)比增速來(lái)看，11家人身險(xiǎn)公司8月整體保費(fèi)環(huán)比增長(zhǎng)約為17%，其中，國(guó)華人壽環(huán)比增長(zhǎng)56.44%排名榜首，太保壽險(xiǎn)環(huán)比增長(zhǎng)53%排在第二，中國(guó)人壽環(huán)比增長(zhǎng)34.6%排名第三，太平人壽環(huán)比增長(zhǎng)21.67%排在第四。值得一提的是，今年7月，太保壽險(xiǎn)、太平人壽、中國(guó)人壽三家環(huán)比均下降五成以上，8月份數(shù)據(jù)顯示反彈。
此外，平安養(yǎng)老險(xiǎn)、太平養(yǎng)老險(xiǎn)、平安健康險(xiǎn)等公司8月保費(fèi)環(huán)比負(fù)增長(zhǎng)。今年7月，上述三家公司環(huán)比正增長(zhǎng)。
開(kāi)源證券認(rèn)為，上市險(xiǎn)企9月或通過(guò)推出新產(chǎn)品嘗試帶動(dòng)保費(fèi)，但保費(fèi)出現(xiàn)邊際改善概率較低，后續(xù)仍需觀察需求端復(fù)蘇情況、供給端結(jié)構(gòu)性問(wèn)題改善情況及監(jiān)管政策邊際變化。
納入榜單中的6家財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司包括平安財(cái)險(xiǎn)、人保財(cái)險(xiǎn)、太保財(cái)險(xiǎn)、太平財(cái)險(xiǎn)、眾安在線(xiàn)、大地保險(xiǎn)。2021年1-8月，財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司增速分化，眾安在線(xiàn)以52.25%的保費(fèi)同比增速依然位列榜單第一位。
2021年1-8月財(cái)險(xiǎn)公司保費(fèi)增長(zhǎng)略有分化，太保財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)增長(zhǎng)4.27%，人保財(cái)險(xiǎn)同比微增0.72%，太平財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)增長(zhǎng)由正轉(zhuǎn)負(fù)。此外，平安財(cái)險(xiǎn)、大地保險(xiǎn)保費(fèi)下降態(tài)勢(shì)進(jìn)一步擴(kuò)大，分別同比下降9.18%、11.33%。今年1-7月，平安財(cái)險(xiǎn)、大地保險(xiǎn)兩家保費(fèi)同比下降8.45%、9.57%。
浙商證券認(rèn)為，財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)增速未見(jiàn)明顯改善，判斷歸因?yàn)椋很?chē)險(xiǎn)綜改背景下車(chē)均保費(fèi)下降，截至2021年7月末，車(chē)均保費(fèi)2774元，較改革前下降21%；8月乘用車(chē)銷(xiāo)售疲軟，同比增速為-12%；8月多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)回落，非車(chē)險(xiǎn)受經(jīng)濟(jì)狀態(tài)影響增速放緩。
不過(guò)，由于9月份車(chē)險(xiǎn)綜改進(jìn)入完整年度，多家券商預(yù)計(jì)四季度車(chē)險(xiǎn)保費(fèi)基數(shù)壓力降低，或?qū)?dòng)財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)增速邊際好轉(zhuǎn)。
從單月保費(fèi)來(lái)看，8月，眾安在線(xiàn)保費(fèi)增長(zhǎng)幅度明顯低于前月，但仍以38.23%的同比增幅排在該榜單首位。其余五家財(cái)險(xiǎn)公司8月保費(fèi)同比均下降，太平財(cái)險(xiǎn)、大地保險(xiǎn)、平安財(cái)險(xiǎn)三家為兩位數(shù)負(fù)增長(zhǎng)，分別同比下降23.81%、23.59%、14.18%；人保財(cái)險(xiǎn)分別同比下降3.88%，較7月份8.9%的降幅大幅改善。
開(kāi)源證券認(rèn)為，人保財(cái)險(xiǎn)非車(chē)險(xiǎn)同比增長(zhǎng)14.2%帶動(dòng)整體保費(fèi)增速。具體而言，人保財(cái)險(xiǎn)8月車(chē)險(xiǎn)同比-10.8%(7月-10.0%)、意外傷害及健康險(xiǎn)同比+11.7%(7月+6.4%)、農(nóng)險(xiǎn)+49.5%(7月-4.6%)、責(zé)任險(xiǎn)+1.6%(7月-0.9%)。浙商證券認(rèn)為，中國(guó)人保信用保證險(xiǎn)降幅從7月的68%收窄至45%，風(fēng)險(xiǎn)逐步出清。
從環(huán)比榜單來(lái)看，眾安在線(xiàn)8月保費(fèi)下降27.34%，排在該榜單倒數(shù)第一位，太平財(cái)險(xiǎn)環(huán)比下降18.59%，排名倒數(shù)第二。此外，大地保險(xiǎn)、太保財(cái)險(xiǎn)8月環(huán)比負(fù)增長(zhǎng)。由于體量大的人保財(cái)險(xiǎn)、平安財(cái)險(xiǎn)兩家8月環(huán)比保費(fèi)增長(zhǎng)，六家財(cái)險(xiǎn)公司8月合計(jì)保費(fèi)環(huán)比基本持平。
二級(jí)市場(chǎng)上，8月保險(xiǎn)股跌幅收窄，九大公司市值環(huán)比下跌了381.29億元，截至8月末，保險(xiǎn)股合計(jì)市值為2.48萬(wàn)億元。具體而言，眾安在線(xiàn)市值降幅最大，較7月末下降了近10個(gè)百分點(diǎn)，其次中國(guó)平安市值為9122億元，下降了7個(gè)百分點(diǎn)。
在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，近期保險(xiǎn)股明顯回調(diào)，或已對(duì)負(fù)債和資產(chǎn)端的悲觀預(yù)期充分定價(jià)，當(dāng)前板塊估值已處于歷史低位。從長(zhǎng)期來(lái)看，壽險(xiǎn)仍具較大發(fā)展空間，改革有利于行業(yè)高質(zhì)量、可持續(xù)發(fā)展。隨著將來(lái)渠道改革成效顯現(xiàn)、人力企穩(wěn)，板塊估值將迎來(lái)修復(fù)。
（實(shí)習(xí)生宋欽章對(duì)本文亦有貢獻(xiàn)）
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