摘要：來源：方正中期期貨有限公司具有政策拐點(diǎn)“晴雨表”之稱的全球央行年會(huì)將于8月25日至27日召開，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾將在年會(huì)上發(fā)表講話。近期多位美聯(lián)儲(chǔ)官員集體發(fā)表關(guān)于9月仍將繼續(xù)大幅加息的言論，強(qiáng)調(diào)持續(xù)加息應(yīng)對(duì)通脹的必要性，美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加速收緊貨幣...

來源：方正中期期貨有限公司

具有政策拐點(diǎn)“晴雨表”之稱的全球央行年會(huì)將于8月25日至27日召開，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾將在年會(huì)上發(fā)表講話。近期多位美聯(lián)儲(chǔ)官員集體發(fā)表關(guān)于9月仍將繼續(xù)大幅加息的言論，強(qiáng)調(diào)持續(xù)加息應(yīng)對(duì)通脹的必要性，美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加速收緊貨幣政策的預(yù)期持續(xù)升溫，鮑威爾講話釋放的信號(hào)，對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的調(diào)整預(yù)期將會(huì)提供新的指引。

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾，將會(huì)就通脹表現(xiàn)與貨幣政策應(yīng)對(duì)進(jìn)行詳細(xì)分析。預(yù)計(jì)會(huì)強(qiáng)調(diào)美國經(jīng)濟(jì)和勞動(dòng)力市場(chǎng)依舊強(qiáng)勁，而通脹高得令人無法接受，仍需要收緊貨幣政策來應(yīng)對(duì)之；而加息的節(jié)奏問題繼續(xù)視經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行調(diào)整；美聯(lián)儲(chǔ)將需要看到通脹持續(xù)數(shù)月的下降，以確保實(shí)現(xiàn)2％的通脹目標(biāo)。另外關(guān)于加息節(jié)奏和峰值的問題，鮑威爾或強(qiáng)調(diào)美聯(lián)儲(chǔ)在未來幾個(gè)月內(nèi)轉(zhuǎn)向較小幅度加息，但這也不一定意味著較低的利率峰值，降息這種情況也一定不會(huì)出現(xiàn)。鮑威爾本次講話略偏鷹的可能性大，其政策基調(diào)將會(huì)為接下來的政策調(diào)整提供新的依據(jù)。

預(yù)計(jì)聯(lián)儲(chǔ)2022年剩余時(shí)間將最少加息100BP，預(yù)期路徑是50 BP -25 BP -25 BP。貨幣政策的新動(dòng)向?qū)?huì)為黃金走勢(shì)提供新動(dòng)能；黃金關(guān)鍵點(diǎn)位有支撐，配置價(jià)值依存。

正文

一、杰克遜霍爾央行年會(huì)介紹與歷年政策總結(jié)

具有政策拐點(diǎn)“晴雨表”之稱的、一年一度的全球央行年會(huì)將于8月25日至27日（北京時(shí)間8月26日開始）在美國懷俄明州杰克遜霍爾召開，由堪薩斯城聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行組織；是探討美國以及全球經(jīng)濟(jì)和貨幣政策所面臨問題的會(huì)議，各國央行行長(zhǎng)及與會(huì)者在會(huì)議中的言論將預(yù)示該國未來的政策方向。最受矚目的美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾將在美東時(shí)間周五上午10點(diǎn)（北京時(shí)間周五22點(diǎn)）發(fā)表有關(guān)經(jīng)濟(jì)前景的講話。

杰克遜霍爾央行年會(huì)之所以被稱之為政策拐點(diǎn)“晴雨表”，主要在于歷年年會(huì)主要央行官員都會(huì)釋放新的信號(hào)，或改變政策方向，或采取新的行動(dòng)，對(duì)美元指數(shù)美債收益率和黃金均會(huì)產(chǎn)生重要的影響。

回顧近十年杰克遜霍爾央行年會(huì)，均會(huì)有政策的重磅調(diào)整或者行動(dòng)。2010年杰克遜霍爾央行年會(huì)，時(shí)任美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克強(qiáng)調(diào)會(huì)有第二輪QE，當(dāng)年11月第二輪QE如期而至；2011年杰克遜霍爾央行年會(huì)，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯克南稱應(yīng)通過貨幣政策刺激經(jīng)濟(jì)，一個(gè)月后宣布啟動(dòng)4000億美元的"扭轉(zhuǎn)操作"；2012年杰克遜霍爾央行年會(huì)，伯南克釋放新一輪QE信號(hào)，一個(gè)月后美國就啟動(dòng)了第三輪QE；年會(huì)中有經(jīng)濟(jì)學(xué)家呼吁使用" 前瞻后引"，后來美聯(lián)儲(chǔ)和歐洲央行就采用了這一建議；2013年杰克遜霍爾央行年會(huì)，當(dāng)時(shí)年會(huì)的討論焦點(diǎn)在于誰會(huì)成為下任美聯(lián)儲(chǔ)主席，后來耶倫如預(yù)期上任；2014年杰克遜霍爾央行年會(huì)，歐洲央行行長(zhǎng)德拉基警告通貨膨脹惡化，釋放進(jìn)一步寬松的信號(hào)，次年3月該央行啟動(dòng) QE；2015年杰克遜霍爾央行年會(huì)，時(shí)任美聯(lián)儲(chǔ)副主席費(fèi)希爾釋放年底加息信號(hào)，12月美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息25BP。

2016年杰克遜霍爾央行年會(huì)，時(shí)任美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫稱加息理由增強(qiáng)，但沒給出時(shí)間表；12月美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息25BP；2017年杰克遜霍爾央行年會(huì)，耶倫反駁特朗普放松金融監(jiān)管的觀點(diǎn)，歐洲央行行長(zhǎng)德拉基表示QE政策十分成功，此后歐洲央行逐步收緊政策；2018年杰克遜霍爾央行年會(huì)，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑維爾表態(tài)在經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)良好的情況下逐漸加息，2018年9月和12月，美聯(lián)儲(chǔ)分別加息25BP；2019年杰克遜霍爾央行年會(huì)，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示，經(jīng)濟(jì)處于有利位置，但面臨重大的挑戰(zhàn)，美聯(lián)儲(chǔ)將采取適當(dāng)行動(dòng)維持美國經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張；9月19日和10月31日各降息25個(gè)基點(diǎn)。2020年杰克遜霍爾央行年會(huì)，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾宣布新貨幣政策框架，對(duì)通脹和就業(yè)持更寬松立場(chǎng)，美聯(lián)儲(chǔ)將尋求通脹率在較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)保持在平均2％的水平，確保就業(yè)水平不會(huì)低于就業(yè)最大化目標(biāo)。

2021年杰克遜霍爾央行年會(huì)，鮑威爾斷言，通脹飆升很可能是暫時(shí)的，低失業(yè)率低估了勞動(dòng)力市場(chǎng)疲軟的程度，而且?guī)缀蹩床坏焦べY上漲可能導(dǎo)致過度通脹的證據(jù)。就業(yè)持續(xù)增長(zhǎng)，通貨膨脹回歸目標(biāo)，2021年開始縮債是合適的，提供了有關(guān)美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)縮減購債的線索，但是縮債不會(huì)直接傳遞加息的時(shí)機(jī)信號(hào)。鮑威爾講話整體保持中性，釋放了縮債的時(shí)間安排，但是沒有進(jìn)一步說明合適和如何縮減購債，更多的是維持現(xiàn)狀。除了鮑威爾發(fā)表中性言論外，美聯(lián)儲(chǔ)多位官員均發(fā)表鷹派言論，如美聯(lián)儲(chǔ)布拉德、卡普蘭、喬治、梅斯特和博斯蒂克等再度發(fā)表鷹派講話。美聯(lián)儲(chǔ)副主席克拉里達(dá)表示，預(yù)計(jì)高通脹現(xiàn)象將是暫時(shí)性的，勞動(dòng)力市場(chǎng)上取得進(jìn)展，預(yù)計(jì)秋季的就業(yè)市場(chǎng)活動(dòng)將是強(qiáng)勁的，支持FOMC在2021年稍晚開始減碼債券購買；德爾塔變異毒株對(duì)美國經(jīng)濟(jì)前景構(gòu)成下行風(fēng)險(xiǎn)，但美國病例增加還不至于嚴(yán)重到改變對(duì)前景看法的程度。美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒表示，在通脹問題上確實(shí)取得了進(jìn)展，再多一份好的就業(yè)報(bào)告就足以讓我們開始縮債了，希望今年盡早開始縮債，看到就業(yè)率接近100％才會(huì)考慮加息。

事實(shí)證明，鮑威爾及美聯(lián)儲(chǔ)官員關(guān)于2021年的評(píng)估很多都存在錯(cuò)誤，特別是通脹是暫時(shí)性的評(píng)論存在較大的問題，從而使得政策調(diào)整出現(xiàn)錯(cuò)誤的延誤，也加劇了通脹的飆升。

由此可見，歷年杰克遜霍爾央行年會(huì)均會(huì)釋放重磅的貨幣政策的相關(guān)調(diào)整、方向或者行動(dòng)等。

二、2022年杰克遜霍爾央行年會(huì)關(guān)注焦點(diǎn)分析

2022年杰克遜霍爾央行年會(huì)，研討會(huì)主題為“重新評(píng)估經(jīng)濟(jì)和政策所受的制約”。歐洲央行執(zhí)行委員會(huì)成員Isabel Schnabel周六將在小組討論發(fā)言，英國央行行長(zhǎng)貝利等多國央行行長(zhǎng)也將出席，最受矚目的美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾將在美東時(shí)間周五上午10點(diǎn)（北京時(shí)間周五22點(diǎn)）發(fā)表有關(guān)經(jīng)濟(jì)前景的講話。

杰克遜霍爾年會(huì)歷來被視為美聯(lián)儲(chǔ)官員釋放政策變化信號(hào)的平臺(tái)，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾將在年會(huì)上發(fā)表講話，按照近十年的經(jīng)驗(yàn)來看，美聯(lián)儲(chǔ)常常會(huì)在杰克遜霍爾年會(huì)上，釋放貨幣政策的重磅行動(dòng)或者信號(hào)。目前投資者最想了解的是，在美聯(lián)儲(chǔ)不再提供具體前瞻指引、逐次會(huì)議制定貨幣政策的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)加息的節(jié)奏會(huì)怎樣，此次研討會(huì)釋放的信號(hào)就顯得尤為重要。

當(dāng)前，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣加速加息政策預(yù)期繼續(xù)縈繞市場(chǎng)。美聯(lián)儲(chǔ) 7月鴿派加息75BP和美國7月通脹觸頂回落后，市場(chǎng)關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)9月加息的預(yù)期持續(xù)降溫，加息50BP的概率一度升至70％以上。但是近期多位美聯(lián)儲(chǔ)官員集體發(fā)表關(guān)于9月仍將繼續(xù)大幅加息的言論，強(qiáng)調(diào)持續(xù)加息應(yīng)對(duì)通脹的必要性，美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加速收緊貨幣政策的預(yù)期持續(xù)升溫，9月加息50BP和75BP的預(yù)期概率基本處于平分秋色的狀態(tài)，對(duì)美元指數(shù)和美債收益率均產(chǎn)生較大的影響。鮑威爾的講話釋放的信號(hào)，對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的調(diào)整預(yù)期將會(huì)提供新的指引。

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾，將會(huì)就通脹表現(xiàn)與貨幣政策應(yīng)對(duì)進(jìn)行詳細(xì)分析。預(yù)計(jì)會(huì)強(qiáng)調(diào)美國經(jīng)濟(jì)和勞動(dòng)力市場(chǎng)依舊強(qiáng)勁，而通脹高得令人無法接受，仍需要收緊貨幣政策來應(yīng)對(duì)之；而加息的節(jié)奏問題繼續(xù)視經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行調(diào)整；美聯(lián)儲(chǔ)將需要看到通脹持續(xù)數(shù)月的下降，以確保實(shí)現(xiàn)2％的通脹目標(biāo)。另外關(guān)于加息節(jié)奏和峰值的問題，鮑威爾的態(tài)度或是，美聯(lián)儲(chǔ)在未來幾個(gè)月內(nèi)轉(zhuǎn)向較小幅度加息，但這也不一定意味著較低的利率峰值，降息這種情況也一定不會(huì)出現(xiàn)。鮑威爾本次講話略偏鷹的可能性大，其政策基調(diào)將會(huì)為接下來的政策調(diào)整提供新的依據(jù)。

聯(lián)儲(chǔ)官員的講話亦表達(dá)出對(duì)政策繼續(xù)加速調(diào)整的預(yù)期，預(yù)計(jì)聯(lián)儲(chǔ)2022年剩余時(shí)間將最少加息100BP，預(yù)期路徑是50 BP -25 BP -25 BP。

三、美元指數(shù)持續(xù)走強(qiáng)

近期多重因素助力美元指數(shù)持續(xù)走強(qiáng)。一方面是多位美聯(lián)儲(chǔ)官員持續(xù)強(qiáng)調(diào)持續(xù)加息應(yīng)對(duì)通脹的必要性，美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加速收緊貨幣政策的預(yù)期持續(xù)升溫，利好美元指數(shù)；另一方面則是歐洲能源危機(jī)或進(jìn)一步惡化沖擊歐洲經(jīng)濟(jì)，拖累歐元（歐元兌美元跌破平價(jià)）進(jìn)而利多美元指數(shù)，疊加避險(xiǎn)情緒利好影響，美元指數(shù)一度漲至109上方，對(duì)黃金形成較大的負(fù)面沖擊。

對(duì)于美元指數(shù)走勢(shì)整體符合我們預(yù)期，依然維持近期105-110偏強(qiáng)運(yùn)行的觀點(diǎn)，110整數(shù)關(guān)口是強(qiáng)阻力位，突破可能性存在但是阻力較大；前期美元指數(shù)回撤并非意味著美元走強(qiáng)趨勢(shì)完全扭轉(zhuǎn)，仍維持高位運(yùn)行態(tài)勢(shì)。未來，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策基調(diào)雖然仍然偏鷹，但是加速收緊的預(yù)期正在逐步被市場(chǎng)計(jì)價(jià)；地緣政治沖突逐漸明朗，歐洲貨幣政策也開始加速收緊，這將支撐歐元走強(qiáng)并利空美元指數(shù)。如果9月美國和歐洲議息會(huì)議前后美歐政策差出現(xiàn)轉(zhuǎn)變，歐洲政策收緊速度等同或者超過美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策收緊步伐，美元震蕩走弱可能性大。

四、黃金關(guān)鍵點(diǎn)位有支撐

近期黃金持續(xù)下跌，主因在于美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加速收緊貨幣政策預(yù)期升溫，美元指數(shù)和美債收益率持續(xù)上漲所導(dǎo)致的。具體來看，一方面是多位美聯(lián)儲(chǔ)官員持續(xù)強(qiáng)調(diào)持續(xù)加息應(yīng)對(duì)通脹的必要性，美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加速收緊貨幣政策的預(yù)期持續(xù)升溫，利好美元指數(shù)和美債收益率；另一方面則是歐洲能源危機(jī)或進(jìn)一步惡化沖擊歐洲經(jīng)濟(jì)，拖累歐元（歐元兌美元跌破平價(jià)）進(jìn)而利空美元指數(shù)，疊加避險(xiǎn)情緒利好影響，美元指數(shù)一度漲至109.上方，十年期美債收益率再度回到3％上方。

美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策調(diào)整步伐、經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂和地緣政治局勢(shì)進(jìn)展繼續(xù)主導(dǎo)貴金屬行情；超鷹派轉(zhuǎn)向、局勢(shì)向好和經(jīng)濟(jì)依然強(qiáng)勁利空貴金屬，反之則形成利多影響。政策加速收緊預(yù)期逐步被計(jì)價(jià)和降溫，經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂加劇，避險(xiǎn)需求增加，連續(xù)下跌的貴金屬反彈。近期，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)政策收緊預(yù)期再度升溫，貴金屬趨于偏弱走勢(shì)，弱勢(shì)行情將會(huì)持續(xù)，等待政策收緊預(yù)期轉(zhuǎn)變和落地，核心點(diǎn)位支撐依然強(qiáng)勁有效。中長(zhǎng)期趨勢(shì)來看，經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期下，白銀因經(jīng)濟(jì)衰退和有色板塊走弱表現(xiàn)會(huì)弱于黃金。

前期美聯(lián)儲(chǔ)加速收緊貨幣政策預(yù)期使得貴金屬承壓，倫敦金現(xiàn)核心支撐位依然為1675美元/盎司，此支撐位依然為牛熊轉(zhuǎn)化關(guān)鍵點(diǎn)位；關(guān)鍵點(diǎn)位當(dāng)前依然是有效支撐，隨著聯(lián)儲(chǔ)政策收緊影響逐步被市場(chǎng)計(jì)價(jià)，經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂加劇和資產(chǎn)配置需求等因素影響，黃金觸底反彈，上方繼續(xù)關(guān)注1800美元/盎司整數(shù)關(guān)口和1875美元/盎司關(guān)鍵位置；其配置價(jià)值依然高于其他大宗商品，短期回落不改整體觀點(diǎn)，建議逢低配置。滬金上方繼續(xù)關(guān)注400元/克關(guān)口，下方關(guān)注365元/克的支撐。

本文源自金融界