摘要：對(duì)于債券市場(chǎng)，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)全面走弱，地產(chǎn)仍在探底，基建力度有限只是托底，制造業(yè)繼續(xù)下行，就業(yè)形勢(shì)依然嚴(yán)峻，經(jīng)濟(jì)可能在低位徘徊較長時(shí)間。通常超預(yù)期的降準(zhǔn)降息后，利率下行時(shí)間更長、幅度更大，短期不至于走出利好出盡行情。...
對(duì)于債券市場(chǎng)，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)全面走弱，地產(chǎn)仍在探底，基建力度有限只是托底，制造業(yè)繼續(xù)下行，就業(yè)形勢(shì)依然嚴(yán)峻，經(jīng)濟(jì)可能在低位徘徊較長時(shí)間。通常超預(yù)期的降準(zhǔn)降息后，利率下行時(shí)間更長、幅度更大，短期不至于走出利好出盡行情。近期可能會(huì)密集出臺(tái)房地產(chǎn)支持政策，可能帶來一些擾動(dòng)，預(yù)計(jì)不會(huì)改變利率下行趨勢(shì)。建議維持長久期、中性杠桿。
投資建議和行業(yè)思考海外的不確定性較高，階段性沖擊的來源是美聯(lián)儲(chǔ)收緊和加息的節(jié)奏，密切關(guān)注匯率和中概股的變動(dòng)情況（容易出現(xiàn)雙殺的可能性）。
資金面降息后資金利率邊際收斂。上周央行共投放100億元逆回購、4000億元MLF，共有100億元逆回購、6000億元MLF到期，凈回籠2000億元。本周有100億元逆回購到期。MLF縮量疊加稅期，資金一度邊際收斂，資金價(jià)格中樞小幅抬升，DR001回到1.2%附近，7天價(jià)格上行約10pb。1年期同業(yè)存單利率下行10bp至1.9%附近，接近8月初水平。
利率債超預(yù)期降息后利率明顯下行，曲線牛平。周一央行意外降息，一舉扭轉(zhuǎn)了此前的悲觀預(yù)期，利率大幅下行，踏空者補(bǔ)倉30年國債拉久期。不過由于資金邊際收斂，疊加對(duì)于穩(wěn)增長、房地產(chǎn)和LPR的預(yù)期，后半周有小幅調(diào)整。10年國債收益率下降14.72bp至2.59%，10年國開債收益率下降11.74bp至2.79%；1-10年國債利差下降6.05bp至86.27bp，1-10年國開債利差下降8.51bp至96.32bp；10年國開-國開利差上行2.98bp至20.03bp，隱含稅率7.18%。
