摘要：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者孫煜、劉美琳實(shí)習(xí)生羅文利北京報(bào)道6月30日，奈雪的茶（2150HK）正式登陸港交所。新式茶飲行業(yè)，終于迎來(lái)了自己的“第一股”?；仡?021年，奈雪的茶并不是唯一和IPO產(chǎn)生聯(lián)系的新茶飲巨頭。...
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 記者孫煜、劉美琳 實(shí)習(xí)生羅文利 北京報(bào)道
6月30日，奈雪的茶（2150.HK）正式登陸港交所。新式茶飲行業(yè)，終于迎來(lái)了自己的“第一股”。
回顧2021年，奈雪的茶并不是唯一和IPO產(chǎn)生聯(lián)系的新茶飲巨頭。緊隨奈雪，另一家茶飲巨頭蜜雪冰城已在9月底啟動(dòng)A股上市輔導(dǎo)。喜茶、茶百道等頭部品牌，也先后傳出上市傳聞。
在展望新茶飲的未來(lái)前景時(shí)，不少機(jī)構(gòu)都指出，這是一個(gè)未來(lái)可期、規(guī)模千億以上的高成長(zhǎng)性賽道。有觀點(diǎn)甚至認(rèn)為，奈雪的茶和喜茶等前排玩家，有機(jī)會(huì)成為比肩星巴克的行業(yè)巨頭。
在巨頭上市元年，“奈雪”們距離新茶飲“星巴克”還有多遠(yuǎn)？
2021年6月，對(duì)于新茶飲行業(yè)來(lái)說(shuō)，無(wú)疑是一個(gè)具有里程碑意義的月份。
當(dāng)月30日，奈雪的茶（2150.HK）登陸港交所，幾經(jīng)努力終成“奶茶第一股”。奈雪的茶IPO定價(jià)為19.80港元/股，市值達(dá)340億港元，約合人民幣283億元。
同月24日，據(jù)媒體報(bào)道，奈雪的最大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，另一新式茶飲巨頭喜茶也將敲定新一輪融資，融后估值將達(dá)600億元。據(jù)接近喜茶的投資人透露，本次融資的份額爭(zhēng)搶十分激烈，最終結(jié)果是“新股東一個(gè)也沒(méi)能擠進(jìn)來(lái)”，新一輪投資方均為老股東。
喜茶新一輪融資中投資方對(duì)份額的激烈競(jìng)爭(zhēng)，堪稱(chēng)近年來(lái)資本“搶灘”新茶飲賽道的縮影。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，新茶飲行業(yè)自2019年后頻繁發(fā)生融資事件。
《2020消費(fèi)領(lǐng)域投融資趨勢(shì)報(bào)告》顯示，2020年新茶飲品牌融資超過(guò)18起，總?cè)谫Y金額高達(dá)17.43億元；2021上半年，新茶飲品牌共發(fā)生融資事件15起，披露金額超50億元，融資事件和披露金額均高于去年同期。
融資事件頻發(fā)，和新茶飲賽道擴(kuò)容息息相關(guān)。華創(chuàng)證券指出，近年來(lái)，隨著國(guó)民收入水平提高，居民消費(fèi)意愿提升，以及Z世代逐漸成為消費(fèi)主力，現(xiàn)制茶飲市場(chǎng)升級(jí)換代。
“新式茶飲憑借新鮮優(yōu)質(zhì)的配料，年輕時(shí)尚的社交空間，輕松愉悅的茶飲體驗(yàn)，受到消費(fèi)者認(rèn)可，成為新的消費(fèi)潮流和現(xiàn)制茶飲賽道中增長(zhǎng)最快的品類(lèi)?！比A創(chuàng)證券稱(chēng)。
密集的投資活動(dòng)中，有資本方左右出手。例如，正在備戰(zhàn)IPO的蜜雪冰城，其首輪投資方高瓴資本和龍珠資本,都是喜茶此前數(shù)輪融資的重要投資人。
在奈雪的茶6月先行一步后，蜜雪冰城似乎有望成為“奶茶第二股”。
10月1日，據(jù)河南證監(jiān)局披露，蜜雪冰城股份有限公司擬在A股市場(chǎng)首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市，正在接受廣發(fā)證券對(duì)其進(jìn)行輔導(dǎo)。
此前在今年1月，蜜雪冰城剛剛完成由美團(tuán)龍珠和高瓴領(lǐng)投，CPE源峰等機(jī)構(gòu)跟投的超20億首輪融資。據(jù)悉，蜜雪冰城的投后估值已達(dá)200億元。
實(shí)際上，在2020年年底，已有不少投資人預(yù)言，新茶飲上市潮即將到來(lái)。在奈雪的茶和蜜雪冰城身后，還有多家新茶飲巨頭被傳有“上市計(jì)劃”。
據(jù)彭博報(bào)道稱(chēng)，新茶飲行業(yè)潛在的擬上市公司名單包括喜茶、茶百道、樂(lè)樂(lè)茶等品牌。彭博稱(chēng)，喜茶考慮最快明年在香港上市，公司考慮聘請(qǐng)瑞銀安排其香港的IPO。
“此次IPO將至少募集5億美元。整個(gè)計(jì)劃仍處于初步階段，包括IPO規(guī)模、上市時(shí)間在內(nèi)的細(xì)節(jié)仍然可能發(fā)生變化，除瑞銀外，其他銀行也可能加入其中?！迸聿┓Q(chēng)。
對(duì)新茶飲巨頭以及背后的投資人來(lái)說(shuō)，完成IPO實(shí)現(xiàn)上市，幾乎是雙方在融資路上共同的“終極目標(biāo)”。
和一級(jí)市場(chǎng)的受到熱烈“追捧”不同，新式茶飲巨頭在二級(jí)市場(chǎng)卻遭遇了“滑鐵盧”——“奶茶第一股”奈雪的茶上市僅僅一個(gè)月，股價(jià)即遭遇“腰斬”，市值縮水一半。
今年6月，作為當(dāng)時(shí)港股的明星“新股”，在IPO敲鐘前，頂著“奶茶第一股”頭銜的奈雪吸引了大量的市場(chǎng)資金。據(jù)當(dāng)時(shí)公告，奈雪的茶于香港公開(kāi)發(fā)售部分共錄得64.2萬(wàn)人認(rèn)購(gòu)，超額認(rèn)購(gòu)431.03倍，國(guó)際發(fā)售部分超額認(rèn)購(gòu)17.18倍。
6月30日，奈雪的茶正式登陸港股，發(fā)行價(jià)為 19.80港元/股。和認(rèn)購(gòu)時(shí)的火熱相比，奈雪開(kāi)盤(pán)遇冷，早盤(pán)迅速破發(fā)，首日收盤(pán)跌幅達(dá)13.54%，最終收?qǐng)?bào)17.12港元/股。
在之后的一個(gè)月里，奈雪的茶股價(jià)一路下探，最大跌幅達(dá)53.79%。為何資金紛紛“用腳投票”？市場(chǎng)對(duì)奈雪最大的擔(dān)憂在于其盈利能力。
浦銀國(guó)際即指出，奈雪過(guò)去三年持續(xù)處于虧損狀態(tài)，且隨著店鋪數(shù)的不斷提升，公司單店平均銷(xiāo)售額持續(xù)下降。
“公司期望通過(guò)奈雪PRO店來(lái)提升公司的盈利能力，然而我們認(rèn)為公司未來(lái)三年加速拓店將繼續(xù)稀釋單店銷(xiāo)售額，持續(xù)擠壓?jiǎn)蔚昶骄麧?rùn)率水平?！逼帚y國(guó)際稱(chēng)。
今年上半年，奈雪的茶的業(yè)績(jī)表現(xiàn)有所提振，營(yíng)收同比增長(zhǎng)80.2%達(dá)21.26億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)也同比轉(zhuǎn)盈，達(dá)4820萬(wàn)元。在半年報(bào)發(fā)布后，奈雪的股價(jià)一度自底部反彈超30%。出具點(diǎn)評(píng)的機(jī)構(gòu)們也紛紛表示，奈雪“盈利能力提升”。
然而好景不長(zhǎng)，10月29日盤(pán)后，奈雪的茶發(fā)布公告，披露第三季度運(yùn)營(yíng)情況及盈利預(yù)警。奈雪的茶方面預(yù)計(jì)，集團(tuán)2021年全年錄得收入較2020年的增長(zhǎng)幅度將低于預(yù)期，預(yù)計(jì)2021年全年集團(tuán)將錄得經(jīng)調(diào)整凈虧損。
半年盈利全年虧，奈雪“過(guò)山車(chē)”般的業(yè)績(jī)，正是行業(yè)盈利能力脆弱的縮影。事實(shí)上，所有新茶飲賽道的巨頭們都要面對(duì)一個(gè)共同問(wèn)題：在激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)下，如何建立較高的競(jìng)爭(zhēng)壁壘，如何跑出具備長(zhǎng)邏輯的盈利模式？在挖好“護(hù)城河”之前，“奈雪”們脆弱的盈利能力具有相當(dāng)?shù)牟淮_定性。
目前，現(xiàn)制茶飲行業(yè)的技術(shù)門(mén)檻依然較低。各個(gè)品牌間很容易互相復(fù)制打法、仿制產(chǎn)品和運(yùn)營(yíng)策略。對(duì)于這一點(diǎn)，奈雪在招股書(shū)中也予以承認(rèn)：“我們?cè)诟?jìng)爭(zhēng)激烈且發(fā)展迅速的中國(guó)市場(chǎng)中經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)并面臨激烈的競(jìng)爭(zhēng)。我們的產(chǎn)品并非專(zhuān)有產(chǎn)品，且我們無(wú)法阻止競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手復(fù)制我們的產(chǎn)品配方?！?/p>
浦銀國(guó)際指出，產(chǎn)品技術(shù)壁壘低、行業(yè)準(zhǔn)入門(mén)檻低、消費(fèi)者品牌忠誠(chéng)度低、中高端區(qū)隔不明顯等特點(diǎn)造成現(xiàn)制茶飲行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)異常激烈。
“我們認(rèn)為高端現(xiàn)制茶飲玩家將受到來(lái)自現(xiàn)有玩家、新進(jìn)入者及替代品多方的競(jìng)爭(zhēng)壓力，且面對(duì)消費(fèi)者的議價(jià)能力不足?！逼帚y國(guó)際稱(chēng)。
另一方面，從短期來(lái)看，零星復(fù)發(fā)的新冠肺炎疫情，也會(huì)對(duì)包括奈雪在內(nèi)的新茶飲玩家造成不小影響。
據(jù)中信證券預(yù)計(jì)，今年上半年奈雪的茶經(jīng)調(diào)凈利率出現(xiàn)下滑，一個(gè)主要原因即是，相對(duì)成熟的盈利貢獻(xiàn)市場(chǎng)廣深地區(qū)在6月旺季發(fā)生散點(diǎn)疫情，預(yù)估收入影響約5000萬(wàn)元內(nèi)。
在10月29日的盈利預(yù)警公告中，奈雪也表示，第三季度國(guó)內(nèi)疫情的“持續(xù)性反復(fù)爆發(fā)”“部分城市防疫措施收緊”以及“消費(fèi)者對(duì)出行的謹(jǐn)慎態(tài)度”，都導(dǎo)致部分區(qū)域門(mén)店“表現(xiàn)有所下滑”。如果秋冬季疫情出現(xiàn)反復(fù)，或?qū)?duì)財(cái)務(wù)表現(xiàn)“帶來(lái)進(jìn)一步影響”。
除了相對(duì)不確定的盈利能力，新式茶飲面臨的另一大問(wèn)題是食品安全問(wèn)題。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者梳理發(fā)現(xiàn)，今年以來(lái)，奈雪的茶、喜茶等新茶飲巨頭，已多次曝出食品安全問(wèn)題。
8月29日，上海陳女士因喜茶門(mén)店店員操作失誤，在未知的情況下喝下展示柜上的仿真樣品。9月3日晚，喜茶官方微博表示道歉，并在全國(guó)門(mén)店下架同款陳列道具。
8月2日晚，新華社報(bào)道了“奈雪的茶”北京西單大悅城店、長(zhǎng)安商場(chǎng)店等多家門(mén)店存在蟑螂亂爬、水果腐爛、抹布不洗、標(biāo)簽不實(shí)等問(wèn)題等一系列食品安全問(wèn)題，引發(fā)社會(huì)關(guān)注。
10月12日，奈雪的茶再曝食品安全丑聞。據(jù)上海市市場(chǎng)監(jiān)督管理局網(wǎng)站消息，因抽樣茶飲菌落總數(shù)項(xiàng)目不合格，上海奈雪餐飲管理有限公司東長(zhǎng)治路店近日被罰款5000元。
同樣在10月份，被傳出或?qū)⒂诿髂旮案凵鲜械木W(wǎng)紅品牌茶百道也被曝使用過(guò)期原材料。這是茶百道今年第三次查出食品安全問(wèn)題，幾乎已邁出“食安大過(guò)天”的餐飲界紅線。
正在沖刺IPO的蜜雪冰城，今年也多次陷入食品安全丑聞中。據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者統(tǒng)計(jì)，今年5月、8月和9月，蜜雪冰城都因食品安全問(wèn)題被官方點(diǎn)名，食安問(wèn)題門(mén)店遍及北京、河南、陜西、江西等多地加盟商。
在北京工商大學(xué)商業(yè)經(jīng)濟(jì)研究所長(zhǎng)洪濤看來(lái)，新式茶飲出現(xiàn)食品安全問(wèn)題的原因主要是低利潤(rùn)擴(kuò)張以及加速開(kāi)店。新式茶飲的加盟費(fèi)用，會(huì)讓加盟商從產(chǎn)品成本上“薅羊毛”“擠牛奶”。
“一些新式茶飲定價(jià)偏低，利潤(rùn)空間進(jìn)一步被壓縮，導(dǎo)致對(duì)員工以及門(mén)店的管理存在漏洞。而有的品牌謀求上市壓力較大，加速開(kāi)店也讓門(mén)店管理水平參差不齊。低利潤(rùn)擴(kuò)張和加速開(kāi)店是部分網(wǎng)紅茶飲店遍地開(kāi)花的主要原因?！焙闈Q(chēng)。
正如洪濤所言，新茶飲行業(yè)屢屢爆出的食安問(wèn)題，與各大品牌快速擴(kuò)張的步伐有著密切關(guān)系。尤其是，對(duì)于那些采取加盟非直營(yíng)模式的品牌來(lái)說(shuō)，其在垂直管理上具有天然劣勢(shì)，經(jīng)營(yíng)“不受控”既是痛點(diǎn)、也是難點(diǎn)。
青桐資本投資總監(jiān)李毓在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)即表示，對(duì)門(mén)店和加盟商的把控能力是新茶飲品牌管理的重要一環(huán)。
“中端茶飲品牌大多采用加盟模式，對(duì)加盟商的培訓(xùn)，包括新產(chǎn)品培訓(xùn)、SOP標(biāo)準(zhǔn)化制作流程最終會(huì)決定門(mén)店經(jīng)營(yíng)效率。尤其在縣域領(lǐng)域等下沉市場(chǎng)，外賣(mài)對(duì)于銷(xiāo)量提升的貢獻(xiàn)有限。線下門(mén)店能否實(shí)現(xiàn)規(guī)?；卣箤?duì)于創(chuàng)收而言更為重要?！崩钬狗Q(chēng)。
事實(shí)上，食品安全問(wèn)題不止?fàn)可娴絾蝹€(gè)門(mén)店，品牌背后的供應(yīng)鏈同樣與之關(guān)聯(lián)。新式茶飲制作需要大量的鮮奶和新鮮水果，一旦供應(yīng)鏈管理存在薄弱環(huán)節(jié)，門(mén)店終端就極易受到牽連，發(fā)生食品安全問(wèn)題。
李毓向記者表示，目前供應(yīng)鏈能力已成為茶飲品牌競(jìng)爭(zhēng)的決勝因素。李毓認(rèn)為，保證供應(yīng)鏈能力需要企業(yè)建立數(shù)字化庫(kù)存管理系統(tǒng)，并且提升在原材料采購(gòu)和倉(cāng)儲(chǔ)物流環(huán)節(jié)的掌控能力和運(yùn)行效率。
以蜜雪冰城為例，在倉(cāng)儲(chǔ)物流環(huán)節(jié)，蜜雪冰城在鄭州自建中心倉(cāng)儲(chǔ)，并在東南西北四個(gè)地方布局供應(yīng)倉(cāng)，形成了“1+4”的網(wǎng)絡(luò)格局，保證了鮮果類(lèi)保質(zhì)期短的產(chǎn)品可直接交付門(mén)店。李毓建議，品牌后期可考慮建立中央廚房輻射全國(guó)，提升備貨效率。
過(guò)往經(jīng)驗(yàn)顯示，巨頭曝出食品安全問(wèn)題，不僅會(huì)影響到客流和營(yíng)收等業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)，同時(shí)也會(huì)影響到二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)乃至標(biāo)的評(píng)級(jí)。
2021年8月2日晚，新華社報(bào)道了奈雪的茶北京西單大悅城店、長(zhǎng)安商場(chǎng)店等多家門(mén)店存在食品加工衛(wèi)生環(huán)境臟亂、食品原材料變質(zhì)、篡改標(biāo)簽等一系列食品安全問(wèn)題，引發(fā)社會(huì)關(guān)注。次日，奈雪的茶大跌10.83%。
在ESG（環(huán)境、社會(huì)和公司治理）投資理念日益流行并成為共識(shí)的當(dāng)下，對(duì)于志在上市和已經(jīng)上市的新茶飲巨頭們來(lái)說(shuō)，食品安全問(wèn)題已成為公司肩負(fù)的“社會(huì)責(zé)任”的一部分，其重要性要比過(guò)去任何時(shí)候都大。
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