摘要：2022-01-21安信證券股份有限公司馬良對京東方A進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《受益行業(yè)景氣周期，面板行業(yè)龍頭迎來業(yè)績發(fā)展》，本報(bào)告對京東方A給出買入評級，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為5.94元，當(dāng)前股價(jià)為4.95元，預(yù)期上漲幅度為20.0%。京東方A...

2022-01-21安信證券股份有限公司馬良對京東方A進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《受益行業(yè)景氣周期，面板行業(yè)龍頭迎來業(yè)績發(fā)展》，本報(bào)告對京東方A給出買入評級，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為5.94元，當(dāng)前股價(jià)為4.95元，預(yù)期上漲幅度為20.0%。

京東方A(000725)

事件： 公司發(fā)布 2021 年度業(yè)績預(yù)告， 2021 年度歸屬于上市公司股東的凈利潤預(yù)計(jì)為 2,570,000-2,600,000 萬元，同比增長 410%-416%；扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤預(yù)計(jì)為 2,379,400-2,409,400 萬元，同比增長791%-802%；營業(yè)收入預(yù)計(jì)為 21,500,000-22,000,000 萬元，同比增長59%-62%。

半導(dǎo)體顯示行業(yè)景氣周期長，公司發(fā)揮行業(yè)龍頭優(yōu)勢： 2021 年，面板行業(yè)景氣周期較長，應(yīng)用場景包括電視、手機(jī)、車載屏顯、筆電、顯示器等。疫情背景下， 遠(yuǎn)程辦公、遠(yuǎn)程醫(yī)療、在線教育、線上娛樂等應(yīng)用需求增長趨勢明顯；另一方面，隨著 LCD、 OLCD、小間距 LED等新型顯示技術(shù)發(fā)展。加之大屏化趨勢， OLED/Mini LED/Micro LED技術(shù)革新拉動面板替換需求。根據(jù)公司半年報(bào)披露， 2021 年上半年顯示器件銷量同比增長 18%，銷售面積同比增長 45%。 LCD 智能手機(jī)、平板電腦、筆記本電腦、顯示器、電視機(jī)五大主流顯示屏產(chǎn)品市占率繼續(xù)穩(wěn)居全球第一； 創(chuàng)新應(yīng)用器件銷售面積同比增長 66%，其中，電子紙顯示器件市占率持續(xù)保持在 60%以上；整機(jī) 3C 產(chǎn)品銷量同比增長38%。 受益于行業(yè)景氣，公司迎來業(yè)績發(fā)展的良好契機(jī)。

憑借技術(shù)、產(chǎn)能、客戶等多方面優(yōu)勢，公司出貨量取得突破： 公司掌握多項(xiàng)核心技術(shù)， 2021 年上半年公司專利申請超 4,500 件，其中發(fā)明專利超 90%，海外專利超 33%； OLED、傳感、人工智能、大數(shù)據(jù)等領(lǐng)域?qū)＠暾堈急瘸?50%。 LCD 方面，面對產(chǎn)品價(jià)格結(jié)構(gòu)性調(diào)整，公司積極調(diào)整產(chǎn)品組合，仍保持較好的盈利水平。 柔性 OLED 方面，公司技術(shù)創(chuàng)新取得突破，柔性 OLED滑卷產(chǎn)品榮獲SID Best TechnologyDemonstration 大獎， 出貨量快速提升， 根據(jù)業(yè)績預(yù)告披露， 2021 年 12月單月出貨量首次突破千萬級。 另外，公司積極推動產(chǎn)品集中化、規(guī)?；?，以提高公司產(chǎn)能優(yōu)勢， 根據(jù)公司半年報(bào)， 重慶第 8.5 代 LCD生產(chǎn)線持續(xù)產(chǎn)品小型化，生產(chǎn)水平進(jìn)一步提升；北京第 8.5 代 LCD 生產(chǎn)線、福州第 8.5 代 LCD 生產(chǎn)線、南京第 8.5 代 LCD 生產(chǎn)線、成都第8.6 代 LCD 生產(chǎn)線、合肥第 10.5 代 LCD 生產(chǎn)線、武漢第 10.5 代 LCD生產(chǎn)線單月投入基板數(shù)創(chuàng)新高。

積極布局?jǐn)U產(chǎn)項(xiàng)目， 增強(qiáng)盈利能力： 根據(jù)公司公告， 2021 年 8 月公司募集資金 2033260 萬元， 其中 650000 萬元用于收購武漢京東方光電24.06%的股權(quán)，以優(yōu)化并表利潤； 4650000 萬元用于增資并建設(shè)京東方重慶第 6 代 AMOLED 生產(chǎn)線項(xiàng)目； 340000 萬元用于建設(shè) 12 英寸硅基OLED 項(xiàng)目，發(fā)展新型顯示技術(shù)。 并且，公司于 8 月底，與青島?？亍⒙?lián)合東創(chuàng)共同投資 81.7 億元建設(shè)京東方物聯(lián)網(wǎng)移動顯示端口器件生產(chǎn)基地項(xiàng)目，設(shè)計(jì)產(chǎn)能為年產(chǎn)各尺寸顯示模組 15100 萬片。 10 月份，公司發(fā)布公告，擬在成都市投資車載顯示基地項(xiàng)目，達(dá)產(chǎn)后年產(chǎn)車載顯示屏約 1440 萬片，以滿足車載娛樂、導(dǎo)航等新增顯示屏市場需求。 公司在鞏固面板主業(yè)發(fā)展的同時，拓展模組、系統(tǒng)等鏈條業(yè)務(wù)，綜合實(shí)力不斷提升。

投資建議： 我們預(yù)計(jì)公司 2021 年~2023 年收入分別為 2159.49 億元、2460.09 億元、2706.1 億元，凈利潤分別為 258.9 億元、273.05 億元、304.03億元，維持“買入-A”投資評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 中大尺寸面板出貨量不及預(yù)期；海外廠商退出緩慢；下游需求不及預(yù)期

該股最近90天內(nèi)共有15家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級14家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為7.57；證券之星估值分析工具顯示，京東方Ａ（000725）好公司評級為3星，好價(jià)格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)