摘要：2022-01-24西南證券股份有限公司王謀對京東方A進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《周期成長雙輪驅(qū)動，面板龍頭動力強(qiáng)勁》，本報(bào)告對京東方A給出買入評級，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為6.60元，當(dāng)前股價(jià)為4.97元，預(yù)期上漲幅度為32.8%。京東方A(000...

2022-01-24西南證券股份有限公司王謀對京東方A進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《周期成長雙輪驅(qū)動，面板龍頭動力強(qiáng)勁》，本報(bào)告對京東方A給出買入評級，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為6.60元，當(dāng)前股價(jià)為4.97元，預(yù)期上漲幅度為32.8%。

京東方A(000725)

投資要點(diǎn)

事件：公司發(fā)布2021 年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)營收 2150-2200 億元，比上年同期增長 59%-62%；歸屬于上市公司股東的凈利潤 257-260億元，比上年同期增長410%-416%；扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤 237.9-240.9 億元，比上年同期增長 791%-802%。公司業(yè)績較上年同期改善顯著，盈利能力高速增長，符合預(yù)期。

周期+成長雙輪驅(qū)動，顯示業(yè)務(wù)高速增長，“1+4+N”事業(yè)群助推物聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。2021年，公司業(yè)績高速增長，主要是因?yàn)槊姘逍袠I(yè)在上半年延續(xù)了史上最長景氣周期，雖然下半年由于需求調(diào)整，面板價(jià)格回調(diào)，但公司依托其在 LCD領(lǐng)先的行業(yè)地位，積極調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以應(yīng)對面板價(jià)格回調(diào)，保持住了較好盈利水平；在 OLED 方面，公司與客戶合作緊密，出貨量快速提升。同時公司的“1+4+N”事業(yè)群以半導(dǎo)體顯示事業(yè)為核心，傳感器及解決方案、MLED、智慧系統(tǒng)創(chuàng)新、智慧醫(yī)工四大事業(yè)為助推器，持續(xù)深化向物聯(lián)網(wǎng)的轉(zhuǎn)型，提升了市場競爭力。

受益于 LCD行業(yè)產(chǎn)能供給和市場競爭改善，公司盈利中樞和控產(chǎn)控價(jià)能力提升。LCD 目前為最主流的顯示面板，產(chǎn)能供給占比超 90%，而由于其工作電壓低、功耗小、技術(shù)成熟等優(yōu)點(diǎn)，預(yù)計(jì)在未來一段時間內(nèi)仍會是全球市場主流。2022年開始，隨著三星 LCD 面板產(chǎn)線的全面清退，全球 LCD 面板產(chǎn)能將進(jìn)一步向陸廠集中，公司作為行業(yè)龍頭，其控產(chǎn)控價(jià)能力以及盈利中樞預(yù)計(jì)將得到提升。同時公司堅(jiān)持產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，盈利能力亦有望持續(xù)加強(qiáng)。

公司 OLED 在手機(jī)大客戶出貨放量，有望大幅減虧。OLED面板由于其輕薄、柔韌性強(qiáng)等優(yōu)點(diǎn)目前正處于快速發(fā)展階段，出貨量占比逐年提升。2021年，公司 OLED 實(shí)現(xiàn)了在主流手機(jī)品牌客戶的導(dǎo)入，且在美國大客戶出貨放量，份額提升至約 10%。2022 年，公司在大客戶份額預(yù)計(jì)將提升至 20%以上，在重慶的 B12 產(chǎn)線第三期也計(jì)劃將其 OLED 應(yīng)用領(lǐng)域從手機(jī)延展至 IT 和車載，公司OLED 的規(guī)模和全球市占率有望進(jìn)一步擴(kuò)大。

盈利預(yù)測與投資建議。2021-23 年，預(yù)計(jì)公司營業(yè)收入分別為 2177.1/2223.5/2488.4 億元，歸屬母公司凈利潤分別為 258.6/232.4/264.3億元?？紤]到公司在面板行業(yè)的龍頭地位，給予公司 2022年 11倍 PE 估值，對應(yīng)目標(biāo)價(jià) 6.60元，維持“買入”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)能爬坡不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)

該股最近90天內(nèi)共有16家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級15家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為7.15；證券之星估值分析工具顯示，京東方Ａ（000725）好公司評級為3星，好價(jià)格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)

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