摘要：天風(fēng)證券股份有限公司劉章明近期對(duì)中國(guó)黃金進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《22H1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.39億元，同增9.14%，黃金產(chǎn)品銷售穩(wěn)健，積極布局培育鉆有望打開(kāi)全新增量》，本報(bào)告對(duì)中國(guó)黃金給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為16.36元。中國(guó)黃金(600...
天風(fēng)證券股份有限公司劉章明近期對(duì)中國(guó)黃金進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《22H1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.39億元，同增9.14%，黃金產(chǎn)品銷售穩(wěn)健，積極布局培育鉆有望打開(kāi)全新增量》，本報(bào)告對(duì)中國(guó)黃金給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為16.36元。
中國(guó)黃金(600916)
事件：公司發(fā)布2022年半年度報(bào)告。2022H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收253.31億元，同減4.77%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.39億元，同增9.14%。其中，2022Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收109.63億元，同減17.57%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.87億元，同減4.45%。
收入端：公司2022H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收253.31億元，同減4.77%，主要由于上半年新冠疫情影響銷量下降所致。按季度分，22Q1/Q2公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收143.68/109.63億元，分別同比變動(dòng)+8.02%/-17.57%。
毛利率：公司2022H1毛利率為4.35%，同增1.33pct。按季度分，22Q1/Q2公司毛利率分別為4.09%/4.70%，分別同增1.72pct/1.03pct。
期間費(fèi)用端：公司2022H1期間費(fèi)用率為1.36%，同增0.14pct。其中，銷售費(fèi)用率為1.00%，同增0.16pct；管理費(fèi)用率為0.25%，與上年基本持平；研發(fā)費(fèi)用率為0.05%，同增0.04pct，主要原因是上半年研發(fā)項(xiàng)目投入增加所致；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為0.06%，同減0.06pct。
利潤(rùn)端：公司2022H1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.39億元，同增9.14%。分季度看，2022Q1/Q2分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.52/1.87億元，分別同比變動(dòng)+22.06%/-4.45%。
現(xiàn)金流量端：2022H1公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-7.51億元，同比減少166.41%；投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-0.26億元，同比減少58.08%；籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-4.53億元，同比減少179.63%。
全年門(mén)店拓展目標(biāo)不變，或引入培育鉆石新品類。公司上半年凈增門(mén)店數(shù)量28家，累計(jì)門(mén)店數(shù)量3749家，我們預(yù)計(jì)下半年有望加速拓店。公司近期與小米有品、中國(guó)航天基金會(huì)達(dá)成戰(zhàn)略合作，跨界推出多款新品，完善中國(guó)黃金產(chǎn)品矩陣，深拓產(chǎn)品市場(chǎng)。未來(lái)，公司將積極建設(shè)培育鉆研發(fā)設(shè)計(jì)中心，適時(shí)規(guī)劃培育鉆發(fā)展戰(zhàn)略。
投資建議：公司作為黃金行業(yè)龍頭，業(yè)績(jī)持續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)。產(chǎn)品端不斷突破，未來(lái)或涉及全新培育鉆石品類，帶來(lái)新增長(zhǎng)點(diǎn)；同時(shí)渠道端以“直銷+經(jīng)銷”并舉的方式推進(jìn)規(guī)模擴(kuò)張，積極布局優(yōu)質(zhì)賽道，不斷深拓電商業(yè)務(wù)，再塑線上線下新格局，完善產(chǎn)業(yè)鏈條和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)升級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司22/23年歸母凈利潤(rùn)分別為10億元/13億元，對(duì)應(yīng)PE分別為28x/21x，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)、門(mén)店拓展不及預(yù)期、新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期等
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，天風(fēng)證券劉章明研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)85.85%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利9.96億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為27.73。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有3家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)1家，增持評(píng)級(jí)2家。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，中國(guó)黃金（600916）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力較差，營(yíng)收成長(zhǎng)性良好。財(cái)務(wù)相對(duì)健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價(jià)格指標(biāo)3星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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