摘要：記者 | 王立峰WLF扎根事實(shí)，演繹趨勢(shì)，接地氣的商業(yè)智慧，盡在界面商學(xué)院。編者按：經(jīng)濟(jì)是肌體，金融是血脈。作為中國(guó)金融體系重要組成部分的商業(yè)銀行，如何才能為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供更高質(zhì)量、更有效率的差異化金融服務(wù)？界面商學(xué)院即日起推出“銀行觀察...
記者 | 王立峰WLF
扎根事實(shí)，演繹趨勢(shì)，接地氣的商業(yè)智慧，盡在界面商學(xué)院。
編者按：經(jīng)濟(jì)是肌體，金融是血脈。作為中國(guó)金融體系重要組成部分的商業(yè)銀行，如何才能為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供更高質(zhì)量、更有效率的差異化金融服務(wù)？界面商學(xué)院即日起推出“銀行觀察”專欄，通過(guò)系統(tǒng)梳理和分析商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)布局、經(jīng)營(yíng)效率和核心競(jìng)爭(zhēng)力等，為深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革建言獻(xiàn)策。
6月13日，五大國(guó)有商業(yè)銀行之一的交通銀行（601328.SH）旗下的理財(cái)子公司交銀理財(cái)有限責(zé)任公司（下稱交銀理財(cái)）正式成立，這是國(guó)內(nèi)第三家成立理財(cái)子公司的商業(yè)銀行。交銀理財(cái)未來(lái)資產(chǎn)投向?qū)⑾驒?quán)益資產(chǎn)傾斜，這有望提升其資產(chǎn)回報(bào)率。
不過(guò)，做出這一確定性判斷可能還有點(diǎn)早。交通銀行過(guò)去多年的發(fā)展已經(jīng)表明，其盈利能力長(zhǎng)期以來(lái)駐足不前。十年時(shí)間，交通銀行的總市值終點(diǎn)又回到起點(diǎn)。截至最新交易日，交通銀行總市值4582億元，與2009年3月的水平相當(dāng)。
界面商學(xué)院研究發(fā)現(xiàn)，交通銀行市值踟躕不前，實(shí)質(zhì)上反映了這家銀行盈利能力的不足，難以吊起投資者的胃口。
一個(gè)簡(jiǎn)單的比較，就知道交通銀行問(wèn)題出在哪里。據(jù)2018年財(cái)報(bào)，交通銀行總資產(chǎn)規(guī)模9.5萬(wàn)億，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2127億元。不過(guò)，資產(chǎn)規(guī)模比交通銀行少了大約2.8萬(wàn)億的招商銀行2018年實(shí)現(xiàn)了更高的營(yíng)收2486億元。利潤(rùn)上的差距也很明顯，交通銀行2018年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)736億元，招商銀行實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)806億元。
擁有更高的資產(chǎn)，然而卻有更低的收入，更低的利潤(rùn)水平。有兩個(gè)方面的因素促成了這樣的結(jié)果：一個(gè)是生息資產(chǎn)的收益能力，其決定了偏低的營(yíng)收規(guī)模；一個(gè)則是負(fù)債端的資金成本，其與生息資產(chǎn)收益能力的結(jié)合，決定了偏低的凈利差。
商業(yè)銀行一方面在負(fù)債端吸收存款，一方面將這些資產(chǎn)用于信貸、金融投資等，這些信貸和投資，稱之為生息資產(chǎn)。據(jù)2018年財(cái)報(bào)，交通銀行大約80%的生息資產(chǎn)分布在信貸和金融投資領(lǐng)域，前者達(dá)4.7萬(wàn)億，占比51%，后者約2.8萬(wàn)億，占30%。
從生息資產(chǎn)的收益能力來(lái)看，2018年其平均收益率較2017年上升了21個(gè)基點(diǎn)至4.01%。不過(guò)，這一優(yōu)勢(shì)最終被資金端利率的上升完全抵消。這家銀行2018年的計(jì)息負(fù)債上升了22個(gè)基點(diǎn)至2.62%。
直觀的結(jié)果就是，如果沒(méi)有資產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)張，交通銀行的凈利息收入甚至可能會(huì)下降。銀行披露的報(bào)表也反映了這個(gè)判斷，2018年新增利息凈收入全部來(lái)自規(guī)模的擴(kuò)張。2018年，交通銀行生息資產(chǎn)的規(guī)模擴(kuò)張了7.5%。
如前所述，交通銀行2018年負(fù)債端成本上升了22個(gè)基點(diǎn)，其負(fù)債主要由存款以及同業(yè)拆借構(gòu)成，總金額達(dá)8.3萬(wàn)億的計(jì)息負(fù)債，存款貢獻(xiàn)70%，同業(yè)拆借貢獻(xiàn)19%。因此，某種程度上，存款成本高低最終決定其資金成本高低。
利率市場(chǎng)化的格局下，商業(yè)銀行對(duì)于存款的爭(zhēng)奪導(dǎo)致了交通銀行個(gè)人存款成本的上升。數(shù)據(jù)顯示，交通銀行2018年存款平均成本上升了21個(gè)基點(diǎn)至2.27%，其中個(gè)人存款的成本更是從原來(lái)的2.14%上升至2.38%，在2018年各類(lèi)型負(fù)債端資金中上升最大。
存款成本上升源于結(jié)構(gòu)變化，即個(gè)人活期存款占比下降，定期存款以及公司類(lèi)存款占比上升，利率較高的債券也有所上升。通常，定期存款的利率要高于活期存款。以目前央行基準(zhǔn)利率來(lái)看，活期存款利率僅為0.35%，但是一年期定期存款利率可以高達(dá)1.5%。
于是，我們看到的結(jié)果便是，負(fù)債端上升的成本并沒(méi)有被資產(chǎn)端的收益能力有效覆蓋，交通銀行2018年的息差持平，凈利差下降了1個(gè)基點(diǎn)至1.39%。如果沒(méi)有資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張帶來(lái)的利息收益增長(zhǎng)，這一結(jié)果會(huì)更加不理想。
這些數(shù)據(jù)說(shuō)明，交通銀行在穩(wěn)定的低成本資金獲取以及資產(chǎn)端客戶的獲取上遇到了不小的挑戰(zhàn)，進(jìn)而反映這家銀行盈利能力的不足。
界面商學(xué)院同時(shí)發(fā)現(xiàn)，目前A股全部32家上市商業(yè)銀行中，交通銀行1.51%的凈息差排名最后，凈利差位列倒數(shù)第二。從凈資產(chǎn)收益率來(lái)看，交通銀行2018年凈資產(chǎn)收益率11.17%，這一數(shù)據(jù)位列倒數(shù)第八。
交通銀行一直在外部有著美麗的光環(huán)。官網(wǎng)顯示，這家銀行成立于1908年，迄今111年歷史。改革開(kāi)放以后，也是中國(guó)第一家完成重組的國(guó)有商業(yè)銀行，目前與工行、建行、中行以及農(nóng)行并列五大國(guó)有銀行之一。
交通銀行還是最早登陸香港以及A股資本市場(chǎng)的商業(yè)銀行之一；2015年，國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)“交通銀行深化改革方案”，最早完成商業(yè)銀行國(guó)企改革。
然而，所有這些都沒(méi)有最終給交通銀行帶來(lái)實(shí)質(zhì)性的光環(huán)。無(wú)論是資產(chǎn)規(guī)模，還是營(yíng)收規(guī)模乃至凈利潤(rùn)等數(shù)據(jù)都與另外四家國(guó)有銀行存在著巨大的差距，與部分股份制銀行相比，如招商銀行等也存在不小的差距。以工行為例，工行資產(chǎn)規(guī)模是交通銀行的2.9倍，營(yíng)收是后者的3.6倍，凈利潤(rùn)是后者的4倍。
沒(méi)有盈利能力的實(shí)質(zhì)性提升，僅靠業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張這種粗放式發(fā)展難以最終推動(dòng)股東價(jià)值增長(zhǎng)。最新交易日數(shù)據(jù)顯示，交行市值目前也居于五大國(guó)有行最末位，僅及工商銀行的五分之一，農(nóng)行的三分之一。
交通銀行的發(fā)展何以至此？什么原因?qū)е缕湟恢滨剀X不前？其在業(yè)務(wù)布局、資產(chǎn)分布、經(jīng)營(yíng)效率乃至公司治理方面出現(xiàn)了什么問(wèn)題？其與同行的差距在哪里？這些問(wèn)題都值得投資者進(jìn)一步思考，界面商學(xué)院將對(duì)此繼續(xù)跟蹤分析和報(bào)道。
