摘要：風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)？鈀金價(jià)格迭創(chuàng)新高，碾壓黃金白銀，成為最牛貴金屬。北京時(shí)間2月16日凌晨，現(xiàn)貨鈀金延續(xù)前一日漲幅，收于1432美元/盎司。自2017年初接近700美元/盎司以來(lái)，現(xiàn)貨鈀金價(jià)格在兩年時(shí)間內(nèi)已實(shí)現(xiàn)翻番。而自2016年走牛以來(lái)，現(xiàn)貨鈀金...
風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)？
鈀金價(jià)格迭創(chuàng)新高，碾壓黃金白銀，成為最牛貴金屬。
北京時(shí)間2月16日凌晨，現(xiàn)貨鈀金延續(xù)前一日漲幅，收于1432美元/盎司。自2017年初接近700美元/盎司以來(lái)，現(xiàn)貨鈀金價(jià)格在兩年時(shí)間內(nèi)已實(shí)現(xiàn)翻番。而自2016年走牛以來(lái)，現(xiàn)貨鈀金價(jià)格漲幅已超200％。去年12月一舉超過(guò)黃金價(jià)格后，現(xiàn)貨鈀金于今年1月中旬觸及1434.5美元/盎司的歷史高點(diǎn)。與之相比，黃金的表現(xiàn)顯得黯然失色。
鈀金價(jià)格迭創(chuàng)新高
3年漲幅超兩倍
2019年開年不到兩月，現(xiàn)貨鈀金價(jià)格已漲超10％。
1月9日盤中，現(xiàn)貨鈀金一度攀升至1340.5美元/盎司，刷新歷史高位。1月17日，國(guó)際鈀金向上突破1400美元/盎司整數(shù)關(guān)口，日內(nèi)一度沖上歷史新高1434.5美元/盎司。2月14日，在1月下旬微幅走低的現(xiàn)貨鈀金價(jià)格再次回升到1400美元/盎司附近。
次日，現(xiàn)貨鈀金上漲1.31％，最新報(bào)收1432美元/盎司。鈀金期貨價(jià)格突破1400美元/盎司，再創(chuàng)歷史新高。
事實(shí)上，作為鉑族金屬之一，自2016年的階段性低位反彈以來(lái)，鈀金便一路牛頭高昂，成為主要貴金屬家族中當(dāng)之無(wú)愧的明星。
2017年年中后，現(xiàn)貨鈀金價(jià)格多次刷新歷史高位，當(dāng)年漲幅高達(dá)56％。2018年國(guó)際鈀金價(jià)格先抑后揚(yáng)，在四個(gè)月內(nèi)暴漲46％，全年上漲19.28％，成為貴金屬以及基本金屬品種中唯一上漲的品種。進(jìn)入2019年以來(lái)鈀金表現(xiàn)依然搶眼，延續(xù)過(guò)去三年的漲勢(shì)，一口氣沖破1400美元的心理關(guān)口，截至最新收盤已上漲13.24％。
從2016年1月的450美元漲至目前的1400美元上方，這意味著3年時(shí)間現(xiàn)貨鈀金價(jià)格上漲了2倍多。若以今年初創(chuàng)出的1434.5美元高點(diǎn)計(jì)算，鈀金3年漲幅達(dá)218.78％。
此外，若從2003年4月143.5美元的低點(diǎn)算起，現(xiàn)貨鈀金至今已漲超900％。
表現(xiàn)持續(xù)優(yōu)于黃金
成貴金屬“新霸主”
目前高漲的鈀金已超過(guò)黃金價(jià)格。作為最有價(jià)值的金屬，黃金的地位遭到挑戰(zhàn)。
2018年12月5日傍晚，現(xiàn)貨鈀金刷新歷史高位至1251美元/盎司，較黃金價(jià)格高出超過(guò)10美元。這是自2002年10月以來(lái)，鈀金價(jià)格首度在盤中超越金價(jià)。
鈀金曾在2000至2001年經(jīng)歷過(guò)一次凌厲的漲勢(shì)，當(dāng)時(shí)的鈀金價(jià)格被推高到每盎司1100美元以上水平。主要因?yàn)閷?shí)體鈀金短缺，倫敦金銀市場(chǎng)協(xié)會(huì)（LBMA）沒(méi)有實(shí)體鈀金交付以了結(jié)遠(yuǎn)期合約和租賃合約等。后來(lái)全球最大的鈀金供應(yīng)國(guó)俄羅斯出馬，為市場(chǎng)輸送實(shí)體鈀金，才拯救倫敦金銀市場(chǎng)協(xié)會(huì)于危難之中。
此同時(shí)，同族的鉑金價(jià)格只有600多美元，這促使與鈀金用途相似的鉑金需求上升鉑金的價(jià)格也因此大幅上漲。
從黃金與鈀金兩種貴金屬的漲幅對(duì)比圖可以清晰地看到，自2016年鈀金走牛以來(lái)，其表現(xiàn)就持續(xù)優(yōu)于黃金。2019年開年至今，鈀金價(jià)格仍保持在現(xiàn)貨黃金略超1300美元/盎司的水平上方。
然而在2011年，黃金價(jià)格創(chuàng)下歷史最高1900美元時(shí)，鈀金還只是排在末位的無(wú)名之輩。每盎司600多美元的價(jià)格，連在同族的鉑金面前也自慚形穢，后者當(dāng)時(shí)的價(jià)格高達(dá)1800美元。
鉑金和鈀金為鉑族里蘊(yùn)藏量最小的兩種礦物，是世界上最稀有的貴金屬之一，地殼中的含量約為一億分之一，比黃金的蘊(yùn)藏量還要低得多。世界上只有俄羅斯、南非、北美等少數(shù)國(guó)家出產(chǎn)鈀金。
兩者最主要的應(yīng)用領(lǐng)域均為機(jī)動(dòng)車催化劑，因此存在一定的相互替代性。但鈀金用于汽油車，鉑金則用于柴油車。2017年，鈀金價(jià)格歷史性反超鉑金。
嚴(yán)限柴油車
鈀金供不應(yīng)求愈演愈烈
如虹漲勢(shì)下，支撐鈀金價(jià)格持續(xù)走高的原因是什么？
這需要從鈀金的用途講起。鈀金的主要用途包括：
1）汽車廢氣處理系統(tǒng)；
2）電子：電容器、繼電器、微芯片等；
3）化工業(yè)：作為催化劑，鈀在脂肪加氫、乙炔、氨、氯、硫酸和硝酸、苛性鈉、化肥和醫(yī)藥產(chǎn)品的生產(chǎn)過(guò)程中起著關(guān)鍵作用；
4）醫(yī)療：含鈀合金廣泛應(yīng)用于假牙和金屬烤瓷冠的制作。鈀也是生產(chǎn)人工心臟起搏器的重要原料；
5）珠寶：鈀金是是世界上稀有的貴金屬之一；
6）投資：是全球多款ETF投資的熱門資產(chǎn)選擇。
尤值一提的是，當(dāng)前市場(chǎng)的普遍共識(shí)是，汽車行業(yè)對(duì)鈀金的需求占到全球總需求的85％。，鈀金普遍被用于汽車的催化式排氣凈化器中，用來(lái)凈化尾氣。近年來(lái)，各國(guó)對(duì)排放標(biāo)準(zhǔn)的收緊令鈀金的需求急增。
環(huán)保驅(qū)動(dòng)下，全球各大經(jīng)濟(jì)體紛紛致力于減排、執(zhí)行更嚴(yán)格的汽車排放標(biāo)準(zhǔn)。2017年，歐洲多國(guó)開始出臺(tái)強(qiáng)硬政策嚴(yán)限柴油車的使用。美國(guó)也將汽車排放和燃料標(biāo)準(zhǔn)升級(jí)至Tier 3，以降低有毒污染物的排放。中國(guó)將從2019年起實(shí)行國(guó)六排放標(biāo)準(zhǔn)。同時(shí)，汽油價(jià)格下跌驅(qū)使汽油車的需求上升。購(gòu)車者從柴油車轉(zhuǎn)向在催化劑中使用鈀金的汽油車和混合動(dòng)力電動(dòng)車，因此鈀金的需求大增。
然而，強(qiáng)勁需求下鈀金供應(yīng)卻十分緊缺。
據(jù)了解，世界上只有俄羅斯和南非等少數(shù)地區(qū)出產(chǎn)鈀金，每年總產(chǎn)量不到黃金的千分之五，再加上礦業(yè)生產(chǎn)增長(zhǎng)受到抑制，預(yù)計(jì)未來(lái)鈀金供給仍將維持下滑態(tài)勢(shì)。另外，地緣局勢(shì)緊張?jiān)斐墒袌?chǎng)對(duì)供給穩(wěn)定的擔(dān)憂，南非礦山受罷工、設(shè)備陳舊、開采成本上升等原因影響，導(dǎo)致產(chǎn)量大幅下降。
金融服務(wù)公司BMO在研報(bào)中指出，“從諾里爾斯克鎳業(yè)（Norilsk Nickel）四季度的產(chǎn)量報(bào)告中，市場(chǎng)就可以一窺鈀金價(jià)格飆升的原因——該公司鈀金產(chǎn)量環(huán)比下滑10％至63.2萬(wàn)盎司，致使去年全年產(chǎn)量下滑2％至272.9萬(wàn)盎司?！?/p>
諾里爾斯克鎳業(yè)是全球產(chǎn)量最高的鈀金生產(chǎn)商，占有全球鈀金市場(chǎng)40％的份額。從全球范圍來(lái)看，鈀金的生產(chǎn)主要來(lái)自南非和俄羅斯。
此外，鈀金的持續(xù)上漲吸引大量投機(jī)性買盤涌入，一定程度上支撐鈀金價(jià)格上漲。
長(zhǎng)期投資價(jià)值到底如何？
全球鈀產(chǎn)量難以滿足強(qiáng)勁的需求，包括花旗銀行集團(tuán)在內(nèi)的市場(chǎng)預(yù)測(cè)機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，未來(lái)價(jià)格還會(huì)進(jìn)一步上漲。
根據(jù)全球最大鈀金生產(chǎn)商N(yùn)ornickel的數(shù)據(jù)，2018年鈀的總需求或增至1072萬(wàn)盎司，同比增長(zhǎng)5％；2020年的需求量將進(jìn)一步增至1209萬(wàn)盎司，意味著未來(lái)兩年的復(fù)合年增幅或?yàn)?.2％。另一邊，產(chǎn)量增長(zhǎng)幾乎維持不變。Nornickel亦預(yù)計(jì)，2018年鈀的供需缺口或?yàn)?20萬(wàn)盎司。以此來(lái)看，鈀的價(jià)格應(yīng)該受到支持。
道明證券分析認(rèn)為，幾乎所有指標(biāo)均持續(xù)釋放鈀金多頭信號(hào)，令價(jià)格不斷刷新新高，目前正對(duì)黃金地位發(fā)起挑戰(zhàn)?；久嫔?，汽車關(guān)稅的利好消息在本就緊俏的市場(chǎng)背景下提振了對(duì)鈀金需求預(yù)估。
但在近期的一份報(bào)告中，Sprott資產(chǎn)管理公司首席執(zhí)行官John Ciampaglia表示，如果鈀金價(jià)格繼續(xù)高于鉑金，那么汽車制造商可能會(huì)重新使用鉑金。分析師們認(rèn)為，至少需要18到24個(gè)月才能讓汽車制造商做出調(diào)整。
這種轉(zhuǎn)換并不像聽(tīng)起來(lái)那么容易。Sprott投資組合經(jīng)理Shree Kargutkar稱：“將催化轉(zhuǎn)換器的化學(xué)成分從鈀金換成鉑金涉及到制造、設(shè)計(jì)和供應(yīng)鏈成本?！?/p>
與此同時(shí)，汽車行業(yè)高管也必須考慮到全球經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易的不確定性。他說(shuō)，“如果全球貿(mào)易摩擦爆發(fā)，汽車銷售將受到嚴(yán)重影響，可能導(dǎo)致當(dāng)前鈀金的供應(yīng)不足以及因此產(chǎn)生的溢價(jià)化為烏有。不過(guò)，從鈀金和鉑金的纏斗史中可以看到，這兩種貴金屬的價(jià)格非此則彼，隨著鈀金價(jià)格的飆升，市場(chǎng)可能會(huì)轉(zhuǎn)向相對(duì)低廉而產(chǎn)量相若的鉑金。
本文源自中國(guó)基金報(bào)
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