摘要：每經(jīng)記者：涂穎浩 宋戈 每經(jīng)編輯：廖丹保費(fèi)數(shù)據(jù)是保險(xiǎn)股估值最重要指標(biāo)之一，是保險(xiǎn)股股價(jià)走勢(shì)領(lǐng)先指標(biāo)。近期，九家上市險(xiǎn)企（含上市公司旗下保險(xiǎn)公司，下同）1-11月保費(fèi)收入均已出爐。2021年1-11月，九家上市險(xiǎn)企或旗下保險(xiǎn)公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收...
每經(jīng)記者：涂穎浩 宋戈 每經(jīng)編輯：廖丹
保費(fèi)數(shù)據(jù)是保險(xiǎn)股估值最重要指標(biāo)之一，是保險(xiǎn)股股價(jià)走勢(shì)領(lǐng)先指標(biāo)。近期，九家上市險(xiǎn)企（含上市公司旗下保險(xiǎn)公司，下同）1-11月保費(fèi)收入均已出爐。2021年1-11月，九家上市險(xiǎn)企或旗下保險(xiǎn)公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入約2.58萬(wàn)億元，同比微降0.33%，保費(fèi)持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)。
分板塊看，11月人身險(xiǎn)公司現(xiàn)分化，人保壽險(xiǎn)單月保費(fèi)同比增長(zhǎng)89.6%，帶動(dòng)公司累計(jì)保費(fèi)增長(zhǎng)由負(fù)轉(zhuǎn)正。受車險(xiǎn)綜改影響減弱及去年同期低基數(shù)影響，2021年11月，財(cái)險(xiǎn)公司單月保費(fèi)保持正增長(zhǎng)并且漲幅擴(kuò)大，同比增長(zhǎng)7.37%。
東吳證券研報(bào)指出，車險(xiǎn)綜改一年后，財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)收入同比增長(zhǎng)情況已獲明顯改善，而新能源汽車商業(yè)保險(xiǎn)專屬條款的實(shí)行或?qū)⒃俅螇旱突鶞?zhǔn)保費(fèi)；相應(yīng)措施將在中長(zhǎng)期進(jìn)一步強(qiáng)化規(guī)模集中效應(yīng)，龍頭險(xiǎn)企有望憑借其在費(fèi)率、渠道、數(shù)據(jù)、品牌等方面的優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步強(qiáng)化競(jìng)爭(zhēng)壁壘，持續(xù)跑贏市場(chǎng)。壽險(xiǎn)短期內(nèi)行業(yè)供需嚴(yán)重錯(cuò)配，上市險(xiǎn)企壽險(xiǎn)保費(fèi)增長(zhǎng)乏力，負(fù)債端低迷情況難以得到有效修復(fù)。
2021年1-11月，九家上市險(xiǎn)企或旗下保險(xiǎn)公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入約2.58萬(wàn)億元，同比微降0.33%，保費(fèi)持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)。1-10月，該數(shù)據(jù)為下降0.66%。
從具體公司看，2021年1-11月，九大上市險(xiǎn)企當(dāng)年累計(jì)保費(fèi)增長(zhǎng)榜單顯示分化明顯。在港上市的互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)公司眾安在線以27.3%的同比漲幅，排名第一；國(guó)華人壽保費(fèi)同比增長(zhǎng)5.07%，排在第二位。中國(guó)平安、大地保險(xiǎn)兩家保費(fèi)同比負(fù)增長(zhǎng)，排名依然墊底，不過(guò)保費(fèi)降幅均較上月有所收窄。
11家人身險(xiǎn)公司包括7家壽險(xiǎn)公司（中國(guó)人壽、平安人壽、人保壽險(xiǎn)、太保壽險(xiǎn)、新華保險(xiǎn)、太平人壽、國(guó)華人壽），2家健康險(xiǎn)公司（平安健康險(xiǎn)、人保健康險(xiǎn)）、2家養(yǎng)老險(xiǎn)公司（平安養(yǎng)老險(xiǎn)、太平養(yǎng)老險(xiǎn)）。2021年1-11月，11家人身險(xiǎn)公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入約1.7萬(wàn)億元，實(shí)現(xiàn)小幅微增0.06%，行業(yè)整體負(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)終于扭轉(zhuǎn)。
具體分析上述11家人身險(xiǎn)公司數(shù)據(jù)，2021年1-11月，平安健康險(xiǎn)保費(fèi)同比增長(zhǎng)23.18%，位列該榜榜首，其次為太平養(yǎng)老險(xiǎn)，保費(fèi)同比增長(zhǎng)16.56%，人保健康險(xiǎn)以9.72%增幅排名第三。在該榜單中，占據(jù)榜尾的是平安養(yǎng)老險(xiǎn)，公司1-11月保費(fèi)208.34億元，同比下降15.62%。
值得一提的是，人保壽險(xiǎn)保費(fèi)增長(zhǎng)由負(fù)轉(zhuǎn)正，1-11月，人保壽險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入923.62億元，同比增長(zhǎng)2.19%；國(guó)華人壽實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入323.96億元，增長(zhǎng)5.07%，1-10月該公司增長(zhǎng)2.16%。此外，太平人壽、新華保險(xiǎn)、中國(guó)人壽分別實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入1405.81億元、1551.13億元、5934.00億元，分別同比增長(zhǎng)3.12%、1.67%、1.23%；太保壽險(xiǎn)、平安壽險(xiǎn)分別實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入2012.96億元、4166.80億元，分別同比下降0.64%、3.95%。
2021年11月，11家人身險(xiǎn)公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入846.06億元，同比增長(zhǎng)2.83%，環(huán)比下降7.04%。單月保費(fèi)同比增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，上月為同比下降0.15%。
具體公司來(lái)看，人保壽險(xiǎn)11月保費(fèi)同比增長(zhǎng)89.6%，位列該榜榜首，帶動(dòng)公司1-11月累計(jì)保費(fèi)增長(zhǎng)由負(fù)轉(zhuǎn)正。開(kāi)源證券認(rèn)為，11月壽險(xiǎn)保費(fèi)同比表現(xiàn)分化，中國(guó)人保躉交業(yè)務(wù)繼續(xù)放量，帶動(dòng)壽險(xiǎn)保費(fèi)同比增長(zhǎng)繼續(xù)提升，但多數(shù)險(xiǎn)企仍然承壓。
此外，國(guó)華人壽11月保費(fèi)同比增長(zhǎng)48.7%，增幅排在第二位，保費(fèi)規(guī)模較小的太平養(yǎng)老險(xiǎn)、平安健康險(xiǎn)11月保費(fèi)為兩位數(shù)增長(zhǎng)。此外，人保健康險(xiǎn)11月保費(fèi)同比下降13.19%，排名墊底。
從幾家壽險(xiǎn)公司來(lái)看，中國(guó)人壽、平安壽險(xiǎn)11月保費(fèi)分別為186.00億元、246.81億元，分別同比下降8.37%、8.75%；太平人壽、太保壽險(xiǎn)、新華保險(xiǎn)三家11月保費(fèi)分別為83.32億元、94.59億元、77.35億元，分別同比增長(zhǎng)7.20%、5.31%、4.28%。華金證券研報(bào)指出，國(guó)壽與平安開(kāi)門(mén)紅啟動(dòng)時(shí)間較早，因此11月單月壽險(xiǎn)保費(fèi)同比負(fù)增長(zhǎng)，其余各家年末沖刺推動(dòng)壽險(xiǎn)單月保費(fèi)改善。
環(huán)比增速方面，太平養(yǎng)老險(xiǎn)、人保壽險(xiǎn)、平安養(yǎng)老險(xiǎn)、國(guó)華人壽、人保健康險(xiǎn)11月保費(fèi)環(huán)比增長(zhǎng)，平安健康險(xiǎn)、太保壽險(xiǎn)、太平人壽、平安壽險(xiǎn)、中國(guó)人壽、新華保險(xiǎn)環(huán)比下降。其中，新華保險(xiǎn)11月費(fèi)環(huán)比降28.49%，降幅最大。
納入榜單中的6家財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司包括平安財(cái)險(xiǎn)、人保財(cái)險(xiǎn)、太保財(cái)險(xiǎn)、太平財(cái)險(xiǎn)、眾安在線、大地保險(xiǎn)。2021年1-11月，6家財(cái)險(xiǎn)公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入8725.27億元，同比下降1.10%，降幅較前月有所收窄。1-10月該數(shù)據(jù)為下降1.82%。
從具體公司看，2021年1-11月，眾安在線保費(fèi)同比增長(zhǎng)27.3%，雖然較前月增幅逐漸下降，但在財(cái)險(xiǎn)公司保費(fèi)增長(zhǎng)排名中仍高占榜首。
2021年1-11月，傳統(tǒng)財(cái)險(xiǎn)公司保費(fèi)增長(zhǎng)繼續(xù)分化，太保財(cái)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)1400.63億元，增長(zhǎng)2.97%，人保財(cái)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)4052.28億元，同比增長(zhǎng)1.58%，太平財(cái)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)255.91億元，同比微增0.06%。此外，平安財(cái)險(xiǎn)、大地保險(xiǎn)兩家同比仍為負(fù)增長(zhǎng)，其中，平安財(cái)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)2433.20億元，同比下降7.29%，1-10月同比下降8.35%；大地保險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)396.25億元，同比下降11.14%，1-10月同比下降12.18%。
2021年11月，6家財(cái)險(xiǎn)公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入739.34億元，同比增長(zhǎng)7.37%，環(huán)比增長(zhǎng)13.53%。
今年10月，6家財(cái)險(xiǎn)公司實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入為651.23億元，同比增長(zhǎng)1.21%。11月單月產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)保持正增長(zhǎng)并且漲幅擴(kuò)大，業(yè)內(nèi)人士指出，車險(xiǎn)綜改影響減弱及去年同期低基數(shù)為主因。
從具體公司來(lái)看，除眾安在線11月保費(fèi)同比下降15.29%，其余幾家財(cái)險(xiǎn)公司單月保費(fèi)均為正增長(zhǎng)。其中，人保財(cái)險(xiǎn)、太保財(cái)險(xiǎn)、平安財(cái)險(xiǎn)分別同比增長(zhǎng)13.42%、4.62%、4.41%。開(kāi)源證券研報(bào)指出，頭部險(xiǎn)企受車險(xiǎn)綜改影響緩解以及2020年同期低基數(shù)影響，11月同比繼續(xù)修復(fù)，眾安在線預(yù)計(jì)受互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)監(jiān)管政策趨嚴(yán)以及產(chǎn)品更新影響，11月保費(fèi)收入同比延續(xù)承壓態(tài)勢(shì)。
環(huán)比增速方面，太平財(cái)險(xiǎn)11月保費(fèi)環(huán)比減少2.8%，其余幾家環(huán)比均增長(zhǎng)。眾安在線、大地保險(xiǎn)、人保財(cái)險(xiǎn)環(huán)比增長(zhǎng)34.36%、22.49%、19.9%。
二級(jí)市場(chǎng)上，11月保險(xiǎn)股市值整體下跌，九大公司市值較10月末減少了658.63億元，截至11月末，保險(xiǎn)股合計(jì)市值為2.43萬(wàn)億元。具體而言，中國(guó)再保險(xiǎn)市值降幅最大，較10月末下降9.88%，其次，中國(guó)太平市值下降8.74%，中國(guó)人保市值下降7.37%。
基本面來(lái)看，開(kāi)源證券研報(bào)認(rèn)為，11月壽險(xiǎn)保費(fèi)收入同比表現(xiàn)分化，中國(guó)人保人身險(xiǎn)板塊連續(xù)推進(jìn)躉交高舉高打策略，帶動(dòng)11月保費(fèi)同比，其余上市險(xiǎn)企保費(fèi)同比未出現(xiàn)明顯修復(fù)，依舊承壓。財(cái)險(xiǎn)板塊受低基數(shù)效應(yīng)影響，保費(fèi)同比繼續(xù)改善，但新車銷售同比依舊承壓。
上述證券預(yù)計(jì)，上市險(xiǎn)企均已啟動(dòng)2022年1季度業(yè)務(wù)，主力產(chǎn)品保險(xiǎn)期間縮短、增加儲(chǔ)蓄屬性，產(chǎn)品毛利潤(rùn)或有所降低，考慮到人力規(guī)模下降以及2021年同期高基數(shù)，2022年1季度業(yè)務(wù)同比或明顯承壓，短期出現(xiàn)邊際改善可能性較低，長(zhǎng)期建議關(guān)注績(jī)優(yōu)人力情況。近期監(jiān)管對(duì)人身保險(xiǎn)銷售管理辦法征求意見(jiàn)，市場(chǎng)較為關(guān)注，上述辦法長(zhǎng)期利好行業(yè)發(fā)展，短期或?qū)π氯苏心?、留存造成一定壓力，關(guān)注后續(xù)推進(jìn)情況。保險(xiǎn)負(fù)債端改善仍待觀察，地產(chǎn)鏈條風(fēng)險(xiǎn)邊際改善，一定程度上利好保險(xiǎn)資產(chǎn)端。
保險(xiǎn)股估值層面，東吳證券認(rèn)為，目前板塊估值處于歷史低位，預(yù)計(jì)行業(yè)最差的時(shí)點(diǎn)即將過(guò)去，中長(zhǎng)期配置價(jià)值仍可被看好。
（制圖：鄒利；實(shí)習(xí)生宋欽章對(duì)本文亦有貢獻(xiàn)）
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