摘要：近日，36氪醫(yī)療創(chuàng)投新風(fēng)向大會在京舉行，大會共話“增長”，探討臨床真需求，找到并幫助真正有創(chuàng)新、有技術(shù)、有市場、有價值的中國醫(yī)療企業(yè)，破除行業(yè)信息壁壘，實現(xiàn)商業(yè)價值與社會價值的共同增長。醫(yī)療健康是穿越周期、發(fā)展?jié)摿薮蟮馁惖馈?..
近日，36氪醫(yī)療創(chuàng)投新風(fēng)向大會在京舉行，大會共話“增長”，探討臨床真需求，找到并幫助真正有創(chuàng)新、有技術(shù)、有市場、有價值的中國醫(yī)療企業(yè)，破除行業(yè)信息壁壘，實現(xiàn)商業(yè)價值與社會價值的共同增長。
醫(yī)療健康是穿越周期、發(fā)展?jié)摿薮蟮馁惖?。過去醫(yī)療行業(yè)不乏10倍增長的企業(yè)，當(dāng)下中國基礎(chǔ)研究能力正在勃發(fā)，創(chuàng)新勢力正在崛起，大變局中，新生代企業(yè)正聚焦臨床真痛點，突破技術(shù)卡脖子，跨越市場艱與險，步步為營，通過創(chuàng)新產(chǎn)品和服務(wù)，來改變醫(yī)療的固有格局。
紅杉中國合伙人楊云霞受邀在大會上發(fā)表了主題演講。楊云霞認為：醫(yī)療健康服務(wù)的終極目標(biāo)是“人”，因此我們從來沒有放棄過對于醫(yī)療健康投資的追求。而且，醫(yī)療本身的硬科技屬性明顯。從這點來說，相較于從醫(yī)療維度去談商業(yè)模式的創(chuàng)新，談科技創(chuàng)新可能是更加重要的主題。
紅杉中國合伙人楊云霞發(fā)表主題演講
謝謝36Kr的邀請。非常高興今天有機會跟大家做分享，我的分享主題是“醫(yī)療健康投資的‘詩與遠方’”。
前面劉國恩教授從宏觀經(jīng)濟的角度給我們做了分享。其實從資本市場的角度來看，資本和技術(shù)，始終是供給側(cè)改革中兩個非常重要的要素。資本就像是“石油”，可以使整個的經(jīng)濟流動起來。很多在資本市場工作多年的人應(yīng)該都能體會到，不管是宏觀經(jīng)濟，還是具體的投資活動，其實都是有周期（cycle）的。我們?yōu)槭裁聪嘈艜性姾瓦h方？就是因為既然這是一個cycle，它就注定會再回來。
首先來看國內(nèi)投融資的變化。從數(shù)字上來看，能明顯感覺到從去年下半年開始，不管是投融資的數(shù)量還是整體金額，醫(yī)療健康類投融資的速度都有一個明顯的下降，包括每一單的check size也是在下降的。這說明投資人對于投資這件事情變得更加謹慎了，也意味著企業(yè)融到錢的難度增加了。但不同細分領(lǐng)域的人感受可能也不一樣，我相信在座各位都有各自的體會。
從具體的投資板塊來說，我們可以看到創(chuàng)新藥與創(chuàng)新器械仍然是兩個占比較重的板塊。我們統(tǒng)計了2021年超過1000起投資案例，其中創(chuàng)新藥占到了30%多。坦誠來講，之前創(chuàng)新藥的占比會更高，大概要超過40%。所以整體的醫(yī)療創(chuàng)投格局并沒有發(fā)生大的改變，但總體來說還是比之前要更加謹慎了。
從IPO端來看，資本的退出實際上是一個錢的循環(huán)。拿到了退出的收益，才能做更多的投資。我們可以看到去年下半年整體市場上的退出是比較活躍的。但隨著港股、美股市場的下跌，堰塞湖的情況也開始出現(xiàn)。大家可以去看一下港股市場，已經(jīng)報會待發(fā)的公司其實是非常多的。
還有一點大家可能也從新聞報道上看到了，大家在做投融資的過程中開始“搶”科學(xué)家。其實，醫(yī)療本身的硬科技屬性明顯。從這點來說，我們感覺相較于從醫(yī)療維度上去談商業(yè)模式的創(chuàng)新，談科技創(chuàng)新可能是一個更加重要的主題。
那么為什么越來越多的投資人開始走向早期投資？從我們的維度來看，可能有以下兩點。
第一，過去幾年來資本市場非常興旺的狀態(tài)，讓很多公司的估值留在高位，但國內(nèi)市場其實是并沒有down-round的傳統(tǒng)的。所以當(dāng)投資趨緩的時候，投資人一般會選擇更加謹慎的態(tài)度向“前”走。好處是企業(yè)的絕對估值不夠高，這件事情本身很重要，這意味著投資的安全邊際會更好一些。但往前走也有一個問題，就是越往早期，意味著失敗率越高。
第二就是我們的投資人也越來越專業(yè)。過去十年整個醫(yī)療投資的快速發(fā)展，培養(yǎng)了一大批具有專業(yè)技能的投資人，他們對于技術(shù)、產(chǎn)品都有很好的判斷力，也更加有能力去做早期投資。從這點來看我們認為對整個行業(yè)是加分的。
剛才我們講了很多大家覺得艱難和寒冷的時刻，事實上我們也看到了回暖的跡象。醫(yī)療是一個相對抗周期的領(lǐng)域。從全球醫(yī)藥指數(shù)來看，我們看到市場雖然也經(jīng)歷了一個明顯的下降，但從整體來說，醫(yī)療板塊下降的速度和幅度是更平緩的，回暖的速度也更快。
這也是因為不斷涌現(xiàn)的醫(yī)療技術(shù)的創(chuàng)新推動了市場的發(fā)展。那么，為什么在醫(yī)療行業(yè)里會不斷的有創(chuàng)新？大家可以想一下，其實不僅僅是醫(yī)療，我們所有商業(yè)活動的主體，服務(wù)的對象都是人。如果說我們對于科技的投資是為了讓大家活得更高效、快樂，那么對于醫(yī)療健康投資的目的，就是讓大家活得更久、更健康、更快樂。從這個維度上講，醫(yī)療健康必將是長青的行業(yè)。
我們簡單做過一個關(guān)于全球PCT申請的統(tǒng)計。其實不管資本市場的變化如何，技術(shù)積累總是需要時間的，醫(yī)療健康的投資也看到越來越多的成果產(chǎn)生出來，PCT申請的成果也在逐漸增加。甚至在其他板塊相對下降的時候，醫(yī)療健康領(lǐng)域還能保持接近兩位數(shù)的增長。
從需求端來看，疫情的到來加速了我們的健康意識，提升了我們?yōu)榻】蹈顿M的意愿；而經(jīng)濟水平的提高，則提升了我們?yōu)榻】蹈顿M的能力。另外由于醫(yī)療手段的進步，患者帶病生存的情況越來越多，人口老齡化也使得我們對于醫(yī)療的需求逐漸增加。并且值得注意的是，所有人對于醫(yī)療的需求都是極其剛性的，醫(yī)療需求并不會因為經(jīng)濟的好壞而發(fā)生變化。反而是隨著技術(shù)的進步，所有的需求都將不斷強化。
從供應(yīng)端來看，則更多的跟技術(shù)創(chuàng)新有關(guān)系。舉個例子，全球現(xiàn)在關(guān)于肺癌已經(jīng)批準上市的和正在研究的藥物達到1000多種，但肺癌治療的方式如果要打分，可能連50分都做不到。技術(shù)的創(chuàng)新如果能夠為我們提供更好的產(chǎn)品，比如癌癥的治療能夠更加的無創(chuàng)、微創(chuàng)，讓患者帶病生存的過程中對于生命的感受更好，這種供應(yīng)一定是能夠滿足需求的。
從整體上來說，就像我剛才講到的，所有的產(chǎn)品和服務(wù)終極目標(biāo)都是人。所以我們對于詩和遠方充滿信心也是來源于此。
創(chuàng)新是無止境的，但創(chuàng)新是有邊界的。我們講“pull”其實是指需求拉動，“push”則是指技術(shù)驅(qū)動，是供應(yīng)端來帶動。以冠狀動脈支架為例，以前大家可能要做CABBAGE手術(shù)，要做開胸，要做旁路搭橋，創(chuàng)傷是很大的，而現(xiàn)在我們的技術(shù)可能讓病人幾天內(nèi)就出院了。不管是pull還是push，其實都是在幫助醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)快速向前發(fā)展。我們也能看到一些例子，例如基于AI的藥物研發(fā)，例如一次性內(nèi)窺鏡，例如腦機接口，這些都是技術(shù)驅(qū)動帶給我們的解決方案。
再簡單介紹下紅杉中國的早期投資邏輯吧。大家可能對紅杉中國已經(jīng)比較了解了，我們醫(yī)療團隊其實現(xiàn)在有多達20余位專業(yè)的醫(yī)療投資人，平均學(xué)歷基本都是博士，所以是一支很專業(yè)的隊伍。屏幕上所展示的是我們的一些經(jīng)典投資案例。
對于早期投資來講，首先如果要做早期投資，可能需要搭建一個非常非常專業(yè)的團隊，這樣才能能夠去了解科學(xué)家的語言、技術(shù)，甚至包括他的為人。另外因為我們是一個體量巨大的基金，所以我們在做早期投資的時候一般都是早期下注、全程陪跑、多輪加碼，大家可以去研究一下我們投出的已經(jīng)上市的被投企業(yè)，基本上紅杉只要投資之后每一輪都會加碼。這是紅杉中國長期陪伴的非常重要的一個特點。
同時我們?yōu)樵缙诘钠髽I(yè)也創(chuàng)辦了創(chuàng)業(yè)加速器，這個創(chuàng)業(yè)加速器不僅僅是紅杉中國有，我們紅杉全球的每一個團隊，包括紅杉美國、紅杉印度，都有創(chuàng)業(yè)加速器，所以這個創(chuàng)業(yè)加速器的課程第一非常全球化、國際化，第二有很好的傳承。這個是我們在早期投資相關(guān)的領(lǐng)域，我們期待著這個行業(yè)里面的有識之士和企業(yè)家能夠加入紅杉大家庭。
非常感謝大家的時間，謝謝。
