摘要：中國基金報(bào)記者孫曉輝過去一年，匯泉基金以主動權(quán)益開局連布三子。8月18日，匯泉匠心智選一年持有期混合首發(fā)，匯泉基金創(chuàng)始合伙人楊宇將掌舵這只基金。作為國內(nèi)最早一批FOF產(chǎn)品的探路人、最早做指數(shù)投資的基金經(jīng)理之一...
中國基金報(bào)記者 孫曉輝
過去一年，匯泉基金以主動權(quán)益開局連布三子。如今，匯泉在量化領(lǐng)域再下一城。8月18日，匯泉匠心智選一年持有期混合首發(fā)，匯泉基金創(chuàng)始合伙人楊宇將掌舵這只基金。
作為國內(nèi)最早一批FOF產(chǎn)品的探路人、最早做指數(shù)投資的基金經(jīng)理之一，以及業(yè)內(nèi)最早踐行Smart Beta的基金經(jīng)理之一，楊宇融合了FOF和量化兩個領(lǐng)域的經(jīng)驗(yàn)，將主動因子和量化工具結(jié)合起來，打造匯泉量化團(tuán)隊(duì)的第一只產(chǎn)品。
“資本無長贏之理，但有久勝之道”。已近知命之年的他不再追求短期排名，希冀以中庸智慧，積小勝為長勝。
融合FOF和量化經(jīng)驗(yàn)
對標(biāo)績優(yōu)基金經(jīng)理投資組合
楊宇，南開大學(xué)數(shù)學(xué)本科、經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，擁有24年金融從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，21年投資研究經(jīng)驗(yàn)，14年投資管理經(jīng)驗(yàn)。曾任嘉實(shí)基金董事總經(jīng)理、指數(shù)及量化首席投資官、基金經(jīng)理?，F(xiàn)任匯泉基金基金經(jīng)理，同時也是匯泉基金創(chuàng)始合伙人、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家。
作為投資老將，楊宇曾親歷基金行業(yè)諸多重要時刻。
1999年，保監(jiān)會和證監(jiān)會出臺關(guān)于保險資金可以通過投資基金間接進(jìn)入股市的政策。當(dāng)時在平安證券做自營業(yè)務(wù)的楊宇被調(diào)到平安保險，參與籌備投資管理中心。買方身份讓他在早期就有機(jī)會跟國內(nèi)頂尖的基金經(jīng)理進(jìn)行交流與溝通，從而對基金經(jīng)理獲取超額收益的能力有了很直觀的認(rèn)識和理解。
2002年轉(zhuǎn)戰(zhàn)公募，楊宇成為了國內(nèi)最早做指數(shù)投資的基金經(jīng)理之一。2003年，國內(nèi)第一個標(biāo)準(zhǔn)指數(shù)基金——天同180基金（現(xiàn)為萬家180指數(shù)基金）橫空出世，這只基金正是出自時任天同基金（現(xiàn)為萬家基金）總經(jīng)理馬志剛和股票投資總監(jiān)楊宇的手筆。
后來，楊宇加盟嘉實(shí)基金，參與了一系列指數(shù)產(chǎn)品的設(shè)立。國內(nèi)首批滬深300ETF之一的嘉實(shí)滬深300ETF剛成立時便由他掌舵。此外，國內(nèi)最早的Smart Beta策略產(chǎn)品——嘉實(shí)基本面50，以及首批絕對收益產(chǎn)品——嘉實(shí)絕對收益策略等都有他的參與。
匯泉基金在以主動權(quán)益成功開局后，楊宇帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)開始在量化領(lǐng)域謀篇布局。
8月18日，匯泉匠心智選一年持有期混合基金迎來首發(fā)，這不僅是匯泉旗下量化團(tuán)隊(duì)首次出基，也是楊宇在匯泉獨(dú)自掌舵的首只基金。這款產(chǎn)品融合了他在FOF和量化兩個領(lǐng)域的經(jīng)驗(yàn)，讓人耳目一新。據(jù)了解，新基金將錨定偏股基金投資業(yè)績中位數(shù)，并在對標(biāo)績優(yōu)基金經(jīng)理持倉基礎(chǔ)上進(jìn)行量化增強(qiáng)。
在楊宇看來，投資是場馬拉松，“資本無長贏之理，但有久勝之道”，他希望以中庸智慧，積小勝為長勝，而不是博取短期排名表現(xiàn)。
中庸并不意味著平庸?！案鶕?jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，近十年來，偏股基金指數(shù)大部分時間都能跑贏滬深300指數(shù)、中證500指數(shù)、中證800指數(shù)，年化超額收益分別達(dá)到4.44%、3.67%、4.28%，累計(jì)超額收益分別達(dá)到106.55%、90.92% 、103.35%。但每年都跑贏偏股基中位數(shù)的基金卻鳳毛麟角，連續(xù)三年居于同業(yè)前30%的基金只有3.37%，連續(xù)三年處于同業(yè)前50%的基金只有13.11%，可見業(yè)績穩(wěn)定在中位數(shù)及以上的偏股基金長期排名和收益率都相對較好?！边@也是楊宇選擇對標(biāo)偏股混合基金業(yè)績中位數(shù)的初衷。
一只買股票的基金，卻要對標(biāo)一個基金指數(shù)，而且要戰(zhàn)勝偏股基金中位數(shù)，如何才能做到？
在楊宇的投資方法論中，首先會根據(jù)多項(xiàng)指標(biāo)篩選出優(yōu)秀的基金經(jīng)理，尤其是剔除風(fēng)格因素后選股能力強(qiáng)且中低換手率的優(yōu)秀基金經(jīng)理。然后，在其持倉基礎(chǔ)上再做增強(qiáng)，也就是說進(jìn)行了雙重的增強(qiáng)。
據(jù)了解，匯泉的這只新基金在倉位管理、行業(yè)配置、個股選擇三個維度上對標(biāo)偏股混合基金中位數(shù)，實(shí)現(xiàn)在風(fēng)險約束下緊跟行業(yè)，做有限增強(qiáng)，美美與共，和而不同。
其中，倉位管理方面，對標(biāo)偏股混合基金平均倉位，擇大時不擇小時；行業(yè)配置方面，對標(biāo)偏股混合基金行業(yè)配置比例，并通過多維度行業(yè)打分進(jìn)行有限偏離；個股選擇方面，基于偏股混合基金持倉組合做有限增強(qiáng)，用量化多因子股票篩選體系優(yōu)選個股，嚴(yán)格風(fēng)險約束，控制下行風(fēng)險。
楊宇指出，量化投資的一大優(yōu)勢是足夠理性，再看好一個行業(yè)也只會適度高配，再不看好也只會適度低配。正因?yàn)樵谛袠I(yè)和個股上高度分散，量化基金的回撤波動控制具有天然優(yōu)勢。這也是讓投資者長期持有并最終獲得理想年化收益的前提。
楊宇希望匯泉量化團(tuán)隊(duì)的第一只產(chǎn)品做得更穩(wěn)健一些。在長期主義路線下，追求穩(wěn)定業(yè)績，而非短期的明星，真正幫基民解決痛點(diǎn)問題。
基于對基金經(jīng)理的深入研究，楊宇計(jì)劃在未來產(chǎn)品線布局中，打造一批紀(jì)律化的風(fēng)格基金。即通過量化方式對細(xì)分類型的基金經(jīng)理進(jìn)行刻畫與對標(biāo)，比如質(zhì)量成長基金經(jīng)理、深度價值基金經(jīng)理等。
當(dāng)前仍是合適的建倉時點(diǎn)
在匯泉基金，公司的整體投資框架是主動與量化相融合，量化方面由楊宇負(fù)責(zé)。除了量化投資，量化團(tuán)隊(duì)會在備選池構(gòu)建、提前預(yù)警、風(fēng)險控制，以及放大基金經(jīng)理投資能力等方面對主動投資進(jìn)行輔助或加強(qiáng)。
“比如，今年小盤股行情火爆，中證1000指數(shù)表現(xiàn)明顯強(qiáng)于中證500、滬深300，以及上證50等指數(shù)。其實(shí)，早期除了從一些量化數(shù)據(jù)上可見端倪，量化人士還會敏感地捕捉到另一個深層次邏輯，即隨著大中市值股票定價越來越充分，滬深300和中證500絕對收益的獲取越來越內(nèi)卷。以中證1000的股指期貨和期權(quán)7月獲準(zhǔn)上市交易為契機(jī)，市場上很多做中性或絕對收益的資金開始向中證1000遷移，這是近期中證1000行情得以持續(xù)的一個很重要的原因。第二，隨著中證1000期指和期權(quán)上市交易，很多基金公司爭相發(fā)布相關(guān)ETF產(chǎn)品，這些新基金建倉也會強(qiáng)化行情的延續(xù)性?！?/p>
“主動投資追求的是賠率，這是由其基本面投資的特點(diǎn)決定的，需要深度調(diào)研、前瞻性研究與重倉持股。但量化投資追求的是勝率，是全方位多維度的評價體系，追求全市場選股、海量數(shù)據(jù)篩選、紀(jì)律化的投資方式。所以，量化投資是在跟蹤指數(shù)的基礎(chǔ)上做有限增強(qiáng)，追求高勝率?！?/p>
在楊宇看來，主動投資和量化投資的目標(biāo)是一樣的，只是實(shí)現(xiàn)的方式不同。兩者各有優(yōu)勢，可以通過深度融合實(shí)現(xiàn)存優(yōu)補(bǔ)短?！拔磥砉贾鲃雍土炕饡诤?，現(xiàn)在已出現(xiàn)這樣的傾向。量化基金經(jīng)理越來越有主動投資的邏輯和思維，而主動基金經(jīng)理越來越注重以業(yè)績?yōu)榛A(chǔ)的量化風(fēng)險控制，兩者互相借鑒，你中有我，我中有你?！?/p>
談及今年的市場，楊宇認(rèn)為，受俄烏沖突、上海疫情及經(jīng)濟(jì)疲軟等因素影響，前期上市公司遭遇估值和盈利戴維斯雙殺，這種背景下形成的4月27日低點(diǎn)大概率是中長期的市場底。
“目前經(jīng)濟(jì)向上緩慢復(fù)蘇已基本形成共識，二季度大概是單季度的盈利底。由于國內(nèi)政策比較寬松，美聯(lián)儲加息周期也臨近尾聲，內(nèi)外部環(huán)境正趨于好轉(zhuǎn)。鑒于目前企業(yè)盈利正處于下行周期，市場整體估值也不貴，當(dāng)前到年底這段時間會是比較好的建倉時點(diǎn)?！?/p>
