摘要：中國基金報(bào)記者 張燕北8月19日，兩市股指盤中弱勢震蕩下探，深成指、創(chuàng)業(yè)板指跌超1%，科創(chuàng)50指數(shù)大跌超3%。兩市成交額有所放大，已連續(xù)四日突破萬億，北向資金凈買入約17億元。截至收盤，滬指跌0.59%報(bào)3258.08點(diǎn)，深成指跌1.27%。...

中國基金報(bào)記者 張燕北

8月19日，兩市股指盤中弱勢震蕩下探，深成指、創(chuàng)業(yè)板指跌超1%，科創(chuàng)50指數(shù)大跌超3%；兩市成交額有所放大，已連續(xù)四日突破萬億，北向資金凈買入約17億元。

截至收盤，滬指跌0.59%報(bào)3258.08點(diǎn)，深成指跌1.27%報(bào)12358.54點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指跌1.5%報(bào)2734.22點(diǎn)，科創(chuàng)50指數(shù)大跌3.33%；兩市合計(jì)成交11202億元。

下跌方面，近期持續(xù)強(qiáng)勢的賽道股細(xì)分方向集體調(diào)整，此外多只高位股尾盤出現(xiàn)跳水，大港股份等個(gè)股跌停。行業(yè)板塊漲少跌多，電力、教育、煤炭板塊領(lǐng)漲，半導(dǎo)體、光伏、電機(jī)板塊領(lǐng)跌。

盤后，博時(shí)、平安、諾安、華泰柏瑞、財(cái)通、創(chuàng)金合信、東吳、恒生前海、長城等基金公司對周五行情進(jìn)行了解讀。

基金公司普遍表示，近期A股仍處于震蕩結(jié)構(gòu)中，主要原因?yàn)?月國內(nèi)公布的指標(biāo)顯示實(shí)體融資需求偏弱，疊加近期疫情反復(fù)擾動(dòng)，海外通脹壓力依存，市場對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期仍處謹(jǐn)慎觀望態(tài)度。

但在基本面整體支撐下，短期隨著央行的呵護(hù)，流動(dòng)性有望延續(xù)合理充裕，給市場帶來提振。資本市場在當(dāng)前的宏觀市場背景下往往更多自下而上尋找投資方向，成長風(fēng)格顯著擴(kuò)散，而隨著上市公司的中報(bào)業(yè)績陸續(xù)披露，業(yè)績驅(qū)動(dòng)將成為市場的核心主導(dǎo)因素。

短期擔(dān)憂情緒致分化加劇

周五，滬深兩市雙雙低開，開盤后指數(shù)震蕩拉升翻紅，但隨即沖高回落，并且連續(xù)震蕩走低。上午收盤前，指數(shù)一度震蕩回升再次翻紅，但午后金融股走低下，指數(shù)調(diào)頭下行，尾盤再度走低。

事實(shí)上，今日市場的回落，實(shí)際上在昨日就有一些征兆。比如，昨日指數(shù)不但沒有順勢上行，反而低開整理，上行的信心不是很足。而昨日板塊上看，防御性的板塊紛紛上行，短期擔(dān)憂情緒貌似開啟。而今日，農(nóng)林牧漁等防御性板塊再次上行，市場分化也再次加劇，短期迎來弱勢震蕩。

如何看待A股今日下跌？平安基金基金經(jīng)理神愛前表示，今日成長板塊普跌，其中汽車零部件與光伏板塊調(diào)整尤甚。受四川重慶等地區(qū)限電影響，市場擔(dān)心汽車零部件供應(yīng)鏈?zhǔn)艿綌_動(dòng)，相關(guān)板塊今日調(diào)整較多。他認(rèn)為這次限電是天氣原因，短期現(xiàn)象，不改汽車零部件智能化、輕量化產(chǎn)業(yè)加速趨勢；另受部分企業(yè)組件低價(jià)競標(biāo)影響，光伏板塊也調(diào)整較大。

東吳多策略混合基金經(jīng)理張浩佳稱，近期市場整體輪動(dòng)向上，各個(gè)景氣賽道輪番上漲，由于市場資金較為寬松，較易帶動(dòng)部分景氣賽道出現(xiàn)超漲，而近兩年景氣方向主要集中在中游高端制造業(yè)，如光伏、新能源車、半導(dǎo)體、軍工等，其本身股價(jià)波動(dòng)較大，過去兩年上述賽道經(jīng)常出現(xiàn)較大幅度的上漲與下跌，與其自身基本面變化并非完全一致。

談及今日市場低開低走，震蕩下行的原因，上海某大型公募基金相關(guān)人士分析道，一是美聯(lián)儲堅(jiān)持平抑通脹，美元走高，人民幣再度走低。美元兌一籃子主要貨幣攀升至近一個(gè)月新高，主因多位聯(lián)儲官員繼續(xù)放鷹，鷹派官員布拉德表示仍傾向于9月加息75個(gè)基點(diǎn)，并認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)還沒度過通脹飆升中最嚴(yán)重的階段。8月19日，美元指數(shù)持續(xù)拉升，在岸、離岸人民幣日內(nèi)均下跌逾200點(diǎn)，離岸跌破6.82。

二是汽車、電新等板塊表現(xiàn)低迷，帶動(dòng)A股下行。近期表現(xiàn)持續(xù)強(qiáng)勢的賽道股遭遇調(diào)整，光伏多晶硅及電池片雙龍頭發(fā)力下游組件，多家組件龍頭大跌，引發(fā)光伏板塊下行。今日汽車、電新等板塊表現(xiàn)低迷，帶動(dòng)A股下行。

三是北向資金轉(zhuǎn)為凈流入，全天凈買入17.13億元。北向資金全天凈買入17.13億元，其中滬股通凈買入26.81億元，深股通凈賣出9.68億元。

8月19日逆勢上漲的板塊中，農(nóng)業(yè)板塊表現(xiàn)強(qiáng)勢，盤中整體漲幅超4%，在31個(gè)申萬一級行業(yè)中居首。

對此滬上一家基金公司點(diǎn)評，22H2供需結(jié)構(gòu)持續(xù)改善支撐豬價(jià)維持強(qiáng)勢，豬肉價(jià)格維持高位對股價(jià)提振提供信心支撐。

博時(shí)基金表示，消息面上，昨晚，國內(nèi)某養(yǎng)殖龍頭企業(yè)公布的半年報(bào)顯示，期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入315.35億元，同比增長2.96%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤-35.24億元。分季度看，公司上半年虧損集中在一季度，虧損金額為37.63億元；二季度盈利2.40億元。時(shí)隔一年后，該企業(yè)終于再次實(shí)現(xiàn)單季度盈利。受此提振，養(yǎng)殖板塊走強(qiáng)。

市場對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期謹(jǐn)慎觀望

就剛剛結(jié)束的一周來看，A股整體行情震蕩，發(fā)電設(shè)備、農(nóng)林牧漁、公用事業(yè)板塊領(lǐng)漲，美容護(hù)理、計(jì)算機(jī)、醫(yī)藥生物板塊表現(xiàn)較弱。

對此恒生前?；鸨硎?，整體上來看，大盤已進(jìn)入籌碼密集區(qū)，多方需要消化前期籌碼涌出產(chǎn)生的壓力。雖然賽道股表現(xiàn)火熱，但是整體沒有放量，說明情緒和信心目前都不算太高。由于此前已經(jīng)反彈過一段時(shí)間，但是3300點(diǎn)始終難以收復(fù)，在沒有突發(fā)利好的刺激下，較大概率可能會出現(xiàn)短期的震蕩調(diào)整。

長城基金認(rèn)為，本周7月經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)發(fā)布，雖然已有心理準(zhǔn)備，但是7月經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)超預(yù)期回落仍然對市場有些許打擊。

從7月數(shù)據(jù)表現(xiàn)以及央行貨幣政策工具運(yùn)用來看，目前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇壓力仍然不減，穩(wěn)增長、穩(wěn)預(yù)期都是“負(fù)重前行”狀態(tài)；而政策工具一定程度上陷入了“進(jìn)退維谷”的狀態(tài)，寬貨幣能夠起到的作用可能比較有限，且通脹隱憂并不支持貨幣過分寬松。宏觀經(jīng)濟(jì)承壓背景下，市場仍然偏重關(guān)注需求確定性強(qiáng)的行業(yè)。

創(chuàng)金合信基金首席策略分析師王婧回顧本周市場表示，市場再度出現(xiàn)分化，創(chuàng)業(yè)板一度領(lǐng)漲兩市，主要源于新能源板塊的走強(qiáng)。電力設(shè)備、汽車、機(jī)械等新能源相關(guān)行業(yè)漲幅居前，通信和消費(fèi)電子亦有所表現(xiàn)，而消費(fèi)和醫(yī)藥表現(xiàn)不佳。疫情對消費(fèi)的影響和集采的再度來襲，對這兩個(gè)板塊的投資情緒造成壓制。周五市場整體回落，風(fēng)格明顯切換。8月以來，市場還是處于修復(fù)過程，體現(xiàn)了明顯的整體震蕩，局部過熱特征。

華泰柏瑞點(diǎn)評稱，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍然受到負(fù)面因素?cái)_動(dòng)。7月工業(yè)產(chǎn)出恢復(fù)繼續(xù)低于預(yù)期，一方面去庫存初期本身對于供需負(fù)面影響，另一方面出口相關(guān)行業(yè)的數(shù)量貢獻(xiàn)也在滑坡。從具體行業(yè)看，酒飲料、汽車、化工產(chǎn)出逆勢改善，電氣設(shè)備、食品制造、煤油開采相對韌性，集中在政策支持的出口比較優(yōu)勢以及剛性內(nèi)需行業(yè)。

投資端來看，基建為傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域?yàn)閿?shù)不多的亮點(diǎn)，7月基建增速保持11.5%的兩位數(shù)增長，財(cái)政支出及前期發(fā)債較為充分，電力、道路基建仍處于施工加速狀態(tài)。制造業(yè)端冷熱不一，結(jié)構(gòu)上新能源、化工投資景氣偏強(qiáng)。

房地產(chǎn)端，弱復(fù)蘇預(yù)期繼續(xù)松動(dòng)，源自7-8月新房銷售逐步走弱，同時(shí)二手房也出現(xiàn)一定回落，房企各項(xiàng)數(shù)據(jù)尤其是投資增速繼續(xù)下行。本周調(diào)降1年期MLF及7天逆回購利率，一方面無風(fēng)險(xiǎn)利率中樞下行，市場利率持續(xù)低于政策利率，政策利率主動(dòng)靠攏；另一方面，5年期LPR利率同步調(diào)降幅度可能更高，進(jìn)一步帶動(dòng)房貸利率下行穩(wěn)定銷售。

A股處于震蕩筑底期業(yè)績驅(qū)動(dòng)將成為市場核心主導(dǎo)因素

機(jī)構(gòu)認(rèn)為，基本面整體支撐下，短期隨著央行的呵護(hù)，流動(dòng)性有望延續(xù)合理充裕，給市場帶來提振。增量有限下，市場橫盤震蕩，整體韌性較強(qiáng)，也或是蓄勢待發(fā)。

市場展望方面，創(chuàng)金合信基金認(rèn)為，近期A股仍處于震蕩結(jié)構(gòu)中，主要原因?yàn)?月國內(nèi)公布的指標(biāo)顯示實(shí)體融資需求偏弱，市場對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期仍處謹(jǐn)慎觀望態(tài)度。資本市場在當(dāng)前的宏觀市場背景下往往更多自下而上尋找投資方向，成長風(fēng)格顯著擴(kuò)散，中長期邏輯進(jìn)一步強(qiáng)化，而隨著上市公司的中報(bào)業(yè)績陸續(xù)披露，業(yè)績驅(qū)動(dòng)將成為市場的核心主導(dǎo)因素。

當(dāng)下來看，財(cái)通基金認(rèn)為5-6月的A股反彈更多來自風(fēng)險(xiǎn)偏好帶來的超跌修復(fù)，隨著穩(wěn)增長政策步入驗(yàn)證期，下半年行情的驅(qū)動(dòng)力將更多來自基本面預(yù)期修復(fù)。從分母端來看，通脹的回升疊加海內(nèi)外政策周期的分化，使得國內(nèi)利率下行空間有限；分子端來看，中國經(jīng)濟(jì)向上修復(fù)，但彈性有限，A股盈利仍然處于下行周期，把握確定性的結(jié)構(gòu)性機(jī)會更為重要。

王婧維持對市場中長期的樂觀看法，A股處于震蕩筑底期。但是當(dāng)前市場的某些結(jié)構(gòu)變化需要引起我們的關(guān)注，一個(gè)是局部過熱的問題，現(xiàn)在泛新能源板塊占整個(gè)市場成交量的30%以上，達(dá)到歷史99%以上分位，而上一次觸及30%閾值是去年11月，之后行業(yè)出現(xiàn)了普遍調(diào)整。當(dāng)前的數(shù)值已超過當(dāng)時(shí)的水平，創(chuàng)出了新高。

“當(dāng)然，泛新能源板塊的走強(qiáng)背后有基本面的支撐，在整體偏弱的經(jīng)濟(jì)里，行業(yè)具有獨(dú)立高景氣。但我們還留意到另一個(gè)現(xiàn)象，就是新能源一些龍頭股，甚至是行業(yè)最緊缺、盈利最好的環(huán)節(jié)，表現(xiàn)不佳；而一些小公司或者是新的轉(zhuǎn)型公司，獲得資金的追捧，對于一些遠(yuǎn)期的賽道市場短期給予過高的估值。這通常意味著市場行為的短期化，而短期化的市場行為又往往意味著波動(dòng)加大，所以我們提醒投資者要做好心理準(zhǔn)備。”她說道。

博時(shí)基金判斷，當(dāng)前各地促消費(fèi)的政策依然在陸續(xù)推出，由于疫情的不確定性，后續(xù)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的修復(fù)程度仍有待觀察。

隨著海外因素對A股的影響逐步趨弱，未來A股的走勢還是受國內(nèi)因素影響，如經(jīng)濟(jì)恢復(fù)程度、宏觀政策以及流動(dòng)性等，短期來看，A股趨勢性大幅上漲或大幅下跌的可能性都較低，大概率將呈現(xiàn)震蕩格局，在“穩(wěn)增長”的大背景下，仍可適當(dāng)關(guān)注新老基建板塊的機(jī)會。

神愛前則表示，“組件競爭有所加劇，但未來關(guān)鍵還是看電池片的差異化，產(chǎn)業(yè)需求依然旺盛，在電池片技術(shù)變革期，能獲取領(lǐng)先優(yōu)勢的企業(yè)有望獲取超額利潤，近期市場風(fēng)格博弈頻繁，仍處于震蕩行情，靜待市場走出博弈期?！?/p>

“穩(wěn)增長政策有望持續(xù)發(fā)力，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)修復(fù)，繼續(xù)看好A股的投資價(jià)值。”上海某大型公募基金相關(guān)人士展望道，美聯(lián)儲7月如期加息75bp，通脹超預(yù)期回落緩解聯(lián)儲加息壓力，外部市場擾動(dòng)邊際緩解。

從國內(nèi)來看，部分地區(qū)疫情散發(fā)、極端天氣和地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)影響修復(fù)動(dòng)能，7月經(jīng)濟(jì)與金融數(shù)據(jù)均有所回落，但央行MLF和逆回購政策利率超預(yù)期下調(diào)10BP，疊加前期財(cái)政資金的陸續(xù)到位、穩(wěn)崗穩(wěn)就業(yè)政策的發(fā)力，經(jīng)濟(jì)有望重拾升勢。資本市場來看，股市流動(dòng)性有望維持合理充裕，長期繼續(xù)看好A股優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)投資價(jià)值。

長城基金表示，從目前風(fēng)向來看，資金出于確定性考慮仍然選擇在高成長賽道扎堆，同時(shí)輔以小型題材輪動(dòng)。隨著上市公司中報(bào)披露接近尾聲，許多機(jī)構(gòu)已經(jīng)對下半年的主攻方向做出了初步判斷和布局，市場交投情緒較前兩周有升溫趨勢。

短期來看，滬指能不能突破3300點(diǎn)仍具有關(guān)鍵意義，突破壓力位后，醞釀中的主線行情有可能得到進(jìn)一步釋放。

市場結(jié)構(gòu)分化，如何看后續(xù)大小票切換行情？張浩佳分析，從市場過去歷史來看，小票行情也是層出不窮，一方面是由于新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展在初期，雖然其景氣度也高，但是產(chǎn)業(yè)鏈公司并未發(fā)展壯大，所以在新興產(chǎn)業(yè)與成熟產(chǎn)業(yè)對比看，體現(xiàn)出相對的小票行情，但是在同一產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部，景氣度大致同步，大小票可能不會出現(xiàn)明顯分化，而且龍頭企業(yè)仍有望有較強(qiáng)的發(fā)展空間和增長趨勢，市場雖然會出現(xiàn)階段性的輪動(dòng)，但最后仍可能是產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部景氣增長能力為主導(dǎo)，強(qiáng)者恒強(qiáng)在大部分時(shí)間都是相對確定的事情。

建議關(guān)注兩條投資主線

操作上，在市場有效向上突破之前仍要控制好總體倉位適宜低吸，存量博弈將成為驅(qū)動(dòng)市場運(yùn)行的主要邏輯，而高低切換為其主要特征，關(guān)注核心國產(chǎn)替代品種分歧后的低吸節(jié)點(diǎn)，也可以關(guān)注國防軍工、芯片、新能源、食品飲料等主題性板塊交易機(jī)會。

展望未來，恒生前?；鸨硎荆唐诳礋衢T賽道有一定壓力，例如新能源汽車、光伏、風(fēng)電等板塊的交易擁擠度已經(jīng)達(dá)到歷史較高水平，短期利好預(yù)期已經(jīng)在股價(jià)上反應(yīng)得較為充分了，但從中長期來看，上行趨勢大概率并沒有改變，因?yàn)檫@些行業(yè)的長期成長邏輯依舊非常強(qiáng)勁，等待業(yè)績兌現(xiàn)估值消化后，將會重新具備較高的投資價(jià)值，中長期我們依舊建議關(guān)注新能源汽車、光伏、風(fēng)電等高景氣賽道。

此外除了高景氣賽道外，困境反轉(zhuǎn)型行業(yè)也值得關(guān)注，該類行業(yè)由于景氣度較差，估值大都已經(jīng)處于歷史最低估值分位附近，即便利空接二連三出現(xiàn)，但股價(jià)表現(xiàn)都較為抗跌，未來行業(yè)景氣度稍有改善，將會有較大的提估值空間，例如電子、醫(yī)藥、互聯(lián)網(wǎng)等。

財(cái)通基金則建議關(guān)注兩條主線，一是通脹主線，重點(diǎn)關(guān)注受益于通脹和具備安全戰(zhàn)略屬性的種植業(yè)、養(yǎng)殖業(yè)、化肥、油氣能源等；二是消費(fèi)復(fù)蘇主線，把握受益于疫后需求回暖，且具備一定成本傳導(dǎo)能力的食品飲料、家電、航空、酒店、旅游等消費(fèi)行業(yè)。

展望未來一段時(shí)間，華泰柏瑞基金表示，美國面臨衰退壓力而中國仍處于復(fù)蘇通道，寬信用可能仍是國內(nèi)的主要政策方向，消費(fèi)、基建等方向亦有政策引導(dǎo)。市場對于成長領(lǐng)域的機(jī)會挖掘下沉，對于先進(jìn)制造新技術(shù)應(yīng)用的關(guān)注度仍高，但部分大盤價(jià)值也逐步尋找政策底，生豬養(yǎng)殖、貴金屬、電力等板塊邏輯相對獨(dú)立。

此外近期人民幣匯率略有貶值，地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)尚未完全消除，海外擾動(dòng)仍然時(shí)有發(fā)生，仍需要保持對于疫情、地產(chǎn)、海外貨幣政策等因素的警惕。

諾安基金則建議關(guān)注成長制造的細(xì)分領(lǐng)域、政策主題及醫(yī)藥。中報(bào)季中后段，行情可能更偏向經(jīng)營改善、業(yè)績持續(xù)兌現(xiàn)的軍工(軍工電子、材料);國產(chǎn)化率不斷提升的半導(dǎo)體(車規(guī)半導(dǎo)體、材料);智能化、國產(chǎn)化趨勢加速的智能汽車(智能硬件、造車新勢力)，以及內(nèi)外需共振的光伏和風(fēng)電。政策主題基于安全角度關(guān)注電網(wǎng)、儲能、水電、養(yǎng)殖和動(dòng)保。醫(yī)藥行業(yè)受政策影響緩和，或迎來階段性估值修復(fù)行情，可重點(diǎn)關(guān)注創(chuàng)新藥、醫(yī)療器械、CXO、醫(yī)療服務(wù)。·現(xiàn)代化基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

未來看，東吳多策略混合基金經(jīng)理張浩佳直言，目前仍是十四五初期，“實(shí)現(xiàn)百年強(qiáng)軍目標(biāo)、國防實(shí)力與經(jīng)濟(jì)實(shí)力相匹配”等決策的有效推進(jìn)，使得未來3-5年軍工行業(yè)的需求有望較明確，從產(chǎn)業(yè)內(nèi)在發(fā)展動(dòng)力為主去判斷，后續(xù)市場大概率仍會回到以業(yè)績驅(qū)動(dòng)為主的行情，我們?nèi)猿掷m(xù)關(guān)注高增長行業(yè)的景氣趨勢，當(dāng)然，也關(guān)注立足國家安全、自主可控，代表我國高端制造的軍工等行業(yè)。

編輯：艦長