摘要：中新經(jīng)緯8月24日電 (馬靜)23日，上市公司富安娜發(fā)布公告稱，投資1.2億元購買了中信證券的固定收益類理財產(chǎn)品，但產(chǎn)品到期已超五個月，只收到產(chǎn)品本金1350萬元，剩余產(chǎn)品本金10650萬元及投資收益到期未兌付。該理財產(chǎn)品為券商FOF資管產(chǎn)...

中新經(jīng)緯8月24日電 (馬靜)23日，上市公司富安娜發(fā)布公告稱，投資1.2億元購買了中信證券的固定收益類理財產(chǎn)品，但產(chǎn)品到期已超五個月，只收到產(chǎn)品本金1350萬元，剩余產(chǎn)品本金10650萬元及投資收益到期未兌付。

該理財產(chǎn)品為券商FOF資管產(chǎn)品。FOF產(chǎn)品被認為是券商資管轉(zhuǎn)型“利器”，近年在資管產(chǎn)品體系中不斷增加，數(shù)量已從2017年的15只增長為2021年的229只，中信證券從1只擴展為23只。

不過，接受“V觀財報”(微信號ID:VG-View)采訪的業(yè)內(nèi)人士及專家指出，F(xiàn)OF理論上的分散風險并非實際，F(xiàn)OF相當于管理一籃子產(chǎn)品，風險的可控性和潛在的變量更多，更難量化。

1.2億元買理財只兌付了1350萬元

據(jù)富安娜公告，其于2018年4月18日與中信證券及托管銀行簽署了《中信證券富安1號定向資產(chǎn)管理計劃資產(chǎn)管理合同》，投資了1億元，約半年后，333萬余元的收益連同本金成功兌付。此后雙方又進行了三期交易。第五期時，富安娜在2021年3月19日向指定托管賬戶轉(zhuǎn)入資金人民幣1.2億元，但未能在2022年3月19日如期兌付，其僅于2022年4月14日收到中信證券兌付本金1350萬元，剩余資金已逾期。

據(jù)富安娜公告，該資管計劃持倉標的為東方紅貨幣B、北大資源杭州海港城。Wind顯示，東方紅貨幣B為東方證券資管旗下的貨幣市場基金，屬于證券投資基金中的低風險品種，其預(yù)期收益和風險均低于債券型基金、混合型基金及股票型基金，近三年回報率為7.09%，在同類型產(chǎn)品中位居前22%以內(nèi)。

但另一個投資標的為非標品，一個名為北大資源杭州海港城的商業(yè)地產(chǎn)項目。公告稱該項目債務(wù)人浙江藍德置業(yè)發(fā)展有限公司(下稱蘭德置業(yè))早已實質(zhì)違約，且2019年和2020年審計報告均被中匯會計師事務(wù)所出具保留意見，主要連帶責任保證擔保方北大方正集團重整計劃執(zhí)行期限日前被法院裁定延長至2022年12月28日。資料顯示，藍德置業(yè)的法定代表人為方來壇，同時也擔任北大方正集團旗下公司北大方正教育投資集團有限公司的法定代表人。而北大方正于2019年爆發(fā)債務(wù)危機，2020年被債權(quán)人中國平安申請重整。據(jù)多家當?shù)孛襟w報道，北大資源杭州海港城冷冷清清，宛若“空城”。

從時間線來看，北大資源杭州海港城的潛在風險在富安娜2021年3月認購時已有端倪。不過，富安娜公告中提到，中信證券提供的富安1號產(chǎn)品2021年年報及詢證函顯示，截至2021年底，第五期1.2億元的理財產(chǎn)品資產(chǎn)總值為13037.73萬元，資產(chǎn)凈值為12875.30萬元。2021年產(chǎn)品收入791.5萬元；費用支出合計78.88萬元，主要包括管理人報酬76.28萬元和托管費2.56萬元。富安娜曾為降低風險多次溝通要求中信證券先行兌付2000萬元貨幣基金，但中信證券僅在2022年4月14日兌付1350萬元，未兌付的650萬元貨幣基金也沒有做出合理解釋。

什么時候認識到投資標的風險？對風險的把控標準是怎么樣的？“V觀財報”就此向中信證券致電并發(fā)去采訪函，但截至發(fā)稿尚未取得正式回應(yīng)。不過，富安娜董秘龔蕓在回應(yīng)媒體時曾提到，“溝通時(中信)說抵押資產(chǎn)物比較足，而且涉及到北大資產(chǎn)重組事項，我們還是比較相信中信?！彼€提到，“中信證券的確在中途沒有按照合同要求告訴我們?nèi)魏蔚奶崾竞惋L險?，F(xiàn)在我們是了解完情況，第一時間公告?！辈⑼嘎丁八麄?中信證券)目前正盡快將資產(chǎn)處置”。

對此，上海久誠律師事務(wù)所律師許峰對“V觀財報”表示，受托人有勤勉盡責的義務(wù)，如果涉案項目早就存在違約以及之前被會計師事務(wù)所出具保留意見，受托人可能需要去澄清下自己是否存在利益輸送的嫌疑以及自己的投資盡調(diào)是如何做的。

目前富安娜已在2022年半年報中將該理財產(chǎn)品賬面盈余部分875萬元計提公允價值變動損失。據(jù)富安娜2022年半年報，其上半年實現(xiàn)營業(yè)收入13.35億元，較去年同期增長2.06%；歸母凈利潤為2.11億元，較去年同期增長0.68%，這意味著目前未兌付的本金相當于凈利潤的一半。

券商系FOF近年大增

從公告內(nèi)容來看，富安娜是在2020年4月19日，聽從管理人(即中信證券資管)建議，鑒于證券期貨相關(guān)管理規(guī)定有所變化，簽署補充協(xié)議將產(chǎn)品從定向資管計劃改為FOF定制的單一資管計劃。這個變化背后是整個券業(yè)受資管新規(guī)“去通道、去杠桿、去剛兌”影響，開始主動壓降定向資管計劃，主動完成大集合產(chǎn)品的公募化改造。

FOF即基金中的基金，是指投資標的是基金的理財產(chǎn)品，它并不直接投資股票或債券，而是通過持有其他證券投資基金而間接持有股票、債券等證券資產(chǎn)，有的甚至也會配置其他不同種類的標的資產(chǎn)。由于FOF是挑選多只基金進行組合配置，被認為可以進一步分散風險，同時也因具有避免雙重收費的機制而對想認購多只基金的投資者較為友好。

券商資管產(chǎn)品多以穩(wěn)健的固收類為主，但隨著資管轉(zhuǎn)型中主動管理能力進一步提升，能夠更好做到大類資產(chǎn)配置的FOF產(chǎn)品數(shù)量逐步增長。中證基協(xié)顯示，券商備案的資管產(chǎn)品中，F(xiàn)OF產(chǎn)品已從2017年的15只增長為2021年的229只；截至8月23日，今年券商共新增備案的有1426只券商資管產(chǎn)品，其中129只為FOF產(chǎn)品，中信證券占8只，華泰證券最多，有21只。

中信證券2017年FOF集合資管產(chǎn)品僅有1只，2021年已擴展為23只，截至當前共有89只。中信證券在2021年年年報中稱，將注重主動管理、長期限凈值型、“固收+”及權(quán)益等多資產(chǎn)模式。著力推進投研團隊專業(yè)化建設(shè)和精細化管理。持續(xù)做大做強養(yǎng)老業(yè)務(wù)，夯實機構(gòu)業(yè)務(wù)領(lǐng)先地位，圍繞客戶需求創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式，持續(xù)大力發(fā)展定制FOF等業(yè)務(wù)，進一步做大零售客群，注重互聯(lián)網(wǎng)渠道客戶引流。

在券商各大類集合理財產(chǎn)品中，F(xiàn)OF收益率也較為平穩(wěn)，遠高于債券類。Wind數(shù)據(jù)顯示，有數(shù)據(jù)可查的200只券商FOF型產(chǎn)品近三年平均收益率為23.45%，中位數(shù)為28.16%，僅有7只產(chǎn)品收益率為負。FOF產(chǎn)品近三年23.45%的平均收益率雖然低于股票型的70.2%，但遠高于債券型的9.01%。

“FOF類型的資管產(chǎn)品一般采取通過分散投資降低風險的策略。FOF投資的基金本身會包含一定程度的資產(chǎn)配置，而FOF通過投資多只基金理論上會實現(xiàn)進一步的分散。”植信投資研究院資深研究員張秉文對”V觀財報”表示。

南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝在接受”V觀財報”采訪時表示，券商資管往往具有相對專業(yè)的投研團隊，具有一定的發(fā)行渠道。券商系FOF產(chǎn)品具有相對完善的資管體系，具有相對豐富的投資經(jīng)驗，具有量化和衍生等投資能力。

FOF產(chǎn)品風險更難以定量和定性

不過，受訪對象均表示，F(xiàn)OF產(chǎn)品理論上的分散風險并不等同于實際。

張秉文表示，部分FOF在實際操作過程中可能出現(xiàn)資產(chǎn)類別過于單一、被投基金數(shù)量少、被投基金投資策略過于相近等風險隱患。因此，對于FOF的投資風險難以一概而論。投資者在選擇FOF類產(chǎn)品時仍需仔細考察管理人的資質(zhì)及投資策略，根據(jù)自身情況謹慎投資。

田利輝表示，相比于大型銀行等機構(gòu)，券商FOF的高凈值客戶儲備有待提升。更為重要的是，部分券商的資管策略存在問題，押注單一風格的FOF產(chǎn)品層出不窮。部分券商FOF產(chǎn)品已經(jīng)失去收益穩(wěn)定、波動較小的FOF本身應(yīng)有的特性。甚至，市場上出現(xiàn)了個別低收益、高波動的券商FOF產(chǎn)品。所以，券商系FOF產(chǎn)品的風險往往是個體產(chǎn)品設(shè)計決定的。

一位上市券商的非銀分析師則對“V觀財報”提到，F(xiàn)OF的風險不能一概而論，要看投資經(jīng)理管理能力如何?；鹜断蜻x擇范圍越大，涉及的風險種類越多，對投資經(jīng)理能力要求越高。如果市場整體表現(xiàn)不佳，能踩到的雷就更多，踩雷幾率更高，產(chǎn)品風險很難定量或定性，沒有辦法通過產(chǎn)品類型判斷潛在收益。

“總體上講，F(xiàn)OF產(chǎn)品規(guī)模的擴大趨勢有望持續(xù)?！碧锢x強調(diào)，券商資管轉(zhuǎn)型更需要在明確自身優(yōu)勢和問題選準定位，嚴禁繼續(xù)搭通道業(yè)務(wù)的“便車”，嚴防繼續(xù)開展委外業(yè)務(wù)。FOF產(chǎn)品的發(fā)行有助于去通道，但并非是所謂的資管產(chǎn)品轉(zhuǎn)型的必備利器。FOF業(yè)務(wù)的擴大需要券商明確自身定位，提高FOF策略的水平和投資的能力。

前述非銀分析師也提到，F(xiàn)OF在任何機構(gòu)的產(chǎn)品庫里都不會是主流，因為其相當于在管理一個產(chǎn)品籃子，籃子里都是別人管理的產(chǎn)品。風險的可控性和潛在的變量更多，但投資經(jīng)理能力差別很大，有些人對底層資產(chǎn)的研究能力有限，管理FOF就自然成為一個必選項。

(更多報道線索，請聯(lián)系本文作者馬靜，郵箱：majing@chinanews.com.cn)(中新經(jīng)緯APP)

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責任編輯：羅琨