摘要：美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏放緩背景下，市場(chǎng)通脹見頂邏輯升溫，貴金屬近月來(lái)重拾升勢(shì)。在8月初沖上1800美元/盎司關(guān)鍵點(diǎn)位后，國(guó)際金價(jià)近日來(lái)維持了震蕩走強(qiáng)格局，不過(guò)市場(chǎng)對(duì)于貴金屬持續(xù)走強(qiáng)空間仍存謹(jǐn)慎預(yù)期。 金價(jià)穩(wěn)于千八上方8月15日，國(guó)際金價(jià)整體走弱，盤...

美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏放緩背景下，市場(chǎng)通脹見頂邏輯升溫，貴金屬近月來(lái)重拾升勢(shì)。

在8月初沖上1800美元/盎司關(guān)鍵點(diǎn)位后，國(guó)際金價(jià)近日來(lái)維持了震蕩走強(qiáng)格局，不過(guò)市場(chǎng)對(duì)于貴金屬持續(xù)走強(qiáng)空間仍存謹(jǐn)慎預(yù)期。

金價(jià)穩(wěn)于千八上方

8月15日，國(guó)際金價(jià)整體走弱，盤中雖錄得跌幅，但仍穩(wěn)于1800美元/盎司上方。當(dāng)日，COMEX最高報(bào)1818.9美元/盎司，較7月下旬1678.4美元/盎司的年內(nèi)低點(diǎn)已回漲超8%。

自今年3月沖高至2000美元/盎司高點(diǎn)后，國(guó)際金價(jià)一度持續(xù)下行，此番呈現(xiàn)回漲態(tài)勢(shì)，與市場(chǎng)對(duì)通脹預(yù)期見頂相關(guān)。

美國(guó)7月CPI同比增長(zhǎng)8.5%，自6月高點(diǎn)回落，環(huán)比升0%，核心CPI同比升5.9%，與前值持平，環(huán)比升0.3%，均低于市場(chǎng)預(yù)期。

國(guó)信期貨認(rèn)為，若能源未再出現(xiàn)大幅上漲，預(yù)計(jì)通脹同比頂點(diǎn)已過(guò)，8-9月CPI同比仍將維持在8%以上高位震蕩，基數(shù)效應(yīng)影響下，四季度預(yù)計(jì)將回落至6-8%。另外，美國(guó)10年和2年期國(guó)債利差續(xù)降至-0.49%，倒掛幅度創(chuàng)近20年來(lái)最大。加息預(yù)期方面，與一周前相比，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將在9月會(huì)議上加息50bp的概率升至65%，加息75bp的概率降至35%。

“本輪黃金自1680美元/盎司低點(diǎn)以來(lái)反彈的主邏輯，即通脹見頂回落下美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏的放緩。雖然美聯(lián)儲(chǔ)多位官員講話稱加息仍在進(jìn)行，但市場(chǎng)明顯忽略這種警告，提前‘搶跑’貨幣政策寬松預(yù)期。”光大期貨研究所有色金屬總監(jiān)、貴金屬資深研究員展大鵬分析，上周公布的美7月CPI和PPI數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)同比均低于市場(chǎng)預(yù)期，同時(shí)低于6月前值，表明美創(chuàng)40年高點(diǎn)的通脹得到初步扼制，美聯(lián)儲(chǔ)9月繼續(xù)激進(jìn)加息的預(yù)期降溫，對(duì)金價(jià)偏利多，同時(shí)也是反彈主邏輯利多落地的表現(xiàn)。

他認(rèn)為，黃金這一階段的反彈，既是對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息放緩預(yù)期的反饋，也是對(duì)3月份以來(lái)下跌幅度的修正，目前從修正的角度反彈幅度已接近此前預(yù)估值1820美元/盎司。

對(duì)于近期貴金屬?gòu)?qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，香港中?；鹗紫?jīng)濟(jì)學(xué)家徐陽(yáng)也表示，近期貴金屬上漲主要是受益于美國(guó)通脹數(shù)據(jù)短期觸頂，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)激進(jìn)加息的情緒逐步消退，因此在美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)期下，部分險(xiǎn)資開始回流貴金屬。

持續(xù)上行空間或有限

雖然近期貴金屬價(jià)格反彈持續(xù)，但市場(chǎng)對(duì)于反彈高度仍多持謹(jǐn)慎觀點(diǎn)。

展大鵬認(rèn)為，黃金市場(chǎng)能否開啟第二階段的反彈，要關(guān)注市場(chǎng)是否能提供更多的證據(jù)來(lái)佐證美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏出現(xiàn)放緩，甚至有機(jī)會(huì)轉(zhuǎn)向降息，否則站在美聯(lián)儲(chǔ)控通脹的角度，貨幣緊縮政策存在一定的延續(xù)性，不會(huì)輕易轉(zhuǎn)向。

另外，9月美聯(lián)儲(chǔ)縮表將從目前的每月475億美元翻倍至每月950億美元，縮表或替代加息成為控通脹的有力手段，隱含利率的繼續(xù)抬升將不利于黃金反彈節(jié)奏。

最后，本輪反彈也未得到更多資金認(rèn)同，從CFTC黃金非商業(yè)持倉(cāng)總持倉(cāng)和多頭持倉(cāng)量來(lái)看本輪金價(jià)反彈并未激起市場(chǎng)過(guò)多的做多興趣，全球黃金ETF也呈現(xiàn)不斷減倉(cāng)的狀況。因此對(duì)于后市的黃金也不宜盲目看多。

徐陽(yáng)則認(rèn)為，長(zhǎng)線資金整體上仍處于觀望狀態(tài)，因此貴金屬漲勢(shì)暫且認(rèn)為能夠持續(xù)至下一次議息會(huì)議前夕，并呈震蕩向上格局。

國(guó)信期貨分析，前期貴金屬反彈主要邏輯在于7月CPI回落概率較大，且美聯(lián)儲(chǔ)放棄前瞻指引8月屬美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議空白月，加息預(yù)期回落存在合理性。隨著多頭邏輯兌現(xiàn)，貴金屬反彈或暫緩，后續(xù)可能更多受到美聯(lián)儲(chǔ)官員發(fā)言，市場(chǎng)軟著陸預(yù)期升溫的壓制。但由于通脹總的來(lái)說(shuō)已有緩解，盡管預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)降息為時(shí)尚早，但加息預(yù)期最猛烈的時(shí)候接近過(guò)去，貴金屬長(zhǎng)期來(lái)看，下方支撐仍然明確。

廣發(fā)期貨則認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)緊縮步伐仍未停止，使實(shí)際利率和美元維持堅(jiān)挺，加上投資者青睞美元美債等資產(chǎn)避險(xiǎn)，利空并未出盡。金銀有所反彈，但難有大幅上行。英歐等央行加息提振非美元匯率，使金銀價(jià)格在低位存在支撐，短期行情將維持區(qū)間震蕩，未來(lái)需等待宏觀基本面表現(xiàn)為貨幣政策提供更多方向上的指引。