摘要：買(mǎi)主動(dòng)基金時(shí)，我們第一個(gè)要看的指標(biāo)不是基金漲了多少，而是基金有多少超額收益。基金業(yè)績(jī)能否跑贏比較基準(zhǔn)，是一條不容妥協(xié)的金線。什么是比較基準(zhǔn)？不同的基金類(lèi)型，基準(zhǔn)不同。舉個(gè)例子，如果是行業(yè)主題基金，超額收益的考核指標(biāo)就是某個(gè)賽道指數(shù)，相比賽道...
買(mǎi)主動(dòng)基金時(shí)，我們第一個(gè)要看的指標(biāo)不是基金漲了多少，而是基金有多少超額收益。基金業(yè)績(jī)能否跑贏比較基準(zhǔn)，是一條不容妥協(xié)的金線。
什么是比較基準(zhǔn)？不同的基金類(lèi)型，基準(zhǔn)不同。
舉個(gè)例子，如果是行業(yè)主題基金，超額收益的考核指標(biāo)就是某個(gè)賽道指數(shù)，相比賽道指數(shù)表現(xiàn)好則說(shuō)明其具備超額收益；如果是全行業(yè)選股的主動(dòng)基金，則需要和同類(lèi)其他基金比較，排名越高的越好。
老娘舅有個(gè)觀點(diǎn)，如果說(shuō)你比較“懶”，就想抱著一只基金天長(zhǎng)地久，那么全行業(yè)選股的主動(dòng)基金會(huì)更合適你。
原因在于，行業(yè)主題基金受行業(yè)影響極大，站在風(fēng)口上，豬都能飛，風(fēng)口一旦過(guò)去，神仙也難救。比如，今年以來(lái)，煤炭指數(shù)表現(xiàn)極為強(qiáng)勢(shì)，漲幅高達(dá)28.67%，但拉長(zhǎng)時(shí)間，近10年煤炭指數(shù)的年化收益僅為0.8%，時(shí)間一換，業(yè)績(jī)?cè)颇嘀畡e。（數(shù)據(jù)來(lái)源CHOICE，截至2022.8.17）
所以，找到一只全行業(yè)選股+具備超額收益的“寶藏”基金，是很多長(zhǎng)期投資者的“剛需”。
那么，如何找到這樣一只基金呢？
最直接的方法是，看基金不同時(shí)間段內(nèi)的相對(duì)業(yè)績(jī)排名。若一只主動(dòng)基金無(wú)論長(zhǎng)期還是短期內(nèi)業(yè)績(jī)排名都極為靠前，那基本可以確定，基金經(jīng)理取得超額收益能力很強(qiáng)，值得納入“基金備選池” 。
在理財(cái)老娘舅TOP30明星基金經(jīng)理榜單中，恰好有這樣一位長(zhǎng)期投資“候選人”。他就是來(lái)自廣發(fā)基金的李巍，一位在11年里取得6倍收益的基金經(jīng)理。
11年6倍的績(jī)優(yōu)基金經(jīng)理
李巍2005年北大畢業(yè)后，先加入廣發(fā)證券自營(yíng)投資部，擔(dān)任醫(yī)藥、交運(yùn)行業(yè)研究員及投資經(jīng)理。2010年加入廣發(fā)基金，并于第二年開(kāi)始管理第一只公募產(chǎn)品——廣發(fā)制造業(yè)精選混合A，現(xiàn)任廣發(fā)基金策略投資部總經(jīng)理。
除了策略投資部，在廣發(fā)基金內(nèi)部，按照投資風(fēng)格與投資策略的不同，還有價(jià)值投資部與成長(zhǎng)投資部。
價(jià)值投資部的負(fù)責(zé)人是被業(yè)內(nèi)譽(yù)為“防守大師”的傅友興，能用50%的權(quán)益?zhèn)}位跑出12%的年化收益，股債平衡做得相當(dāng)出色。
成長(zhǎng)投資部的負(fù)責(zé)人是“成長(zhǎng)股獵手”劉格菘，國(guó)內(nèi)公募基金歷史上第一位包攬年度漲幅前三的基金經(jīng)理。
不同于風(fēng)格較明確的其余兩個(gè)部門(mén)，策略投資部風(fēng)格均衡，價(jià)值與成長(zhǎng)兼顧且還需要管理一些特定策略的產(chǎn)品。作為部門(mén)負(fù)責(zé)人的李巍，其綜合投研能力毋庸置疑。
那么，李巍的投研能力究竟怎么樣？以他管理時(shí)間最長(zhǎng)的廣發(fā)制造業(yè)精選混合A為例，老娘舅用團(tuán)隊(duì)自研的一套數(shù)據(jù)測(cè)評(píng)模板，從5個(gè)維度對(duì)他進(jìn)行全面評(píng)測(cè)，有助于大家看清他投資能力的全貌。
1、業(yè)績(jī)
自2011年9月20日任職以來(lái)，廣發(fā)制造業(yè)精選混合A漲幅高達(dá)608%，不到11年的時(shí)間6倍漲幅，年化收益接近20%，業(yè)績(jī)排名同類(lèi)第三，長(zhǎng)期表現(xiàn)極其優(yōu)秀。
（數(shù)據(jù)來(lái)源CHOICE，截至2022.7.31）
不僅如此，無(wú)論是長(zhǎng)期還是短期，李巍都能快速適應(yīng)市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)變，各個(gè)時(shí)間段業(yè)績(jī)排名都能穩(wěn)居同類(lèi)前10%。
在任職以來(lái)可進(jìn)行比較的272只同類(lèi)基金中，基金經(jīng)理任職至今且業(yè)績(jī)?cè)诿總€(gè)統(tǒng)計(jì)區(qū)間都位列前10%的僅有李巍管理的這一只。若論業(yè)績(jī)持續(xù)性，同類(lèi)基金難出其右。
2、收益質(zhì)量
除了近三年以外，李巍所管理的基金夏普比率均超過(guò)同類(lèi)基金平均水平，說(shuō)明其風(fēng)險(xiǎn)平滑程度普遍高于市場(chǎng)平均。而且，在市場(chǎng)震動(dòng)加劇的這近三年，基金的卡瑪比率還有了不錯(cuò)的提升，高達(dá)1.14，這對(duì)持有體驗(yàn)的提升有一定的助力。
（數(shù)據(jù)來(lái)源CHOICE，截至2022.7.31）
3、最大回撤
此項(xiàng)指標(biāo)對(duì)比中，顯示李巍管理的基金最大回撤控制不強(qiáng)，低于同類(lèi)基金平均水平。結(jié)合收益數(shù)據(jù)來(lái)看，這也是李巍的投資風(fēng)格之一，他并不會(huì)因?yàn)槭袌?chǎng)的大幅波動(dòng)而輕易減倉(cāng)。換句話說(shuō)，他或許會(huì)以犧牲一定防御能力的代價(jià)，換取更高的“攻擊力”。
（數(shù)據(jù)來(lái)源CHOICE，截至2022.7.31）
4、動(dòng)態(tài)回撤
同偏股混合型基金指數(shù)回撤相比，基金的動(dòng)態(tài)回撤在2015年至2019年這4年間弱于指數(shù)。廣發(fā)制造業(yè)精選混合A不是一只以防守見(jiàn)長(zhǎng)的基金。
（數(shù)據(jù)來(lái)源CHOICE，截至2022.7.31）
5．適應(yīng)能力
投資絕非坦途，A股市場(chǎng)風(fēng)格的變換相當(dāng)劇烈。特別是在過(guò)去10年里出現(xiàn)過(guò)U多次的大漲大跌。比如，2015年牛熊轉(zhuǎn)換間的急轉(zhuǎn)直下、2016年的熔斷，2018年的熊市，以及在不同時(shí)段存在的行業(yè)輪動(dòng)，都對(duì)基金的長(zhǎng)期管理能力提出了嚴(yán)峻考驗(yàn)。
如何在市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換時(shí)迅速跟上市場(chǎng)節(jié)奏，不僅考驗(yàn)基金經(jīng)理對(duì)市場(chǎng)的敏銳洞察，還考驗(yàn)基金經(jīng)理的抗壓能力。
從基金相比于偏股混合型基金指數(shù)的累計(jì)超額收益走勢(shì)圖來(lái)看，每當(dāng)市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)變時(shí)，李巍往往能在短短的一個(gè)季度內(nèi)調(diào)整好持倉(cāng)，重新跟上市場(chǎng)節(jié)奏，繼續(xù)畫(huà)出長(zhǎng)期向上的凈值曲線。
（數(shù)據(jù)來(lái)源CHOICE，截至2022.8.17）
在近10年內(nèi)，屢屢完成“扭轉(zhuǎn)局勢(shì)”這一高難度動(dòng)作，正是其綜合投研能力出眾的生動(dòng)體現(xiàn)。
綜上所述，李巍是一位收益能力突出，防守能力稍弱，適應(yīng)能力極強(qiáng)的風(fēng)格的基金經(jīng)理。
“中場(chǎng)指揮官”的方法論
在生活中，李巍喜歡踢足球，尤為愛(ài)踢中場(chǎng)位置。若大家有踢過(guò)野球，應(yīng)當(dāng)知道，想踢好中場(chǎng)這個(gè)位置，能力一定要全面，視野要覆蓋全場(chǎng)，技術(shù)要能攻能守。
而在球場(chǎng)上掌控全局的李巍，在投資中最大的特色也正是“全面”。
首先，李巍投資視野廣，自上而下與自下而上相結(jié)合，這點(diǎn)在倉(cāng)位管理上體現(xiàn)得尤為明顯。
他曾在采訪中表明，自己會(huì)從基本面、政策、估值、市場(chǎng)情緒四個(gè)維度出發(fā)，調(diào)整組合倉(cāng)位高低。其中，前三個(gè)各占30%權(quán)重，最后一個(gè)占10%權(quán)重。
基本面主要是看經(jīng)濟(jì)情況、上市公司盈利增長(zhǎng)情況、景氣度；政策面就是從貨幣政策、財(cái)政政策、產(chǎn)業(yè)政策、監(jiān)管政策去判斷現(xiàn)在跟歷史相比處在什么水平；再結(jié)合各種指標(biāo)如PE、PB、動(dòng)量衡量估值與市場(chǎng)情緒。當(dāng)整體得分超過(guò)70分時(shí)會(huì)將組合權(quán)益?zhèn)}位控制在最低85%的水平。自2015年后，組合的權(quán)益?zhèn)}位再未低過(guò)80%。
（數(shù)據(jù)來(lái)源基金季報(bào)，截至2021.12.31）
2016年上半年、2018年全年組合權(quán)益?zhèn)}位保持相對(duì)低位，較好應(yīng)對(duì)了市場(chǎng)的下跌走勢(shì)。
還有能力圈全覆蓋，對(duì)市場(chǎng)上絕大多數(shù)行業(yè)都有過(guò)研究，這使得他能從容應(yīng)對(duì)行業(yè)輪動(dòng)。
在投資中，李巍均衡配置各行業(yè)，最大限度發(fā)揮自己的全行業(yè)布局能力。均衡布局不是簡(jiǎn)單地將倉(cāng)位平均劃分，而是根據(jù)不同市場(chǎng)行情做出的動(dòng)態(tài)平衡，主次分明，重點(diǎn)突出。
李巍會(huì)挑選長(zhǎng)期空間和商業(yè)模式比較好的幾個(gè)重點(diǎn)行業(yè)進(jìn)行配置，作為組合的核心倉(cāng)位；同時(shí)，也會(huì)拿出一定的衛(wèi)星倉(cāng)位，基于行業(yè)景氣度，做適當(dāng)?shù)妮唲?dòng)。
（數(shù)據(jù)來(lái)源基金季報(bào)，截至2021.12.31，紅線處代表核心持倉(cāng)）
目前組合行業(yè)配置主要集中在“新半軍”為代表的高端制造領(lǐng)域。
足球比賽常規(guī)時(shí)間90分鐘，可以說(shuō)每秒鐘局勢(shì)都會(huì)不一樣，決定勝負(fù)的一擊往往發(fā)生在一兩秒電光火石之間。把控比賽形式，需要“中場(chǎng)指揮官”時(shí)刻保持高度專(zhuān)注，與比賽節(jié)奏保持一致。
而在長(zhǎng)達(dá)十余年的投資中，也需要時(shí)刻保持專(zhuān)注，緊跟市場(chǎng)的投資節(jié)奏。投資視野全、行業(yè)覆蓋廣、經(jīng)驗(yàn)豐富的李巍，仿若“中場(chǎng)大師”一般，在不斷優(yōu)化著自己的基金組合，使整個(gè)組合的賠率和勝率都達(dá)到比較好的狀態(tài)。這是構(gòu)成基金走勢(shì)長(zhǎng)期向上的重要一環(huán)。
比如，在2019年初，市場(chǎng)小盤(pán)風(fēng)格尚在萌芽階段，電子新能源也少有人問(wèn)津。李巍卻領(lǐng)先一步找到市場(chǎng)變化的新節(jié)奏，加倉(cāng)小盤(pán)股和新能源，并將兩只電氣設(shè)備行業(yè)的個(gè)股買(mǎi)成了重倉(cāng)。這成為他在2019年初扭轉(zhuǎn)局面，戰(zhàn)勝同行的關(guān)鍵操作。
（數(shù)據(jù)來(lái)源基金季報(bào)，截至2019.3.31）
相似的劇情還發(fā)生在今年一季度，那時(shí)，李巍減少半導(dǎo)體持倉(cāng)，加大有色金屬、機(jī)械設(shè)備等周期行業(yè)布局，并左側(cè)加倉(cāng)新能源成功等來(lái)4月底的反彈，踏準(zhǔn)了今年的投資節(jié)奏。
（數(shù)據(jù)來(lái)源基金季報(bào)，截至2022.3.31）
結(jié)語(yǔ)
“下跌的時(shí)候有他，上漲的時(shí)候沒(méi)他?！?/span>這么痛的領(lǐng)悟，相信年初至今的這段時(shí)間里，大家或多或少都經(jīng)歷過(guò)。
由于行業(yè)的輪動(dòng)較快，上漲下跌過(guò)于劇烈，很多長(zhǎng)期年化收益高的老將出現(xiàn)了業(yè)績(jī)跑輸短期市場(chǎng)，反彈時(shí)反而繼續(xù)在底部沉淪。
作為基民，我們必然是貪婪且苛刻的，不僅希望基金經(jīng)理長(zhǎng)期業(yè)績(jī)優(yōu)秀，還希望他們短期業(yè)績(jī)更加優(yōu)秀，即使碰上了一時(shí)的業(yè)績(jī)滑坡，也要求他們能迅速調(diào)整狀態(tài)，在大盤(pán)反彈時(shí)能重回“業(yè)績(jī)巔峰”。
如果你的要求也如此苛刻，那李巍可能是你為數(shù)不多的選擇之一。
風(fēng)險(xiǎn)提示：基金投資有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。本文中的任何觀點(diǎn)、分析及預(yù)測(cè)僅供參考，不構(gòu)成對(duì)閱讀者任何形式的投資建議。
