摘要：每經(jīng)記者：涂穎浩 每經(jīng)編輯：廖丹保費數(shù)據(jù)是保險股估值最重要指標(biāo)之一，是保險股股價走勢領(lǐng)先指標(biāo)。近期，九家上市險企（含上市公司旗下保險公司，下同）1-7月保費收入均已出爐，今年1~7月保費排行榜中，互聯(lián)網(wǎng)保險公司眾安在線表現(xiàn)搶眼，在九家公司1...
每經(jīng)記者：涂穎浩 每經(jīng)編輯：廖丹
保費數(shù)據(jù)是保險股估值最重要指標(biāo)之一，是保險股股價走勢領(lǐng)先指標(biāo)。近期，九家上市險企（含上市公司旗下保險公司，下同）1-7月保費收入均已出爐，今年1~7月保費排行榜中，互聯(lián)網(wǎng)保險公司眾安在線表現(xiàn)搶眼，在九家公司1-7月同比漲幅榜和財產(chǎn)險7月單月同比漲幅榜上均遙遙領(lǐng)先。
從總保費看，由于中國平安保費持續(xù)負(fù)增長，中國人壽與其的保費差距不斷拉小至不足百億元。從單月保費數(shù)據(jù)看，7月，11家人身險公司保費環(huán)比減少四成，6家財產(chǎn)險公司保費環(huán)比減少近三成。
據(jù)業(yè)內(nèi)分析，7月壽險保費收入同比未見邊際改善，財險同比增速較6月明顯放緩，保險行業(yè)整體仍面臨保障需求復(fù)蘇進(jìn)展慢、負(fù)債端供給結(jié)構(gòu)性問題暫無明顯改善、車均保費降低等挑戰(zhàn)。值得一提的是，7月中國平安未再披露各業(yè)務(wù)板塊的細(xì)分?jǐn)?shù)據(jù)。
2021年1-7月，保險業(yè)保費增速同比放緩，顯示負(fù)債端持續(xù)承壓狀態(tài)，上述九家上市險企或旗下保險公司合計實現(xiàn)保費收入約1.86萬億元，同比增長0.23%。
2021年1-7月，總榜——九大上市險企當(dāng)年累計保費增長榜單顯示分化明顯。在港上市的互聯(lián)網(wǎng)保險公司眾安在線以54.76%的同比漲幅，排名第一；中國太平、中國太保、中國人壽、新華保險、中國人保保費增幅約在1.21%~3.55%水平；中國平安保費同比持續(xù)負(fù)增長，降幅約為5.19%；中國再保險旗下的大地保險保費同比下降9.57%；天茂集團(tuán)旗下的國華人壽保費同比下降約為16.5%，在總榜中排名墊底，保費降幅較1~6月有所收窄。
與1-6月總榜相比，新華保險保費增長排名由第二位下滑三名至第五。從總保費看，由于中國平安保費持續(xù)負(fù)增長，中國人壽與其的保費差距不斷拉小至不足百億元。
11家人身險公司包括7家壽險公司（中國人壽、平安人壽、人保壽險、太保壽險、新華保險、太平人壽、國華人壽），2家健康險公司（平安健康險、人保健康險）、2家養(yǎng)老險公司（平安養(yǎng)老險、太平養(yǎng)老險）。
具體分析上述11家人身險公司數(shù)據(jù)，2021年1-7月，平安健康險保費同比額增長23.54%，位列該榜榜首，其次為太平養(yǎng)老險，保費同比增長20.06%，人保健康險以15.22%增幅排名第三。體量較大的6家人身險公司保費增長呈現(xiàn)“四正兩負(fù)”局面，平安壽險、人保壽險為負(fù)增長。平安養(yǎng)老險同比下降12.55%，與1-6月數(shù)據(jù)相比保費降幅有所收窄，規(guī)模處中小型公司的國華人壽在該榜單中依然排名墊底。
對于7月壽險保費未見明顯邊際改善，開源證券認(rèn)為，普惠性保險產(chǎn)品快速普及對中端醫(yī)療險、重疾險需求產(chǎn)生一定替代作用，疫情對保險需求的遞延壓制仍在、供給端結(jié)構(gòu)性問題暫無明顯邊際改善及代理人隊伍新增難度大共同導(dǎo)致這一結(jié)果。
從單月保費增長榜單來看，平安養(yǎng)老險7月保費同比增長48.73%，位列該榜榜首；國華人壽、平安健康險以27.73%、27.3%的同比增長分別位列第二、三位。此外，人保壽險、人保健康險7月保費同比實現(xiàn)兩位數(shù)增長。
7月單月保費同比負(fù)增長的公司有平安壽險、中國人壽、太保壽險，值得一提的是，新華保險以-10.1%的同比數(shù)據(jù)位列該榜末位，拖累1-7月累計保費增長數(shù)據(jù)。對于上述四家公司單月保費負(fù)增長，國盛證券認(rèn)為原因是——新單負(fù)增長且續(xù)期增長乏力。
國盛證券指出，上市險企儲蓄、保障類新產(chǎn)品推動仍有壓力。7月起部分公司進(jìn)行新產(chǎn)品推動，如平安上線最長30年固定增額4%的“財慧盈”兩全險及安悅定期壽險，太保8月初上線定期重疾產(chǎn)品無憂保，但目前看預(yù)計推動規(guī)模均較為有限，壽險保費拐點尚未顯現(xiàn)。
該券商認(rèn)為，疫情反復(fù)對保險產(chǎn)品需求及公司層面銷售均存在滯后影響；短期新舊重疾切換導(dǎo)致的主力重疾險購買力透支、惠民保對于商業(yè)保險的擠出效應(yīng)及代理人隊伍脫落的影響延續(xù)。長期來看，保險市場供需結(jié)構(gòu)問題改善及各家代理人高質(zhì)態(tài)轉(zhuǎn)型發(fā)展仍需一段時間。后續(xù)展望，預(yù)計各家仍會加速壓實代理人隊伍，后續(xù)持續(xù)關(guān)注各家人力質(zhì)量及改善措施推動落地情況。
從7月環(huán)比增速來看，僅平安養(yǎng)老險、平安健康險、太平養(yǎng)老險三家環(huán)比正增長。多家保險公司7月環(huán)比保費降五成左右，包括太保壽險、太平人壽、中國人壽和人保健康險。整體來看，11家人身險公司7月整體保費環(huán)比下降四成。
開源證券分析人保新單數(shù)據(jù)認(rèn)為，公司7月新單保費同比增速較6月放緩明顯，人保健康、人保壽險長險新單表現(xiàn)分化，人保健康長期期交新單保費同比-41.4%(6月-27.3%)，人保壽險長險期交新單保費+1.01%(6月-14.7%)，預(yù)計受子公司不同業(yè)務(wù)節(jié)奏、保障產(chǎn)品需求降低及隊伍質(zhì)態(tài)尚未調(diào)整到位作用影響，后續(xù)關(guān)注保障需求恢復(fù)程度及隊伍調(diào)整情況。
納入榜單中的6家財產(chǎn)險公司包括平安財險、人保財險、太保財險、太平財險、眾安在線、大地保險。2021年1-7月，眾安在線以54.76%的保費增長位列榜單第一位，成為財產(chǎn)險公司保費增速的一個特例。
1-7月保費增長榜單顯示財產(chǎn)險公司增速分化，太保產(chǎn)險、太平財險、人保財險保費均為個位數(shù)增長，平安財險、大地保險兩家同比負(fù)增長，分別同比下降8.45%、9.57%，保費下降態(tài)勢進(jìn)一步擴大。今年1-6月，平安財險、大地保險兩家保費同比下降7.5%、8.39%。
國盛證券報告顯示，7月上市險企中僅人保披露車險數(shù)據(jù)，人保財險車險保費增速為-8.1%(前值為-7.8%)，車險綜改下保費延續(xù)承壓態(tài)勢。非車險方面保費增速略有收窄，人保財險前7月累計增速為+12.8%(前值+14.3%)。
其中，意外與健康險、農(nóng)險、責(zé)任險及貨運險仍維持相對較快的增長，但增速略有回落：人保財險意外與健康險、農(nóng)險、責(zé)任險及貨運險增速分別為+20.2%、+14.2%、+16.3%及24.3%(前值分別為+20.8%、+15.8%、+18.5%及25.2%);信用保險規(guī)模延續(xù)壓縮態(tài)勢：人保財險7月信用保證保險保費同比-72.6%(前值-73.1%)，風(fēng)險敞口繼續(xù)壓縮，預(yù)計少量長尾業(yè)務(wù)風(fēng)險將在今明兩年出清。
從單月保費來看，7月互聯(lián)網(wǎng)保險公司眾安在線保費同比翻番，在該榜單中遙遙領(lǐng)先。其余五家財險公司7月保費同比均下降，大地保險、平安財險、太平財險三家為兩位數(shù)負(fù)增長，人保財險7月保費同比下降8.9%，太保產(chǎn)險同比微降0.58%。
開源證券認(rèn)為，7月多家財險公司保費同比數(shù)據(jù)明顯下降，預(yù)計受車均保費下降帶來的車險同比放緩及2020年同期高基數(shù)影響。
從環(huán)比榜單來看，除眾安外，其余五家財險公司7月保費均環(huán)比下降，其中，人保財險環(huán)比下降42.62%，居該榜單末尾，太平財險同比下降27.07%，排倒數(shù)第二位。從六家財險公司7月合計保費數(shù)據(jù)來看，環(huán)比保費下降28.31%。
二級市場上，7月保險股延續(xù)下跌態(tài)勢，九大公司市值全面縮水15.39%。表現(xiàn)最好的眾安在線，7月市值下降4.32%。中國人壽、中國平安、中國太平、中國人保市值跌幅均超過板塊平均水平。保險股合計市值減少約4600億元，其中中國平安市值減少約1940億元，中國人壽市值減少1664億元。
開源證券分析保險行業(yè)基本面認(rèn)為，目前看，上市險企三季度保費出現(xiàn)明顯改善概率不高，后續(xù)仍需觀察需求端復(fù)蘇情況、供給端結(jié)構(gòu)性問題改善情況及監(jiān)管政策邊際變化。在疫情對可選消費的遞延壓制、普惠性保險產(chǎn)品快速普及造成的替代以及保險代理人轉(zhuǎn)型等多方面影響下，保險負(fù)債端改善趨勢仍待觀察；利率下行對保險資產(chǎn)端帶來一定壓制。該券商判斷，近期保險股明顯回調(diào)或已對負(fù)債和資產(chǎn)端的悲觀預(yù)期充分定價，板塊估值有望見底。
（實習(xí)生宋欽章對本文有貢獻(xiàn)）
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