摘要：財(cái)聯(lián)社8月31日訊（記者 吳昊）作為觀察券商財(cái)富管理轉(zhuǎn)型的一個(gè)主要指標(biāo)，投資咨詢業(yè)務(wù)在今年上半年的增速十分亮眼，尤其在上半年上市券商代銷金融產(chǎn)品收入同比減少23%的對(duì)比之下，前者的逆勢增長尤為引人關(guān)注。中證協(xié)統(tǒng)計(jì)，140家券商上半年投資咨詢...

財(cái)聯(lián)社8月31日訊（記者 吳昊）作為觀察券商財(cái)富管理轉(zhuǎn)型的一個(gè)主要指標(biāo)，投資咨詢業(yè)務(wù)在今年上半年的增速十分亮眼，尤其在上半年上市券商代銷金融產(chǎn)品收入同比減少23%的對(duì)比之下，前者的逆勢增長尤為引人關(guān)注。

中證協(xié)統(tǒng)計(jì)，140家券商上半年投資咨詢業(yè)務(wù)凈收入達(dá)到28.18億元，同比增長超過17%。財(cái)聯(lián)社記者梳理券商半年報(bào)時(shí)也發(fā)現(xiàn)，41家上市券商中，投資咨詢業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)正增長的占比過半。

投資咨詢收入居首的招商證券，上半年實(shí)現(xiàn)該業(yè)務(wù)凈收入4.51億元，與排在第二名、凈收入3.16億元的中金公司，之間幾乎正好相差一個(gè)東方證券。后者上半年的投資咨詢業(yè)務(wù)凈收入1.35億元，同比增長近一倍，位列第6名。

財(cái)聯(lián)社記者留意到投資咨詢業(yè)務(wù)的版圖中，還有幾大關(guān)注點(diǎn)：

其一是投資咨詢業(yè)務(wù)的收入占比正在爬升。根據(jù)41家券商半年報(bào)統(tǒng)計(jì)，上半年投資咨詢業(yè)務(wù)總收入為25.68億元，營收貢獻(xiàn)率為1.04%，較去年同期增加了0.28個(gè)百分點(diǎn)。從協(xié)會(huì)公布的行業(yè)數(shù)據(jù)來看，該收入在2022年上半年的營收貢獻(xiàn)率達(dá)到1.37%，較2019年時(shí)的1.05%提升了0.32個(gè)百分點(diǎn)。

其二是強(qiáng)者恒強(qiáng)的頭部效應(yīng)正在凸顯。記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，排在前五的券商市占率已由2020年的53.66%，爬升至54.31%。例如前述的招商證券領(lǐng)跑優(yōu)勢十分突出，近三年復(fù)合增率為13.91%，該項(xiàng)收入已連續(xù)兩年突破4億元。

其三是行業(yè)分化加劇。記者留意到，今年上半年投資咨詢業(yè)務(wù)收入突破億元的券商共有6家，其中中信證券、東方證券等券商大象起舞，同比增幅接近一倍。但另一邊卻有8家券商該項(xiàng)收入不足千萬。尤其是排在末位的南京證券，2022上半年該項(xiàng)收入僅為26.42萬元，僅不到招商證券的千分之一。

其四是投資咨詢業(yè)務(wù)表現(xiàn)居前的券商，同時(shí)也是買方投顧方面的大舉發(fā)力者。例如中金公司在半年報(bào)中就提到，今年上半年“公募 50”全新升級(jí)；公司財(cái)富管理客戶數(shù)量達(dá)547萬戶，客戶總資產(chǎn)達(dá)人民幣2.70萬億元。中信證券上半年公募基金投資顧問累計(jì)簽約資產(chǎn)超百億元，面向高凈值客戶配置的各類私募產(chǎn)品保有規(guī)模超1800億元。

“投資咨詢業(yè)務(wù)是一項(xiàng)券商傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)項(xiàng)目，幾乎與資本市場同時(shí)期誕生，是‘投資顧問’業(yè)務(wù)的早期雛形?！币晃蝗倘耸繉?duì)記者表示，“過去，投資咨詢業(yè)務(wù)主要服務(wù)于中小個(gè)人投資者，在早期證券市場發(fā)展的背景之下，投資者為投資咨詢服務(wù)付費(fèi)的意愿較弱，收入規(guī)模非常有限?！倍磥黼S著買方投顧理念的深入人心，或有望打開更大的增量空間。

不過另一券業(yè)人士也提到，各券商的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)口徑可能略有出入，且“投資咨詢業(yè)務(wù)凈收入”并不直接等同于投顧業(yè)務(wù)的收入。因此，在作數(shù)據(jù)觀察時(shí)，還應(yīng)更全方位地去考量。

上市券商投資咨詢業(yè)務(wù)收入增超11%

根據(jù)日前中證協(xié)公布的券商經(jīng)營數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，140家證券公司投資咨詢業(yè)務(wù)凈收入28.18億元，較2021年同期的24.01億元增長了17.37%。再結(jié)合2020年同期19.9億元的收入情況來看，近三年復(fù)合增長率達(dá)到了12.3%。

良好的增速表現(xiàn)，也讓投資咨詢業(yè)務(wù)成為了與代理買賣證券業(yè)務(wù)（含交易單元席位租賃）以及財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)一同，在上半年實(shí)現(xiàn)正增長的僅有的三項(xiàng)主營業(yè)務(wù)板塊之一，且其增速在所有業(yè)務(wù)板塊中居首。

截至目前，中證協(xié)尚未統(tǒng)一公示各家券商具體的排名情況。不過隨著半年報(bào)的披露收官，上市券商在投資咨詢業(yè)務(wù)的表現(xiàn)情況也躍然紙上。

從41家A股上市券商半年報(bào)看，2022上半年投資咨詢業(yè)務(wù)凈收入合計(jì)25.68億元，較2021年同期增長11.19%，近三年復(fù)合增長率17.28%，相應(yīng)的營收貢獻(xiàn)率也從去年同期的0.75%提升至1.04%。

從上市券商的投資咨詢業(yè)務(wù)凈收入格局來看，頭部券商的優(yōu)勢尤為凸顯，且近年來集中度有所提升。根券商半年報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，2022年投資咨詢業(yè)務(wù)凈收入排名前5的券商依次為招商證券、中金公司、中信證券、中信建投、國泰君安，對(duì)應(yīng)該項(xiàng)業(yè)務(wù)收入均在億元以上。

2020年CR5（前5名券商的該項(xiàng)業(yè)務(wù)收入市占率，下同）為53.66%，CR3為41.92%；到2022年，CR5已提升為54.31%，CR3為39.65%。

同時(shí)，行業(yè)分化依然明顯。記者觀察發(fā)現(xiàn)，上市券商中，投資咨詢業(yè)務(wù)凈收入居首的招商證券，上半年投資咨詢業(yè)務(wù)為4.51億元，而排在末位的南京證券則僅為26.42萬元，首尾相差高達(dá)1700多倍。

此外，該項(xiàng)收入僅剛過百萬的券商還有太平洋和西南證券，二者上半年投資咨詢業(yè)務(wù)凈收入分別為111.7萬元和174.85萬元。共有8家券商該項(xiàng)收入在千萬元以下。

買方投顧成強(qiáng)推力，頭部券商優(yōu)勢凸顯

證券投資顧問業(yè)務(wù)是證券投資咨詢業(yè)務(wù)的一種基本形式，而投資咨詢業(yè)務(wù)是券商的一項(xiàng)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)項(xiàng)目。記者從業(yè)內(nèi)了解到，一般而言，券商“投資咨詢業(yè)務(wù)收入”主要指向投顧業(yè)務(wù)收入，與“代銷金融產(chǎn)品收入”共同作為觀察財(cái)富管理轉(zhuǎn)型成色的指標(biāo)。

不過，一位券商人士也提醒，“投資咨詢業(yè)務(wù)收入”的構(gòu)成并非完全等同于投顧業(yè)務(wù)，“投顧業(yè)務(wù)本身的收入來源是多元的，難以拆分為單一的財(cái)務(wù)指標(biāo)?！?/p>

此外，據(jù)記者了解，還有部分券商在該財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)下還納入了研究所咨詢收入，少部分券商的該項(xiàng)收入還體現(xiàn)了以托管業(yè)務(wù)收入為主的機(jī)構(gòu)服務(wù)能力。

根據(jù)招商證券半年報(bào)顯示，2022年公司投資咨詢業(yè)務(wù)凈收入為4.51億元，同比減少5.09%，近三年復(fù)合增長率13.91%，是41家上市券商中唯一一家在該業(yè)務(wù)上突破4億元的券商。

突出的機(jī)構(gòu)客戶綜合服務(wù)能力，或許是招商證券投資咨詢業(yè)務(wù)顯著跑贏同行的重要驅(qū)動(dòng)力之一。半年報(bào)提到，截至今年6月末，公司托管外包產(chǎn)品數(shù)量3.8萬只，較2021年末增長7.52%，托管外包規(guī)模3.37萬億元，較2021年末下降6.35%。根據(jù)中基協(xié)統(tǒng)計(jì)，招商證券私募基金托管產(chǎn)品數(shù)量市場份額達(dá)22.83%。

中金公司則以3.16億元的凈收入位列第2名，同比微降0.68%，近三年復(fù)合增長率19.03%。產(chǎn)品配置業(yè)務(wù)的逆勢進(jìn)階、買方投顧業(yè)務(wù)的繼續(xù)完善，為其提供了可觀的增長動(dòng)能。

中金公司半年報(bào)顯示，今年上半年“公募50”全新升級(jí)，從“投”與“顧”兩端滿足更廣大普惠投資者的財(cái)富管理需求。上半年公司財(cái)富管理客戶數(shù)量達(dá)547萬戶，客戶總資產(chǎn)達(dá)人民幣2.70萬億元。

另外，財(cái)聯(lián)社記者此前獲悉，截至8月24日，“公募50”基金投顧累計(jì)配置量突破115億元。7月中上旬時(shí)，這一規(guī)模破百億。同樣截至8月24日，“中國50”私享專戶累計(jì)配置量已突破530億元。

中信證券的該項(xiàng)業(yè)務(wù)收入增幅是頭部券商中最為突出的。半年報(bào)顯示，上半年中信證券投資咨詢業(yè)務(wù)凈收入為2.51億元，位列上市券商第3名，同比增長95.36%，近三年復(fù)合增長率為12.85%。

中信證券提到，今年上半年，公司強(qiáng)化投資顧問及核心財(cái)富配置能力。截至報(bào)告期末，公司公募基金投資顧問累計(jì)簽約資產(chǎn)超百億元，面向高凈值客戶配置的各類私募產(chǎn)品保有規(guī)模超1800億元。

另外，中信建投近三年增長率在頭部券商中尤其突出。半年報(bào)顯示，今年上半年中信建投投資咨詢業(yè)務(wù)凈收入為2.1億元，同比增長35.36%，結(jié)合2020年0.1億元的該項(xiàng)收入來看，近三年復(fù)合增長率高達(dá)180.42%，為頭部券商中最多。

多家大中型券商成倍增長，也有頭部下滑明顯

與上年相比，今年投資咨詢業(yè)務(wù)凈收入站上億元大關(guān)的券商家數(shù)由8家縮減為6家。除前述的前5名券商外，還包括東方證券。

半年報(bào)顯示，2022上半年，東方證券投資咨詢業(yè)務(wù)凈收入為1.36億元，同比增長一倍，近三年復(fù)合增長率達(dá)到51.99%。

盡管據(jù)記者從東方證券方面了解到，該項(xiàng)收入并不完全覆蓋公司在投顧業(yè)務(wù)方面的全部業(yè)績成果，但不容忽視的是近年來東方證券立足“以客戶為中心”，在財(cái)富管理轉(zhuǎn)型上的持續(xù)發(fā)力。

東方證券在半年報(bào)中闡述，公司形成了代理買賣證券、融資融券、公募產(chǎn)品代銷、私人財(cái)富管理、公募基金投顧等業(yè)務(wù)協(xié)同矩陣，全面升級(jí)服務(wù)方案。尤其是基金投顧方面，東方證券提到，公司以增量思維拓展業(yè)務(wù)，率先探索行業(yè)外延合作模式，目前基金投顧策略服務(wù)客戶超15萬戶，規(guī)模超140億元。

還有不少大、中型券商在投資咨詢業(yè)務(wù)方面頗具亮點(diǎn)。與上年同期相比，西部證券、國元證券、申萬宏源、天風(fēng)證券的該項(xiàng)收入實(shí)現(xiàn)倍式增長。

其中，西部證券上半年投資咨詢業(yè)務(wù)凈收入為0.07億元，同比增長超500%；國元證券該項(xiàng)凈收入為0.12億元，同比增長超160%；申萬宏源該項(xiàng)凈收入為0.67億元，同比增長超115%；天風(fēng)證券該項(xiàng)凈收入為0.45億元，同比增長103.82%。

不過相應(yīng)的，也有19家上市券商的該項(xiàng)收入呈現(xiàn)下滑，當(dāng)中有8家券商同比下滑超過20%，包括南京證券、華林證券、光大證券、華泰證券、西南證券、廣發(fā)證券、東吳證券、紅塔證券。尤其是南京證券，上半年該項(xiàng)業(yè)務(wù)凈收入為26.42萬元，同比減少71.43%，為上市券商中下滑幅度最大。

本文源自財(cái)聯(lián)社記者 吳昊