摘要：固收｜今年政策力度有多大？從8.24國常會(huì)明確提出再實(shí)施19項(xiàng)接續(xù)政策，到8.31國常會(huì)更加強(qiáng)調(diào)督導(dǎo)和落實(shí)，8月以來國常會(huì)持續(xù)部署穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策，表明了政府的穩(wěn)增長決心。隨著年中以來一系列增量政策出臺(tái)，政策性銀行、國有企業(yè)在穩(wěn)增長中將發(fā)揮更大作...

固收｜今年政策力度有多大？

從8.24國常會(huì)明確提出再實(shí)施19項(xiàng)接續(xù)政策，到8.31國常會(huì)更加強(qiáng)調(diào)督導(dǎo)和落實(shí)，8月以來國常會(huì)持續(xù)部署穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策，表明了政府的穩(wěn)增長決心。隨著年中以來一系列增量政策出臺(tái)，政策性銀行、國有企業(yè)在穩(wěn)增長中將發(fā)揮更大作用，今年的政策力度已逐步接近2020年。19項(xiàng)接續(xù)政策出臺(tái)之后，三季度末、四季度初將迎來落地期，預(yù)計(jì)短期內(nèi)或難有新增。年底前是否還會(huì)有新的刺激政策將取決于三季度末和四季度初的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇狀況。

新華社北京8月31日電，國務(wù)院總理李克強(qiáng)8月31日主持召開國務(wù)院常務(wù)會(huì)議，聽取穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)大盤督導(dǎo)和服務(wù)工作匯報(bào)，部署充分釋放政策效能，加快擴(kuò)大有效需求；確定進(jìn)一步優(yōu)化營商環(huán)境、降低制度性交易成本的措施，持續(xù)為市場主體減負(fù)激活力。

▍8月以來，國常會(huì)持續(xù)部署穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策，表明穩(wěn)增長決心。

8月24日，國常會(huì)明確提出在落實(shí)好穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策的同時(shí)，再實(shí)施19項(xiàng)接續(xù)政策，包括確定使用5000多億元的專項(xiàng)債限額空間，再增加3000億元以上政策性開發(fā)性金融工具額度，支持中央發(fā)電企業(yè)等發(fā)行2000億元能源保供特別債等。繼19項(xiàng)接續(xù)政策之后，8.31國常會(huì)進(jìn)一步明確“接續(xù)政策細(xì)則9月上旬應(yīng)出盡出”，一方面體現(xiàn)了穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策的連貫性，另一方面也表明了政策支撐“穩(wěn)增長”的決心。近期財(cái)政部發(fā)布的財(cái)政“半年報(bào)”亦強(qiáng)調(diào)了財(cái)政貨幣聯(lián)動(dòng)。

▍就具體抓手而言，

1）擴(kuò)大有效投資：基建方面，強(qiáng)調(diào)用好3000億元政策性金融工具新增額度，進(jìn)一步擴(kuò)大政策性開發(fā)性金融工具支持領(lǐng)域。制造業(yè)方面，出臺(tái)支持制造業(yè)企業(yè)、職業(yè)院校等設(shè)備更新改造的政策。在項(xiàng)目建設(shè)中，一方面引導(dǎo)商業(yè)銀行配套相關(guān)中長期貸款，盡可能滿足符合條件項(xiàng)目的資金需求；另一方面，提高重點(diǎn)項(xiàng)目審批效率，加快項(xiàng)目落地形成實(shí)物工作量。房地產(chǎn)方面，因城施策持續(xù)加碼，再次提及保交樓，支持剛性和改善型住房需求。

2）消費(fèi)領(lǐng)域：促進(jìn)汽車等大宗消費(fèi)。

3）政策落實(shí)方面：再派一批督導(dǎo)和服務(wù)工作組，赴若干省份推動(dòng)政策落實(shí)。

▍雖然年初兩會(huì)計(jì)劃的宏觀政策刺激力度相對保守，但隨著年中以來一系列增量政策的出臺(tái)，今年的政策力度已經(jīng)逐步接近2020年：

第一，今年的政策增量很大一部分體現(xiàn)在政策性銀行發(fā)力。正常年份三家政策性銀行的新增貸款總規(guī)模略超1萬億，2020年達(dá)到1.6萬億。2022年以來，政策性銀行的新增貸款額度大幅增加，全年或?qū)⑦_(dá)到2.7萬億。加上年中以來陸續(xù)確定的政策性金融工具和新增專項(xiàng)債的增量，2022年國債+地方債+政策性銀行貸款的合并口徑對經(jīng)濟(jì)的凈貢獻(xiàn)預(yù)計(jì)將達(dá)到10萬億左右，占上年GDP的比重為9％，這一比重僅次于2020年的10.1％。

第二，除上述口徑之外，今年還推出了很多更加具體的、依靠國有企業(yè)發(fā)力的政策：例如33條措施中的支持國鐵集團(tuán)發(fā)行3000億元鐵路建設(shè)債券，19項(xiàng)穩(wěn)增長接續(xù)政策中支持中央發(fā)電企業(yè)等發(fā)行2000億元能源保供特別債等等。這些具體的、依靠其他國有企業(yè)發(fā)力的政策也同樣能夠?qū)?shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生增量提振。

第三，督導(dǎo)落實(shí)的力度更強(qiáng)，更加強(qiáng)調(diào)政策配合。年初國有金融機(jī)構(gòu)上繳利潤，加強(qiáng)貨幣與財(cái)政政策配合。近期國務(wù)院派出穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)大盤督導(dǎo)和服務(wù)工作組，由國務(wù)院組成部門主要負(fù)責(zé)同志帶隊(duì)，赴若干經(jīng)濟(jì)大省聯(lián)合辦公，推動(dòng)政策落實(shí)。這些舉措均有助于提升穩(wěn)增長政策效能。

▍從以上三個(gè)因素來看，當(dāng)前政策對于經(jīng)濟(jì)的支持力度或已接近2020年，19項(xiàng)接續(xù)政策出臺(tái)之后將迎來落地期，短期內(nèi)或難有新增，但年底不排除相機(jī)抉擇繼續(xù)推出增量政策的可能性。

今年國內(nèi)外形勢復(fù)雜嚴(yán)峻，在“政策規(guī)模合理適度”的要求下，政策采取了相機(jī)抉擇的模式，增量政策陸續(xù)出臺(tái)：從年中的6大項(xiàng)33條穩(wěn)增長措施，到近期19項(xiàng)穩(wěn)增長接續(xù)政策，政策一直是“打補(bǔ)丁”+“抓落實(shí)”的組合，在保證足夠刺激力度的同時(shí)控制政策的冗余度。國常會(huì)19項(xiàng)穩(wěn)增長接續(xù)政策之后，短期內(nèi)出臺(tái)新政策的概率不大，更多地將是抓落實(shí)以及觀察政策落地后對經(jīng)濟(jì)的提振效果。年底前是否還會(huì)有新的刺激政策將取決于三季度末和四季度初的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇狀況。在持續(xù)的局部疫情擾動(dòng)和房地產(chǎn)“金融加速器”失速的環(huán)境下，私人部門的需求和金融體系的信用創(chuàng)造能力偏弱，因此不排除年底前進(jìn)一步推出增量刺激政策的可能性。

本文源自金融界