摘要：創(chuàng)業(yè)13年之后，北京時間10月14日，搜狗正式向美國證監(jiān)會（SEC）遞交招股書，申請?jiān)诩~交所（NYSE）上市交易，計(jì)劃募資6億美元。招股書披露的信息顯示，搜狗無論在業(yè)務(wù)和商業(yè)模式還是增長速度上都與整個搜索引擎行業(yè)大概吻合。依靠廣告代理公司對...
創(chuàng)業(yè)13年之后，北京時間10月14日，搜狗正式向美國證監(jiān)會（SEC）遞交招股書，申請?jiān)诩~交所（NYSE）上市交易，計(jì)劃募資6億美元。
招股書披露的信息顯示，搜狗無論在業(yè)務(wù)和商業(yè)模式還是增長速度上都與整個搜索引擎行業(yè)大概吻合。依靠廣告代理公司對接廣告主，公司約九成的收入來自搜索引擎廣告。
2014年到2017年前6個月，搜狗的搜索業(yè)務(wù)年增長率為30.1%，移動搜索的增長為78.9%；相應(yīng)地，在這段時間里，整個市場正經(jīng)歷著PC搜索趨于穩(wěn)定，移動搜索迅速崛起的過程。
可大家都知道的是，搜索引擎早就是個賺錢但沒什么顯著增長性的生意了。無論是Google還是百度，它們最常向公眾表達(dá)的形象是“轉(zhuǎn)型”，最想講的就是“新故事”。
初入資本市場的搜狗，也不例外地需要面臨“成長性”的問題——搜狗需要證明自己不只是一家無味的、已經(jīng)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定收入的“搜索公司”。
搜狗為資本市場準(zhǔn)備的新故事是人工智能。這個概念跟Google和百度差不多，不新鮮，但聊勝于無。招股書中，搜狗形容自己的產(chǎn)品從搜索廣告到輸入法背后都由人工智能算法驅(qū)動，并且其大數(shù)據(jù)的價值還會進(jìn)一步被釋放，從而提升自己的商業(yè)化效果。
但這個說法并沒有體現(xiàn)在財務(wù)數(shù)據(jù)上：招股書披露，搜狗的毛利率從2015年開始就沒有發(fā)生太大變化，而且其收入成本（cost of revenue）最近兩年還在以30%的速度增長，總占比也高于百度相應(yīng)成本占比。再加上前面提到的符合行業(yè)水平的搜索業(yè)務(wù)增長的數(shù)字，可以推斷，哪怕人工智能的確提高了搜狗的整個業(yè)務(wù)運(yùn)行和商業(yè)化變現(xiàn)的效率，也對搜狗的業(yè)務(wù)和財務(wù)數(shù)據(jù)沒有直接的影響。
相反，人工智能帶來的好處可能還不如一次政策變動帶來的壞處大：2016年，互聯(lián)網(wǎng)廣告新規(guī)發(fā)布，要求所有搜索引擎廣告都必須標(biāo)注“廣告”字樣。這直接影響了整個行業(yè)的收入情況：以搜狗為例，其收入2015年較2014年的年增長率還有53.2%，2016年相較2015年出現(xiàn)大幅下降，只有11.6%。搜狗在招股書中明確說明這是受到互聯(lián)網(wǎng)廣告新規(guī)的影響所致。
其實(shí)要我說，搜狗倒不如著重強(qiáng)調(diào)一下它與騰訊的戰(zhàn)略合作關(guān)系來得實(shí)在——尤其是接下來將與微信達(dá)成的商業(yè)化合作。
招股書有一句披露，雖然只出現(xiàn)了很少幾次，但很可能會影響搜狗的整個業(yè)務(wù)規(guī)模：
“2017年10月，騰訊開始在一些用戶中進(jìn)行測試，把搜狗搜索整合到微信中，從而可以讓微信用戶搜索到微信之外的內(nèi)容。在測試和優(yōu)化這一功能之后，搜狗和騰訊將會共同討論它的商業(yè)化安排?！?/p>
翻譯一下這句話：接下來，微信內(nèi)部的搜索功能將會進(jìn)行商業(yè)化，這一部分也將由搜狗承包。
2013年，搜狗引入騰訊投資，并簽訂協(xié)議，騰訊將旗下所有產(chǎn)品的搜索功能全部交給搜狗運(yùn)營。2014年，搜狗又借得這一優(yōu)勢，上線了微信公眾號內(nèi)容的垂直搜索功能。
短短3年時間，騰訊給搜狗帶來的流量已經(jīng)成了搜狗流量來源的主要部分。根據(jù)招股書披露，搜狗的業(yè)務(wù)流量中，騰訊系產(chǎn)品給搜狗導(dǎo)入的流量占到總數(shù)的38.2%，來自手機(jī)廠商預(yù)裝的流量有40%，自有流量只有21%——騰訊系流量幾乎與來自手機(jī)預(yù)裝的量持平。
光是騰訊系內(nèi)部的搜索功能就有如此能量，更不用說微信了。
而從合作的另一方微信來看，它的搜索功能經(jīng)過一步步開放之后，已經(jīng)到了一個還算成熟的狀態(tài)：最開始只能搜索微信聊天記錄和朋友圈內(nèi)容，后來開放了公眾號內(nèi)容搜索，后來的版本中則允許搜索用戶微信內(nèi)的所有網(wǎng)頁內(nèi)容。不久前的版本更新中，微信內(nèi)部上線“搜一搜”模塊，正式把搜索功能當(dāng)作一個入口獨(dú)立出來。
搜狗招股書則表明了微信搜索接下來的方向：允許用戶搜索微信之外的內(nèi)容，而且緊接著將會邁出關(guān)鍵的一步：商業(yè)化。
微信已經(jīng)通過游戲和朋友圈廣告實(shí)現(xiàn)了直接商業(yè)化，而搜索點(diǎn)擊廣告的潛力完全沒有被釋放。如果這一功能由搜狗運(yùn)營，按照微信的用戶規(guī)模、用戶的打開頻率和停留時間，將會給搜狗帶來比之前騰訊系產(chǎn)品大得多的流量和可觀的商業(yè)收入。
不過，與騰訊的這一合作當(dāng)然也存在不少不穩(wěn)定因素。
首先，在招股書中，搜狗形容自己是一家“controlled company”，也即沒有投資機(jī)構(gòu)的董事，董事會成員皆來自其它商業(yè)公司。
根據(jù)招股書披露的協(xié)議，在上市之后，雖然騰訊是搜狗的最大股東，但搜狐將會占有搜狗董事會多數(shù)席位，騰訊沒有多數(shù)投票權(quán)。僅僅占多數(shù)股份而沒有相應(yīng)話事權(quán)的股東，顯然關(guān)系不那么牢靠。
其次，與香港聯(lián)交所不同，SEC和NYSE沒有對“controlled company”及其持股公司的業(yè)務(wù)做出約束，也即騰訊完全可以自己做微信的搜索業(yè)務(wù)和商業(yè)化，不會受制于搜狗。
第三，招股書披露，根據(jù)騰訊和搜狗簽訂的協(xié)議，如果騰訊認(rèn)定搜狗的搜索功能會傷害騰訊系產(chǎn)品（包括微信）的用戶體驗(yàn)，將會在2018年停止合作。
另外，微信內(nèi)搜索的商業(yè)化可能會受到朋友圈廣告的影響，形成競爭關(guān)系。目前，微信的廣告主以大廣告主為主，這與搜索廣告近年來的發(fā)展?fàn)顩r——由長尾向大廣告主回流——相似。
所以說，搜狗未來的增長仍然是一個大概率事件，但命運(yùn)可完全在微信手里握著呢。
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